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bom dia. A Coréia do Sul tem um novo presidente. Leftwinger Lee Jae Myung venceu crucialmente as eleições nacionais. Ele apresentará reformas de mercado de longa data? A Pesquisa de vagas de emprego e trabalho de trabalho nos EUA, perto de nossa casa (nossa) foi lançada ontem. Isso funcionou: as demissões aumentaram, mas também as vagas de emprego. E -mail: unedged@ft.com.
Retorno da revista 7 (e os EUA)
Como todos sabem, este ano, as ações da World açoitaram nossas ações:
No entanto, se você olhar muito para esse gráfico, notará que os EUA (medidos no S&P 500) alcançaram um pouco o mês passado. De fato, com um retorno de 7% desde o início de maio, os EUA parecem ser revividos. No entanto, a recuperação dos EUA tem um sabor muito específico e familiar. É impulsionado principalmente pela grande tecnologia. Especificamente, mais de dois terços da Nvidia, Microsoft, Meta, Broadcom, Amazon, Tesla e Alphabet vêm de apenas sete ações. Eles acrescentaram um valor de 2,4 tn durante o período. Eu os chamo de “Magnificent Sevens”, que é um pouco trapaça. Eu substituí minha Broadcom por uma maçã canônica.
Ainda assim, a Big Tech está mantendo o índice mais uma vez. Retire o MAG 7 (ligeiramente recalibrado) e o mercado vem ganhando 3%, desde maio. Como você lê essa distribuição desigual de lucros? O tipo de vidro meio vazio diria que reuniões estreitas são insustentáveis. Metade deles diria que a grande tecnologia fornecerá liderança, juntamente com a Marion Labor, do Deutsche Bank. “Como antes, o desempenho do MAG 7 provavelmente serve como um barômetro de emoção de risco mais ampla”, escreve ela.
O MAG 7 sempre foi o apelo. Com exceção do Tesla, eles têm altas barreiras à entrada, alto fluxo de caixa livre e forte crescimento. Sim, eles são caros (além do alfabeto, todos negociam com um prêmio mais ou menos de carne contra o mercado dos EUA, mas por si só não é barato). No entanto, é difícil encontrar um negócio mais próximo da mesma escala e posições. No entanto, seu bom desempenho recente não depende da reavaliação de suas perspectivas de crescimento. Como você pode ver na terceira coluna abaixo, as estimativas de receita do grupo não foram muito revisadas – e algumas foram marcadas.
Não é editado, é embaraçoso admitir que estamos um pouco confusos com isso. O desempenho de Tesla pode depender da decisão de Elon Musk de deixar o governo e se concentrar nos negócios, apesar de uma grande realização de receitas. Afinal, as ações basicamente nunca foram realmente negociadas. Para o resto, eles podem estar respondendo à possibilidade de o Detento dos EUA-China, normalmente como um estoque global, e a percepção de que a casca de Donald Trump é consistentemente pior do que sua mordida (se houver um acrônimo memorável para isso). Mas se isso for verdade, as empresas de não tecnologia baseadas em produtos não seriam mais óbvias? Os leitores, se você tem uma teoria, envie -a junto.
Dólar
Dois meses após o “Dia da Libertação”, você pode dar um passo atrás e considerar como o mercado mudou. A nova tendência mais impressionante e mais debatida é a combinação de rendimentos do tesouro crescente e enfraquecimento do dólar. Como ilustração, aqui está o índice do dólar plotado contra a diferença entre o ministério do Tesouro de 10 anos e os rendimentos de 10 anos alemães. Houve divergência óbvia:
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Este é um tópico em que tocamos algumas vezes, mas a conversa continua. Alguns o mantiveram como evidência de que os EUA estão começando a parecer um mercado emergente.
Definitivamente, há uma mudança. As políticas tarifárias de Trump reduzem o apelo dos EUA como um destino de capital, e o crescente déficit é assustador. Mas Jonas Goltermann, da Capital Economics, estaria exagerando em comparar os EUA com os mercados emergentes, ou o Reino Unido.
Quando (a escassez de dólares) começou em abril, senti como “Oh, meu Deus, houve uma crise e havia algo como” transnêmica “na Grã -Bretanha. Mas o apelo a isso realmente parou. O mercado se recuperou. A divergência é que o governo é que o governo é que o governo é que o governo é que o governo é que o governo é o que se recuperou. trussenômica.
Não houve uma rotação muito grande dos ativos dos EUA. Havia dois leilões desiguais do Ministério das Finanças, mas o resto foi bom para a semana da data de lançamento e o final de maio. Enquanto isso, o influxo estrangeiro no S&P 500 está aumentando. A partir da ata da última reunião do Fed:
O gerente (rastreia os dados dos fluxos) observou que não havia evidências de que os investidores estrangeiros vendessem ativos nos EUA. Os dados disponíveis apontaram para uma pequena saída de títulos de renda fixa, amplamente compensada pelas entradas em títulos de ações.
Um gráfico de Michael Hartnett, do Bank of America, mostra isso bem.
Também não há necessidade de exagerar o aumento dos rendimentos. O declínio do dólar junto com o rendimento do tesouro é extraordinário. No entanto, os rendimentos de títulos estão aumentando em países desenvolvidos. De Robin Brooks no Brookings Facility:
Não acho que o aumento do rendimento subirá remotamente para o nível de uma explosão de rendimento de títulos de treliça do Reino Unido. O que vemos é bem diferente, pois os EUA têm um nível de rendimento ascendente, mas os rendimentos também estão aumentando em todos os lugares. . . A diferença de taxa é estável.
De fato, a diferença entre o rendimento financeiro de 10 anos nos EUA e os rendimentos de títulos em outras economias foi recentemente achatada.
Beneficiando -se da retrospectiva, há duas razões para uma grande mudança de dólar, além de pequenas mudanças nos fluxos estrangeiros. O primeiro é a cobertura. A agulha de threads de Columbia, de Ed Al Fsayney, explica:
Se você é um investidor estrangeiro, está comprando fluxo de caixa. . . Esses fluxos são sempre afetados pela incerteza da taxa de câmbio. . . Se o dólar for fraco, diminuirá do fluxo de caixa. Como investidor, você não gosta da incerteza do dólar e não gosta de perceber a perda de enfraquecer o dólar.
(Os investidores podem proteger hedge) Um contrato a termo será concluído. Compre a vitória coreana, compre ações dos EUA e assine um contrato para comprar a vitória coreana a uma taxa de câmbio futura (específica). Ele remove o risco de moeda. . . Mas quando você entra nesse contrato, há pressão descendente sobre o dólar. Eu vendi o dólar e ganhei o mercado futuro.
O segundo é uma reavaliação da economia dos EUA. Lembre -se de quão forte o dólar se tornou no dia do lançamento. Olhando para o período mais longo, o dólar ainda parece forte:
Durante anos, o crescimento dos EUA superou o resto do mundo desenvolvido. No entanto, as expectativas de crescimento foram facilitadas, com outros países colocando suas próprias navegamentos fiscais. Como Taiwan é a mais dramática e recentes avaliações de moeda sugerem que os bancos centrais estrangeiros estão se adaptando a esse novo paradigma. Mas isso é um ajuste de pontos em que o dólar pode ser muito forte. Com o déficit, os dados econômicos dos EUA ainda estão bem. Como Paul Krugman aponta, os impostos dos EUA são baixos pelos padrões internacionais. Se o push se destacar, há espaço para mais receita.
Os Estados Unidos não são um Em. Além disso, não há incidentes como a treliça no mar. Seria mais apropriado chamar isso de normalização.
(escritor)
Uma boa leitura
s/ofr.
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