O governo Trump já prejudicou o status do dólar como um pilar da carga fiscal global. Se isso for feito, é uma grande falta.
Ainda parece que estamos discutindo isso. Durante anos, atingir a bateria por dólares que abandonaram seu papel como moeda de reserva dominante tem sido um hobby de nicho para crackpots. Alguns grandes investidores argumentam que não há alternativa séria a essa posição e que o poderoso dólar ficará aqui. Outros apontam que as suspeitas do dólar confundem o papel de um porto seguro e lubrificante para o comércio mundial com o feitiço da recente fraqueza de Buck.
Mas ambas as imuturas cegou a escala da política de segurança e da interrupção geopolítica desde que Donald Trump voltou à Casa Branca. Portanto, é aconselhável pensar no que os EUA perderão. A especulação agora é que, nos mercados e na política de poder, é mais curto, menos resiliente em qualquer crise passada e confia na bondade de estranhos.
Adam Posen, um presidente de longa data do Instituto Peterson de Economia Internacional, é um dos economistas graves que foram convertidos sobre o assunto. Em 2008, ele escreveu um artigo intitulado “Por que o euro não pode corresponder ao dólar”. “O euro está em um pico de impacto temporário, e o dólar continuará se beneficiando de fontes geopolíticas de papéis globais que o euro ainda não pode ou imediatamente corresponder imediatamente”, disse ele.
Nesse ponto, Trump estava ocupado abrindo seu último grande projeto de construção, o brilhante hotel e torre internacional de Trump em Chicago. Posen, como todo mundo em nós, pode ser perdoado por poder imaginar que Trump pode acabar novamente como líder no mundo livre em 2025. Mas aqui estamos nós.
Agora, em uma apresentação on -line convincente na semana passada, Posen disse que a mudança repentina na política externa do presidente representa um risco direto e sério para a fundação do dólar. O declínio do Greenback desde o anúncio de Trump em 2 de abril das chamadas tarifas mútuas é uma coisa, uma reflexão que nos permite entender instintivamente que o crescimento dos EUA pode ser fraco. No entanto, o fato de o dólar cair ao mesmo tempo que o valor dos títulos de longo prazo do governo dos EUA é uma coisa completamente diferente. Não é uma evidência de que o estado da moeda de reserva dominante do dólar está morta, mas evidências muito robustas de que ele está ferido.
Um fator importante aqui é que nem todos os títulos do governo dos EUA são criados igualmente. O tesouro de curto prazo, que tinha cerca de dois anos de maturidade, saltou em preços quando Trump explodiu o mercado com um grande anúncio de tarifa comercial. Mas a chamada vantagem longa do mercado seguiu um caminho diferente, uma peculiaridade muito incomum, consistente com a redução em suas propriedades de hedge de segurança, em novas análises da Virgin Atarya e Thomas Laaritz na Escola de Negócios da Universidade de Nova York.
Durante os horários normais, títulos e moedas são mais altos e mais baixos com base no crescimento, inflação e taxas de juros. Mas esses não são tempos normais e, como vemos, os fundamentos menos visíveis da política externa e da geopolítica formam as fundações em que tudo repousa. Não é difícil, não é impossível, mas difícil, e podemos ver como o dólar e o tesouro podem recuperar seu papel histórico como uma válvula de segurança confiável para o mercado nervoso.
A menos que o desequilíbrio entre o tesouro de curto e longo prazo seja redefinido, isso significa que os EUA provavelmente se inclinarão para a emissão barata de dívida de curto prazo. Normalmente, os Estados Unidos são um mutuário muito estável, seguro e confiável; portanto, o departamento do Tesouro é praticamente incapaz de pagar suas dívidas. Ele permite que você emita novos títulos para retribuir os antigos repetidamente. O fato de haver uma tendência mais curta do que o longo prazo significa que essa será uma tarefa muito mais frequente, com os EUA precisando manter os credores doces e continuar em emprestar custos baixos.
O grande privilégio de hospedar as moedas e os mercados de títulos que o mundo deseja estar em jogo significa que os EUA podem ficar com muito problemas muito mais fáceis do que outros países. Historicamente, foi capaz de manter a crise curta, alavancando poços de investimento confiáveis a custos razoáveis e estimulando maneiras de sair da correção em um muito mais livre do que outros países.
O novo governo dos EUA pode ter acreditado que é exatamente assim que o mundo funciona. Eu entendo isso, mas não parece óbvio. A Europa vai adorar suas fatias mágicas.
Um ativo seguro é seguro, pois todo mundo pensa que é seguro. Os EUA estão a caminho de encontrar custos de longo prazo quando há esse crack.
katie.martin@ft.com
