Há um ano, o Paquistão obteve uma grande vitória na guerra de Maio contra a Índia, e o país irrompeu em aplausos pelos valentes esforços dos nossos militares. O Paquistão está actualmente à beira de assinar um acordo de paz histórico entre os Estados Unidos e o Irão. É uma lista impressionante de vitórias no cenário geopolítico para um país que todos estavam prontos a abandonar há apenas alguns anos.
Mas à medida que esses sucessos continuam, vale a pena lembrar o que significa uma defesa forte. Trata-se de proteger a vida e os meios de subsistência das pessoas. Tendo isto em mente, quando olhamos para os nossos sucessos geopolíticos e baixamos o olhar para os alicerces em que se baseiam, não podemos escapar à impressão de que ainda há muito trabalho a fazer. O governo obteve bons resultados nas relações exteriores e na defesa no ano passado. Mas estes sucessos não podem esconder os fracassos económicos.
Vamos começar com algumas observações óbvias. A manutenção da cadeia de abastecimento de petróleo durante estes dias difíceis exigiu um esforço considerável. Os ajustamentos oportunos dos preços ajudaram a garantir esta continuidade, de modo que o Paquistão não viu grandes acumulações de contas a receber na cadeia de abastecimento de petróleo ou filas nas bombas que serpenteavam por mais de um quilómetro. No entanto, o impacto inevitável sobre os preços faz-se sentir agora em toda a economia, e o Banco do Estado aumentou legitimamente a taxa de desconto oficial em antecipação a uma inflação mais elevada nos próximos meses.
Façamos uma pausa aqui e observemos que os bancos estatais estão finalmente a comportar-se como verdadeiros bancos centrais. Tal como aconteceu com o surto de crescimento artificial após a pandemia do coronavírus, não estamos a apresentar argumentos absurdos como: “Esta é uma inflação impulsionada pela oferta, por isso não há necessidade de resposta monetária”.
A incapacidade da economia de fornecer e proteger meios de subsistência é o verdadeiro teste deste governo.
A segunda observação óbvia é que as reservas cambiais estão a tornar-se instáveis à medida que os défices comerciais aumentam. O défice comercial continua a aumentar ao longo de 2025 e nos primeiros meses deste ano. Isto não é surpreendente, uma vez que a economia apresenta sinais de recuperação e a actividade tem mostrado sinais de ligeiro aumento nos últimos meses. Contudo, no passado, fomos sempre atormentados por crescentes défices comerciais que consomem as reservas cambiais. Estamos longe disso neste momento, mas é um mau sinal se a mesma tendência surgir. A incapacidade da economia crescer sem esgotar as reservas cambiais é uma disfunção importante na nossa economia. Portanto, sempre que o crescimento regressa, mesmo que seja cedo, devemos sempre perguntar se ele pode ser sustentado. Desta vez não é diferente.
O que normalmente acontece quando este sinal aparece pela primeira vez é que os governos (e por vezes os bancos nacionais) começam a dar todo o tipo de desculpas e a usar pequenos truques inteligentes para tentar gerir o défice comercial. Por exemplo, no passado, os governos argumentaram que o défice comercial seria eliminado se fosse introduzida maquinaria importada e as exportações aumentassem. Ou a ideia de que o próprio crescimento elevado resolveria o problema do aumento dos défices comerciais. Ou o défice é devido a factores temporários? Alternativamente, existe também a opinião de que isto se deve apenas ao aumento dos preços do petróleo e que o “défice não petrolífero” permanece sob controlo.
Todos esses argumentos são questionáveis. Enquanto o défice comercial continuar a consumir as reservas cambiais, serão necessárias medidas correctivas. A nossa história ensina-nos a ter cuidado com argumentos plausíveis para eliminar défices. Talvez em reconhecimento disto, o Banco do Estado afirmou na sua última decisão de política monetária que “os amortecedores cambiais precisam de ser ainda mais reforçados”, dadas as incertezas que assolam a economia e as suas perspectivas. Por enquanto, as perspectivas externas são bem apoiadas pelas remessas dos trabalhadores. Contudo, o impacto real do aumento do preço do petróleo ainda não se reflectiu nas estatísticas do comércio, uma vez que as estatísticas de importação de Março reflectem principalmente as encomendas de petróleo de Fevereiro. Os efeitos reais dos preços do petróleo durante a guerra reflectirão-se nas estatísticas comerciais nos meses seguintes a Abril, quando uma imagem mais verdadeira das vulnerabilidades do sector externo se tornar mais clara.
O maior risco que a economia enfrenta é o facto de não poder permitir-se crescer sem causar a mesma instabilidade que o governo tanto lutou para controlar durante dois anos. O ressurgimento da inflação e da pressão sobre as reservas cambiais colocará em risco a frágil estabilidade que foi alcançada a grande custo. Mas sem crescimento, a economia não pode proporcionar meios de subsistência na escala necessária para uma força de trabalho que cresce com quase 2 milhões de novos trabalhadores todos os anos. O governo enfrentou este dilema nos primeiros meses de 2025. O governo estava preso na estabilização macroeconómica e não podia dar-se ao luxo de sair. Nem podemos permanecer presos nesta estabilidade para sempre.
Hoje, apesar de alguns notáveis sucessos diplomáticos e de defesa que lhes valeram o respeito do seu próprio povo, bem como a admiração de líderes estrangeiros, ainda enfrentam este dilema. A incapacidade da economia de fornecer e proteger meios de subsistência é o verdadeiro teste deste governo. E nesse aspecto ele ainda não provou sua habilidade.
No entanto, seria negligente não mencionar alguns sucessos táticos ao longo do caminho. Uma delas é o ajustamento atempado dos preços dos combustíveis, que protege a cadeia de abastecimento energético. A outra é manobrar rapidamente para repor os 3,5 mil milhões de dólares assim que os EAU conseguirem depósitos. A privatização da PIA também pode ser adicionada a esta lista. Mas estes são, na melhor das hipóteses, sucessos táticos. As estratégias de reforma subjacentes ao regresso ao crescimento continuam por implementar. E sem isso, todo o resto é um espetáculo temporário.
O autor é jornalista de negócios e economia.
khurram.husain@gmail.com
X: @khurramhusain
Publicado na madrugada de 7 de maio de 2026
