2025 não foi o ano em que as startups paquistanesas regressaram, mas foi o ano em que o seu declínio parou. A actividade de angariação de fundos aumentou desde os mínimos de 2024, proporcionando uma pequena mas visível melhoria a um ecossistema que passou os últimos dois anos a recalibrar as expectativas e a explorar condições precárias. A startup local levantou cerca de US$ 36,6 milhões em 10 rodadas de capital, com valores não divulgados para quatro negócios adicionais, de acordo com relatórios e anúncios nas redes sociais compilados pela Data Darbar.
Numa base anual, isto representa um ligeiro aumento em relação aos 22,5 milhões de dólares em 2024, apesar de uma ligeira diminuição no fluxo de negócios de 15 para 14 negócios. Para aqueles cujo copo está apenas meio cheio, isso é um progresso porque parece que eles se recuperaram do fundo do poço. Alternativamente, pode-se argumentar que este número ainda não está apenas bem abaixo dos máximos de 2021 e 2022, mas também abaixo dos níveis pré-coronavírus, quando o frenesim não nos atingiu realmente. Tecnicamente, ambas as visões são válidas.
Mas o mais importante é que estes números têm uma base tão pequena que a actividade pode flutuar significativamente ao longo de uma única ronda. O tamanho médio dos negócios de capital público foi de aproximadamente 3,7 milhões de dólares, um aumento significativo em relação ao ano passado, mas isto pode ser uma subavaliação da actividade real, uma vez que os montantes não foram divulgados em 4 dos 14 negócios de capital, particularmente nas fases inicial e anjo.
Numa perspetiva de género, as startups lideradas por mulheres angariaram 8,8 milhões de dólares em financiamento de capital divulgado, representando cerca de um quarto do capital total, apesar de representarem uma parcela maior do fluxo de negócios. Este é um afastamento notável das tendências de longo prazo e representa uma melhoria significativa em comparação com 2024. No entanto, como acontece com todos os números dos últimos dois anos, qualquer pequena mudança é amplificada pelo baixo efeito de base.
Dado que o valor do dólar está a aumentar lentamente no mundo global do capital de risco, esta competição não é particularmente adequada para os países em desenvolvimento, dada a falta de computação e de escala.
A Fintech mais uma vez dominou em termos de volume e financiamento. O sector foi apoiado pela ronda de financiamento pré-Série A da Habor apoiada pela Zain VC e pelo Meezan Bank, juntamente com a ronda inicial de 1,3 milhões de dólares da Metric liderada por um sindicato internacional. A fintech de consumo continua seletiva, com o Qist Bazaar levantando US$ 196.000 em dívidas do Alfalah Bank como parte de sua rodada da Série A. Em contraste, rodadas angel adicionais e rodadas iniciais contribuíram para o volume sem movimentar significativamente o valor total.
Healthtech emergiu como o segundo setor mais ativo em termos de valor patrimonial e número de transações. A Série A de US$ 6 milhões da MediQ, liderada pela Rasmal Ventures e Joa Capital, foi um dos maiores aumentos de capital público deste ano, seguida pela rodada inicial de US$ 1 milhão da Xylexa. As startups apoiadas por aceleradores, como a BeMe, contribuíram ainda mais para a atividade de negócios, destacando o interesse contínuo dos investidores em modelos digitais de saúde e bem-estar.
No entanto, em 2025 assistiu-se a um crescimento contínuo do capital alternativo, com desenvolvimentos ainda mais interessantes a ocorrer para além das ações. A dívida, em particular, está em voga, e há agora uma tendência crescente de parcerias entre bancos e fintechs, com os primeiros a levantar capital para construir as suas carteiras de empréstimos e os últimos a alavancar a distribuição. Nenhuma empresa ilustra isto melhor do que a Habor. Habor levantou 47 milhões de dólares em dívidas do Meezan Bank, tornando-se a maior aplicação de capital neste ano e provavelmente mais do que todos os seus outros aumentos combinados.
Em segundo lugar, a consolidação (seja lá o que isso signifique no contexto paquistanês) continuou a ser uma grande tendência, já que a Bazaar Technologies, a startup sobrevivente mais financiada, adquiriu a Keenu, uma empresa não bancária líder em pagamentos POS. Embora estes negócios estejam fora do âmbito das métricas de ações tradicionais, representam uma mudança gradual no sentido do crescimento impulsionado pelo balanço e da consolidação da plataforma.
O capital de risco global total também aumentou 30,8%, para 512,6 mil milhões de dólares em 2025, recuperando para níveis próximos de 2022, mas ainda assim 32% abaixo do seu pico de 2021. Mas, como sempre, os números das manchetes são mais do que eles transmitem. Basicamente, esta é uma história em duas partes. Por um lado, há a inteligência artificial (IA), onde o investimento aumentou 80%, para 270,2 mil milhões de dólares, um recorde, ao mesmo tempo que aumenta a uma taxa composta de crescimento anual de 33% em 10 anos.
Em contraste, o financiamento para todos os outros sectores poderia angariar um total de 242,4 mil milhões de dólares. Isso significa menos dinheiro do que a IA, e esse número permaneceu essencialmente estável ano após ano. Nos últimos 10 anos, as restantes indústrias quase não cresceram a uma taxa média de crescimento anual de 3,5%, e o seu valor total em 2025 é inferior ao de 2018.
Por número de transações, a IA não foi suficiente para impulsionar os números agregados, já que o número de transações em 2025 caiu 11,5% em relação ao ano anterior, para 37.745. No entanto, a sua quota total aumentou ainda mais para 31,4%. Pico fresco. Em resumo, a atividade no mundo do risco está mais concentrada do que nunca.
Isso é implantado em duas camadas diferentes. Em primeiro lugar, a nível geográfico, a América do Norte é atualmente responsável por mais de 79% do financiamento global da IA, quase 20 pontos percentuais acima da média de 10 anos. O resto do mundo, incluindo toda a Ásia e Europa, representou pouco mais de um quinto. Em segundo lugar, mesmo nos Estados Unidos, existem algumas empresas, incluindo OpenAI, Anthropic e xAI, que estão realmente a fazer uma grande diferença.
Para ser justo, este fenómeno não é muito diferente do que vemos nos mercados públicos, onde as chamadas ações “Magnificent 7” contribuíram com 40% do crescimento da capitalização de mercado de 2014 a 2024.
Para o Paquistão, as tendências globais trazem poucas lições. A concentração do financiamento da IA reflecte a procura de capital por vencedores claros em categorias que inicialmente exigem um elevado consumo e elevados gastos em I&D, tanto geograficamente como por empresa. Dada a falta de computação e de escala, esta corrida não é particularmente adequada para os países em desenvolvimento. Então, talvez mais uma vez o nosso papel seja o de comprador online.
Mutaher Khan é cofundador da Data Darbar e trabalha na Karachi School of Business and Leadership. Natasha Uderani é cofundadora da Data Darbar.
Publicado no Business and Finance Weekly Dawn em 12 de janeiro de 2026
