A Crypto tem suas unhas na Casa Branca e está crescendo rapidamente para os riscos globais de estabilidade financeira.
Até agora, o que aconteceu com a criptografia só foi com criptografia. Quando você compra algum tipo de token, existem milhares de tokens ligados a tudo, desde memes de cães até o presidente dos EUA, mas algo dá errado. Boa sorte se o site que os armazena ficar busto ou for invadido. Eu conhecia os riscos.
“Ei, Cryptomama, onde está meu alívio?” Hester Peirce, um membro do comitê de criptografia da Comissão de Valores Mobiliários, disse que em maio não é uma resposta adequada às perdas sofridas.
Mas estamos chegando rapidamente ao ponto em que o ecossistema criptográfico representa o risco de mercados convencionais, ou o que a comunidade criptográfica chama de “tradfi”. De fato, atingiu o maior número de mercados comerciais de toda a dívida do governo dos EUA, que é a base do sistema financeiro global.
O tecido conjuntivo entre os tokens de cães e a vida real aqui é principalmente um dólar, mas semelhante a um ecossistema criptográfico. É muito mais fácil conseguir que os estábulos como o Tether ou o Circle USDC entrem ou saem da base ou de outros tokens como base, em vez da moeda desajeitada do mundo real.
No caso de StableCoins, a promessa é que os dólares são dólares. Eles devem ser apoiados para aqueles com reservas de valor igual. Os titulares não recebem juros (mas os operadores costumam fazer ajustes de bilhões de dólares por ano) ou fazem ajustes na inflação. Mas eles podem facilmente atirar em algo que cheira a dinheiro real em torno da zona criptográfica.
Durante anos, essa tem sido uma apresentação lateral interessante sobre a periferia das finanças globais. Os operadores Stablecoin mostraram graus variados de vontade de explicar exatamente o que possuem, mostrando que o executivo da Tether Paolo Aldoino disse ao Times of Finanças que ele era sua “fonte secreta”.
Em 2021, houve avisos sobre os riscos que isso representa para o mercado regular. A agência de classificação Fitch apontou que, se o Stablecoin for dobrado por qualquer motivo, poderá ser forçado a vender todas as suas participações (ativos reservados).
No mês passado, o Banco Central, o Banco Internacional de Reconciliação, aumentou o volume de seu aviso. Nele, Rashad Ahmed e Iñaki Aldasoro calculam que os estábulos (a corda é a maior e mais influente) aproveitará os fundos, os arrastará para reservas e terá um impacto significativo no valor da dívida do governo dos EUA a curto prazo.
É um sinal encorajador de que os operadores do Stablecoin estão realmente comprando reservas para combinar com a entrada. Ainda assim, essa é uma força de mercado substancial e pouco compreendida. Segundo os pesquisadores, uma entrada enorme de US $ 3,5 bilhões em cinco dias pressiona o preço suficiente sobre o preço da dívida do governo de curto prazo nos EUA, permitindo que ele reduza até 0,025 pontos percentuais em 10 dias.
Isso não soa muito, mas o artigo afirma que é “comparado ao de pequenas flexões quantitativas em rendimentos a longo prazo”.
Cobre quando o dinheiro do Stablecoin está. Mas o que acontece quando desaparece é importante. O impacto de curto prazo nos preços da dívida do governo é de 2 a 3 vezes. Quando o dinheiro entra, o operador Stablecoin pode exercer alguma discrição sobre como e quando comprar o sobressalente. Quando enfrentam redenção, precisam agir mais rápido.
Pode apoiar a ascensão de Stubcoin como um efeito colateral de aumentar o código implacável da tribo Trump. (Embora possa ser desejável que as pessoas reduzam os intermediários, comprem dívidas de curto prazo e desfrutem de pagamentos de juros), mas se estivessem errados no futuro com a criptografia – quase não um exercício teórico selvagem – todos podemos sentir um efeito cascata. De qualquer maneira, tudo adiciona uma camada adicional de complicações ao banco central.
“Se o setor de Stablecoin continuar a crescer rapidamente, isso poderá afetar o repasse da política monetária aos rendimentos do tesouro”, diz o pesquisador.
A estabilidade financeira é evidente em tudo isso, pois os EUA estão tentando impulsionar um maior crescimento nos estábulos. Os operadores da Stablecoin mantêm títulos de dívida dos EUA por um período mais curto do que grandes investidores estrangeiros, como a China. Entre eles, eles compraram mais de US $ 400 bilhões em projetos de lei em 2024.
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Este momento exige requisitos regulatórios mais pesados para os operadores do Stablecoin relatarem em detalhes e frequentemente o que estão comprando e vendendo. No entanto, a orientação dos regulamentos de criptografia e a aplicação do governo Trump sugere que isso é desesperadamente improvável. Enquanto Trump está no cargo, não deve surpreender que algum de nós veja o choque emanando deste espaço.
katie.martin@ft.com
