A próxima semana trará outra onda de ameaças violentas do presidente eleito dos EUA, Donald Trump. Na terça-feira, prometeu impor “tarifas muito elevadas” se a Dinamarca não concordasse em vender a Gronelândia aos Estados Unidos.
E na quarta-feira surgiram relatos de que ele estava a considerar declarar uma emergência económica nacional que imporia sanções comerciais a vários países.
Sem dúvida, mais chocalhos de sabre virão em breve. Bem-vindo ao mundo furioso do mercantilismo, onde a política de poder reina suprema.
No entanto, há aqui uma certa ironia. O Presidente Trump normalmente concentra a maior parte das suas ameaças em discursos sobre tarifas relacionadas com bens comercializados. No entanto, esta não é necessariamente a sua principal fonte de influência.
Afinal de contas, como aponta um novo relatório do Global Capital Allocation Project (um centro conjunto da Universidade de Stanford, da Universidade de Chicago e da Universidade de Columbia), quem realmente detém a hegemonia sobre a produção global da China através do seu controlo de muitas cadeias de abastecimento? .
Contudo, a verdadeira hegemonia da América está no sector financeiro através do seu sistema baseado no dólar. Ou, como afirma a GCAP, “A coligação liderada pelos EUA controla a esmagadora parcela dos serviços financeiros globais, muitas vezes excedendo 80 ou 90 por cento em muitos países. Com controlo quase total do sistema financeiro global, a coligação liderada pelos EUA utiliza frequentemente; finanças como meio de coerção.
Portanto, esta é a pergunta que os investidores globais deveriam fazer agora. Irá a campanha de Trump utilizar estas ferramentas de “coerção” para punir rivais ou encerrar acordos? Em outras palavras, as tarifas não são o único nem mesmo o principal jogo da cidade.
É claro que este problema não é inteiramente novo. Washington tem transformado cada vez mais a sua moeda em armas nos últimos anos, procurando excluir países que considera inimigos, como o Irão e a Rússia, do seu sistema financeiro baseado no dólar. Também foram impostas sanções às instituições financeiras que não cumpriram. O candidato ao secretário de Estado, Marco Rubio, apelou ao fornecedor de índices MSCI, com sede nos EUA, para excluir os grupos chineses.
A equipa de Trump irá quase certamente duplicar este valor. Ele também ameaçou retaliar países como Brasil, Rússia, Índia, China e África do Sul que poderiam tentar reduzir a sua dependência do dólar através da emissão das suas próprias moedas colectivas.
Mar-a-Lago tem ideias ainda mais incríveis em mente. O candidato a secretário do Tesouro, Scott Bessent, sugeriu no ano passado que o mundo se dirigia para uma “reorganização de Bretton Woods”.
Isto sugere que ele poderá querer revalorizar a moeda, especialmente um dólar mais fraco, para ajudar os exportadores dos EUA. Isto poderia incluir uma tentativa de replicar o Acordo Plaza de 1985, no qual os Estados Unidos intimidaram outros países para que se reavaliassem. As semelhanças são surpreendentes, uma vez que o dólar disparou face ao iene e ao renminbi e está agora a aproximar-se do seu nível ponderado pelo comércio em 1985.
Bessent também sugeriu que os países que recebem protecção militar dos Estados Unidos deveriam ser forçados a comprar mais títulos denominados em dólares em troca. “Existe algum tipo de estratégia nacional onde você vai (a esses países) e diz (comprar) títulos militares de 40 ou 50 anos?”, disse ele, citando o Japão, os membros da OTAN e a Arábia Saudita.
Estas podem ser ameaças vazias. No primeiro mandato do presidente Trump, o seu latido era muitas vezes pior do que a sua mordida. E se sua equipe realmente usasse essa “ferramenta de coerção”, o tiro poderia sair pela culatra.
Por exemplo, não é claro como o governo dos EUA poderia concordar com um novo Acordo Plaza se a China decidisse iniciar uma desvalorização monetária competitiva. E quanto mais Trump tenta transformar o dólar em arma, mais os países podem ser encorajados a explorar alternativas.
Na verdade, como salientou recentemente o blogue do FMI, há sinais de que muitos bancos centrais não americanos já estão a diversificar, afastando-se do dólar, embora de forma muito lenta e modesta, principalmente a partir de níveis elevados.
O mais interessante é que a GCAP calcula que, entre 2015 e 2022, a percentagem das importações de serviços financeiros russos controladas pelos Estados Unidos e pelos seus aliados diminuiu de 94% para 84%. Isto “significa que o poder financeiro da coligação dos EUA face à Rússia foi reduzido para cerca de metade, enfraquecendo potencialmente a eficácia das sanções financeiras impostas”.
Isso nos leva a outro ponto importante. Numa potência hegemónica, um pequeno declínio pode ter um enorme impacto. Ou, como diz a GCAP, “mover a parcela de 95% para 85% pode consumir muita energia, em alguns casos tanto quanto passar de 85% para 50% pode ser consumido”.
Em teoria, especialmente tendo em conta que o “privilégio exorbitante” da América – o estatuto do dólar como moeda de reserva – é o que permitiu ao país incorrer em défices tão enormes até à data, a equipa de Trump deveria ser cautelosa em relação a movimentos radicais. Mas, na realidade, esse padrão pode torná-los ainda mais agressivos para proteger seu poder.
Em qualquer caso, os investidores precisam de se preparar para a volatilidade cambial (na melhor das hipóteses) e para choques financeiros maiores (na pior das hipóteses) antes de o negócio ser fechado. Os riscos de cauda do mercado estão a aumentar, e não apenas por causa das tarifas.
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