O escritor é ex-vice-presidente do Federal Reserve e é o consultor econômico global da PIMCO.
O Acordo do Plaza, em setembro de 1985, e o subsequente Acordo Louvre em fevereiro de 1987 são hoje elogiados como exemplos importantes da cooperação de política econômica internacional bem -sucedida.
Esses contratos visam projetar uma depreciação ordenada de dólares altamente supervalorizados, reduzindo o que resultou em um enorme déficit comercial dos EUA e retirando as crescentes pressões protecionistas causadas por ele. O evento entregou depreciação ordenada em dólares em 1987 e, em 1989, o déficit comercial como uma parte do PIB aumentou em dois terços. Plaza-Louvre: Missão concluída.
Acredita -se amplamente que as intervenções diretas do mercado de moeda estrangeira tiveram um papel significativo e talvez crucial no fornecimento de dólares mais fracos e déficits comerciais menores. Mas este é um mito duradouro.
É fascinante. Isso não é surpreendente se um país pode efetivamente eliminar seu déficit comercial simplesmente coordenando intervenções do mercado de câmbio com aliados com idéias semelhantes? Mas isso também está errado. De fato, os registros históricos oferecem um conjunto bastante diferente de lições que devem estar relacionadas à discussão atual ou ao planejamento dos chamados contratos de moeda Mar-A-Lago que visam reduzir o déficit comercial dos EUA.
Em setembro de 1985, representantes dos países do G-5 dos EUA, Alemanha, Japão, Reino Unido e França foram convocados para lidar com a avaliação do dólar. O acordo de praça resultante comprometeu os países participantes a coordenar intervenções cambiais. A principal motivação foi reduzir a pressão protecionista e reduzir o déficit comercial dos EUA, que atingiu cerca de 3% do PIB.
Dois anos depois, o Louvre foi assinado em Paris. O contrato marcou uma mudança de política quando os países participantes concluíram que o dólar havia depreciado bem e concordou em estabilizar as taxas de câmbio em torno dos níveis existentes para evitar maior volatilidade.
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No entanto, evidências empíricas e pesquisas acadêmicas sugerem que as intervenções coordenadas, embora simbolicamente importantes, não foram um fator importante na depreciação do dólar entre 1985 e 1987.
Em vez disso, foi a flexibilização substancial da política monetária dos EUA sob o presidente do Federal Reserve, Paul Bollucer. No segundo semestre de 1984, Volcker quebrou com sucesso a parte de trás da inflação de dois dígitos que herdou em 1979 e tinha muito espaço para cortar as taxas de juros. De fato, entre outubro de 1984 (11 meses antes do contrato da Plaza) e em dezembro de 1986 (2 meses antes do contrato do Louvre), o Fed reduziu as taxas de juros de 12% para 6% e logo seguiu um dólar baixo, resultando em esses cortes de taxas e quase em um bloqueio.
A integração fiscal dos EUA também foi importante para reduzir o déficit comercial. Apesar dos primeiros cortes de impostos e do aumento dos gastos de defesa em 1981, o governo Reagan trabalhou mais tarde com o Congresso para promulgar importantes medidas de aperto fiscal. A união dessas medidas levou a uma queda no déficit orçamentário dos EUA em quase 40%e foi essencial para diminuir o déficit comercial dos EUA no contexto da expansão econômica. É importante ressaltar que o comunicado original do Plaza Accord enfatizou explicitamente que os ajustes fiscais nos EUA, Japão e Alemanha precisavam reduzir os desequilíbrios comerciais globais e pelo menos entregues nos EUA.
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Surgiram debates recentes sobre o potencial “Mar-a-Lago Adcord”, semelhante ao acordo Plaza-Louvre. Apoiadores como o economista Zoltan Pozsar e o presidente do Conselho de Conselheiros Econômicos dos EUA, Stephen Milan discutiu intervenções que foram coordenadas para enfraquecer o dólar no passado. Além disso, alguns apoiadores propuseram vincular a cooperação monetária a acordos de segurança e reduções tarifárias.
O acordo Plaza e Louvre fornece lições históricas valiosas. As intervenções em moeda ajustadas podem informar as intenções políticas e afetar temporariamente as taxas de câmbio, mas os ajustes sustentáveis exigem políticas financeiras e fiscais de apoio. O acordo proposto de Mar-a-Lago é conceitualmente semelhante, mas enfrenta desafios contemporâneos claros, incluindo flexibilidade política monetária limitada, perspectivas incertas para integração fiscal e considerações geopolíticas complexas.
Os formuladores de políticas devem reconhecer que ajustes internacionais bem -sucedidos exigem comprometimento confiável nos aspectos financeiros, financeiros e geopolíticos, em vez de depender apenas de intervenções monetárias.
