Os investidores estão começando a imaginar um sistema financeiro que não é central para os EUA, dando à Europa a oportunidade de não ignorar.
Este exercício permite que você pense no impensável, apesar da dissonância do ruído no mercado. Mansour Mohiuddin, economista -chefe do Banco de Cingapura, viajou recentemente a clientes em Dubai e Londres. Para minha surpresa, nenhum deles perguntou a ele sobre questões de curto prazo, como inventário de tecnologia e ajustes para as taxas de juros. Em vez disso, ele disse: “As pessoas estavam dizendo: ‘O que está acontecendo?’ A era do livre comércio, mercados livres e globalização acabou.
Obviamente, eles apresentarão o novo governo dos EUA. Dentro de um mês depois de recuperar o assento da Casa Branca, Donald Trump & Co destruiu a Aliança Transatlântica e colocou Roughshod nos principais cheques, saldos e instituições em que o verdadeiro excepcionalismo americano está sendo construído.
“É uma mudança muito importante. Se isso continuar, os alocadores de capital se perguntarão: ‘Você quer ser alocado para os EUA?'”, Diz Mohiuddin.
Isso é reduzido nas classes de ativos. Em estoque, as preferências européias são claras. O mercado é um padrão muito raro, com listras à frente dos EUA. Mas o mercado de ações voador é apenas a superfície. O que realmente importa é o uso internacional do mercado de dólares e títulos em dólares como base sem riscos nas finanças globais.
Isso já está começando a aparecer. Por exemplo, na terça -feira, apesar do choque das novas tarifas comerciais dos EUA no Canadá e no México, o dólar não subiu da maneira usual. O Deutsche Bank disse que isso reflete “a potencial perda de status de paraíso seguro para dólares”.
“Não estamos escrevendo isso levemente”, escreve o analista de moedas George Saravelos. “Mas isso precisa ser percebido como uma possibilidade, pois a velocidade e a escala da mudança global são tão rápidas”.
Os economistas próximos a Trump deixaram claro que veem o status do dólar como a proeminente moeda de reserva do mundo. Pode não ser concebido novamente há algumas semanas, mas os EUA foram capazes de tentar diminuir o dólar para ajudar a fabricação doméstica. Mas os EUA também podem desmantelar seu próprio privilégio exorbitante por meio de acidentes, em vez de projetá -lo, empurrando os grandes bestas do mercado de títulos (bancos centrais estrangeiros e outros gerentes oficiais) para armas de outros países.
De acordo com os dados de referência do FMI, o dólar representa mais de 57% das reservas oficiais do mundo, de acordo com dados de benchmark, que estão muito além das fatias dos EUA da economia mundial. O euro representa 20%, com todos os outros pegando restos.
Os otimistas estrelados estão discutindo há anos que fatias de torta de euro devem ser maiores, mas lutam contra a realidade. O mercado europeu de títulos é fragmentado em seus estados membros, com a Alemanha no centro. Há unidade financeira lá, mas não há unidade financeira ou estratégica. Grande, seguro e sem líquidos ao mesmo tempo, adaptado às necessidades do gerente de reposição. O comércio de tamanho superior deixa a marca e em emergências, esses grandes rebatedores acham que apenas o suave mercado de títulos do governo dos EUA está fazendo.
A UE está lutando para oferecer alternativas. É aí que esse momento da história entra em jogo. A necessidade urgente de gastos com defesa simplesmente sobrecarrega as capacidades dos mercados de títulos nacionais individuais. Empréstimo conjunto – simples ditado, mas fazer algo tão difícil quanto o diabo – é a resposta óbvia. Como resultado, a Europa pode estar entrando ainda mais no coração do sistema financeiro global.
A pandemia Covid-19 forneceu um gostinho de como os recursos de agrupamento funcionam em larga escala. Os títulos emitidos pela própria UE, não por estados individuais, foram então atendidos com enormes demandas. A urgência da situação atual raramente é uma opção além de se mover rapidamente. “Mesmo que o consenso ainda não tenha sido construído, a ação coletiva pode ser a resposta”, disse um analista da agência de classificação S&P Global em um memorando no mês passado.
Se a UE puder agarrar esse momento, ele entra no poço profundo dos compradores ansiosos para aparar nossa exposição. “Pode haver muitos gerentes de reserva se movendo muito rapidamente”, diz Mohi-uddin. “Há um símbolo enorme.”
O domínio dos EUA do mercado de dívida global não precisa terminar em um estrondo. Os investidores grandes e lentos precisam acumular outros ativos, em vez de jogar fora suas finanças. Mas com o tempo, os resultados serão os mesmos. Esse tipo de alterações de regime não ocorre com frequência. Mas eles acontecem. Sterling já foi a moeda de reserva mundial.
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