Durante a maior parte dos últimos quatro anos, o orçamento fiscal do Paquistão foi definido por um objectivo primordial: a estabilização. No âmbito dos programas do Fundo Monetário Internacional (FMI), o governo parece não ter outra escolha senão concentrar-se na consolidação fiscal, na estabilidade do sector externo e na mobilização de receitas. Contudo, após um longo período de austeridade, parece haver sinais de que a fase de estabilização finalmente terminou e a economia está pronta para entrar numa fase de crescimento.
Do ponto de vista dos mercados de capitais, o orçamento é relativamente monótono, sem grandes alterações na tributação de acções e rendimentos de investimento. Contudo, a redução dos impostos excessivos para a maioria dos sectores aumentará significativamente a rentabilidade das empresas nos sectores cotados e não cotados. Os benefícios excluem sectores como bancos, fertilizantes e empresas de exploração de petróleo, mas o impacto ainda poderá ser significativo para empresas que operam noutros sectores. Com base nos dados financeiros autónomos de empresas não financeiras cotadas no Banco do Estado do Paquistão, espera-se que 216 empresas cotadas beneficiem de super reduções fiscais (excluindo empresas não lucrativas).
Embora as medidas de ajuda às famílias e às empresas estejam a atrair a atenção, não se pode ignorar que o governo continua a dar prioridade ao sector imobiliário. Ao reduzir o imposto retido na fonte sobre a aquisição de propriedades de 2,5% para 1,25% e sobre as vendas de propriedades de 5,5% para 2,75%, os decisores políticos pretendem impulsionar o crescimento do PIB acima de 4%, reforçando a crença do governo de que a construção continua a ser uma das formas mais rápidas de estimular o crescimento e o emprego numa vasta gama de sectores relacionados, incluindo o cimento, o aço e o vidro.
Esta estratégia é muito semelhante aos incentivos alargados ao sector imobiliário após a pandemia da COVID-19 com o lançamento do Naya Pakistan Housing Scheme. Embora os objectivos do programa tenham sido pouco alcançados, os incentivos contribuíram sem dúvida para o boom da construção, com a taxa de utilização da indústria cimenteira a atingir quase 83%.
Para o mercado bolsista, o Orçamento é positivo, pois evita consequências fiscais inesperadas e proporciona apoio específico através da redução de impostos, custos de transação e direitos aduaneiros.
O aumento da actividade reflectiu-se também no mercado accionista, com o índice do sector do cimento a ganhar 61% no exercício de 2021, em comparação com o retorno total do índice KSE-100 de 36%. Dado o conteúdo semelhante do orçamento actual e os incentivos concedidos ao sector imobiliário, não é surpreendente que a actividade de construção recupere e a valorização do sector relevante seja reavaliada.
No entanto, a crise económica de 2023 também destaca os riscos associados ao crescimento liderado pela construção. As principais matérias-primas utilizadas nas indústrias relacionadas com a construção continuam fortemente dependentes das importações. É carvão para fabricantes de cimento. Para os siderúrgicos, são tarugos e sucata. Portanto, embora o sector possa impulsionar o crescimento e o emprego a curto prazo, a sua sustentabilidade a longo prazo dependerá de os benefícios económicos superarem os custos externos do sector.
Além do setor imobiliário, o governo também procura apoiar as empresas farmacêuticas, eliminando tarifas sobre matérias-primas essenciais utilizadas no fabrico interno de medicamentos para tratar o cancro e outras doenças.
Com base nos dados do SBP, espera-se que 216 empresas cotadas beneficiem de super reduções fiscais.
Além disso, embora reconhecendo o investimento e a actividade económica gerados até agora, o governo decidiu continuar os incentivos para veículos eléctricos por mais um ano e impor tarifas mais elevadas sobre carros importados premium enquanto a indústria aguarda novas políticas automóveis, com a entrada de novos montadores de automóveis no país.
Na verdade, o resgate não custa nada, o que levanta a questão de como o governo pretende pagar esta transição. O orçamento deste ano baseia-se no ambicioso pressuposto de que a transição da economia da estabilidade para o crescimento apoiará cortes de impostos e aumentará a arrecadação da Receita Federal em 18%.
Embora as medidas de alívio sejam visíveis e imediatas, as medidas correspondentes parecem ser relativamente modestas. No entanto, uma forma de receita que vale a pena mencionar no orçamento deste ano é a transferência esperada de cerca de 1 bilião de rupias dos estados ao abrigo do Artigo 164. Esta disposição permite ao governo federal recuperar efectivamente algumas das suas dotações para os estados.
No entanto, é provável que o Orçamento seja visto de forma positiva para os mercados bolsistas, uma vez que evita medidas fiscais surpresa que assustaram os investidores em anos anteriores e, em vez disso, fornece apoio direccionado ao sector através de impostos, custos de transacção e direitos aduaneiros mais baixos.
O autor é analista do InsightLab, Karachi School of Business and Leadership.
Publicado no Business and Finance Weekly Dawn em 15 de junho de 2026
