O mercado passou e se destacou para Donald Trump. Suas ameaças tarifárias on-off em amigos e vizinhos estratégicos nesta semana deixaram as ações inquietas e o dólar fofinho, mas os investidores mantinham principalmente seus nervos. Talvez eles estejam esperando para ver se suas ações combinam com suas palavras. Mesmo antes de Trump concordar com um atraso entre o México e o Canadá, muitos dos alarmes haviam se dissipado.
Esta não é a única cena de incerteza fundamental que os investidores optam por ignorar. Ao mesmo tempo (foi uma semana longa), os derivados do acolito de Elon Musk estão tentando erradicar armas do governo, reduzir custos e até obter acesso ao sistema de encanamento principal do Tesouro. O secretário do Tesouro, Scott Becent, tenta tranquilizar o público de que “não é uma banda itinerante” e os juízes estão sendo restringidos pelo acesso ao sistema para a equipe da Musk. Mas, embora os falcões financeiros possam apoiar a perspectiva de um grande corte orçamentário, os democratas do Congresso ficam furiosos por não haver cheques, contrapesos e normas claros. Novamente, aqui está a mensagem do mercado: Somos legais neste.
Recusar-se a tirar o presidente de suas palavras pode ser apropriado para a estabilidade do mercado de curto prazo. Mas isso não significa que não é caro. Nos títulos do governo, os EUA usam um escudo brilhante de privilégio exorbitante. No lar da moeda de reserva dominante do planeta, ele oferece uma sala em torno das normas que outras grandes economias não gostam. Isso não evaporará a noite. No entanto, houve uma mudança de demanda pelo Tesouro desde que a reeleição de Trump em novembro mostrou algumas rachaduras na armadura. Este mercado levanta quebra -cabeças há meses. O Federal Reserve vem cortando as taxas de juros acentuadamente desde setembro, mas os preços dos títulos continuam a cair. Como resultado, os custos de empréstimos para o tio Sam e todos os outros continuam a subir. Isso é muito estranho.
Sim, a inflação ainda é sutil, sim, a economia dos EUA ainda está em boas condições e está interrompendo a demanda por títulos. As preocupações com a sustentabilidade financeira também podem desempenhar um papel. No entanto, outra explicação estabelecida no início do mês passado por Rashad Ahmed, economista do secretário do Escritório dos EUA do Secretário de Moeda, e Alessandro Rebucci, professor da Universidade Johns Hopkins, é potencialmente mais instável.
Em um relatório divulgado em meados de janeiro, os pesquisadores investigaram a demanda do Tesouro entre os gerentes de reserva oficiais. Esta é uma besta grande, conservadora e lenta do mercado de títulos, que carrega o pool de riqueza das nações ao redor do mundo. Usando dados semanais do Fed de Nova York, que abrange aproximadamente dois terços dessas participações, estamos nos concentrando no corte de reservas após um aumento de cerca de US $ 78 bilhões do dia das eleições para o dia das eleições. Eu estive de volta desde então. Em maio deste ano, eles disseram: “Promovendo preocupações geopolíticas, como sanções e medo de congela os ativos, talvez refletindo o declínio na demanda por funcionários públicos estrangeiros religiosamente por ativos seguros”. Escrevi.
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Obviamente, foi o antecessor de Trump, Joe Biden, que usou essas ferramentas para seu efeito mais dramático nos últimos anos como parte de sua mudança para punir a Rússia por sua invasão em grande escala da Ucrânia em 2022. Os Estados Unidos são capazes de usar seu status de moeda de reserva como arma. Geralmente isso pode não ser um problema. Se você não deseja congelar seus ativos, não lance uma guerra de ataques. Não é tão difícil de evitar. Mas agora é difícil prever como um presidente hostil com mais mercúrio usará essa força.
Durante décadas, os cínicos alertaram que os EUA poderiam perder apoio dos gerentes de reserva e, durante décadas, estão praticamente errados. Para onde esses fundos podem ir? Apesar da imprevisibilidade e dos desafios de Trump para as instituições dos EUA, o Ajay Rajadhiyakusha, do Barclays, vê a chance “zero” para os EUA perderem seu status de moeda de reserva, pois não há alternativa adequada, eles dizem que é. Até as “lascas” da infraestrutura do Tesouro que processa os pagamentos de títulos apenas interferirão diretamente e o convencerão. Equipe Musk, por favor, tenha cuidado.
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No entanto, dois pontos se destacam das análises de Ahmed e Rebucci. Uma é que alguns desses gerentes de reserva não parecem querer um mercado alternativo de títulos. Muitas pessoas escolhem o ouro, especialmente em nossos acordos fora de horas. O outro é que ele não requer o cenário de pesadelo (e muito improvável) de um gerente de reserva global que abandona o tesouro para tornar a vida mais difícil nos EUA. Em vez disso, as reservas do mundo foram reduzidas um pouco, atingindo preços e mantendo os custos de empréstimos extraordinariamente altos, disseram os pesquisadores. Isso é especialmente verdadeiro quando as políticas tarifárias potencialmente inflacionárias assustam outros compradores do intervenção.
Ainda não estamos próximos de sérios problemas de confiabilidade para as instituições dos EUA. Mas não chegou livremente ao fim de uma época em que investidores de todos os tipos de coisas podem depositar plena fé nas palavras do presidente dos EUA e de seu secretário do Tesouro. O novo presidente voltou ao seu escritório oval há um mês, mas está destruindo as normas que os investidores de títulos de longo prazo sempre disseram que valorizam. Eles já parecem nervosos. Os próximos meses fornecerão um experimento ao vivo de alto risco sobre o quanto ele pode pressionar.
katie.martin@ft.com
