O escritor é o presidente da Rockefeller International. Seu último livro é “O que não foi com o capitalismo?”
Muitas das mesmas pessoas que promoveram a eleição de Donald Trump para a Casa Branca como um grande impulso para o “excepcionalismo americano” agora vêem as ações e os dólares dos EUA como um sinal de que nossa era de dominação está ameaçada. Eles também amarram essa repentina reviravolta a Trump. Sem o drama diário de Washington, eles parecem pensar, e o mercado dos EUA ainda estaria fugindo do resto do mundo.
No entanto, a bolha excepcionalista americana está à frente do segundo mandato de Trump. Após anos de construção no mercado global, ele mostrou sinais clássicos de clímax após a eleição. Muitos pareciam convencidos de que a nova política presidencial atrairia ainda mais capital para os Estados Unidos. Mas um vigor tão irracional acabou aparecendo no primeiro pino afiado. Se não fosse o caos de Trump, outros choques levariam os investidores a repensar as alocações altas para os ativos dos EUA.
Mesmo após o declínio do mês passado, o valor real do dólar permanece em uma rara alta desde o final das taxas de câmbio fixas no início dos anos 1970. Enquanto isso, o S&P 500 está abaixo de 10% desde o seu pico em fevereiro, 25% à frente de sua tendência ascendente da UPS nos últimos 150 anos.
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Apesar da rápida reunião deste ano de ações européias e chinesas, as ações dos EUA são avaliadas em um prêmio de 50% acima do mercado internacional, que é quase a maior liderança já registrada. Apesar de seu PIB global compartilhar bem abaixo de 30%, a principal participação no mercado global dos EUA está bem acima de 60%.
Em suma, o mercado global acaba de começar a expirar e pode estar jogando há muito tempo.
Das manchetes, você pensará que os investidores estão questionando nosso controle, baseado inteiramente nas tarifas de Trump e na extrema incerteza em torno de suas políticas. No entanto, o hype sobre o excepcionalismo americano foi construído sobre o excelente crescimento econômico dos Estados Unidos. Isso tem sido artificialmente espremido sucos devido aos enormes gastos do governo e ao boom sem precedentes em gastos com capital de inteligência artificial. A economia dos EUA nunca se baseou nesse governo antes, e a implementação de um déficit orçamentário de 6% não era sustentável. Enquanto isso, as recentes reformas fiscais na Alemanha, bem como o lançamento de modelos de IA de baixo custo na China, demonstram que outras partes do mundo podem competir com os EUA.
Até agora, as viagens de ações dos EUA foram lideradas por uma multidão de dinheiro rápido, incluindo fundos de hedge. Muitos outros ainda não seguiram. Apesar das pesquisas de consumidores e pequenas empresas que mostram fraca confiança, os investidores americanos de varejo continuam comprando DIP. Eles investiram mais dinheiro nas ações dos EUA todos os dias desde que os preços atingiram o pico no final do mês passado (mas um). Eles geralmente usam os veículos mais agressivos disponíveis, como ETFs alavancados.
Investidores estrangeiros, de fundos de pensão australianos às companhias de seguros japoneses, também continuam a transferir seus fundos para os Estados Unidos. Nos últimos anos, mais de 80% dos fundos investidos em fundos do mercado de ações em todo o mundo foram enviados para os Estados Unidos. Os estrangeiros agora possuem 30% do mercado de ações dos EUA, um recorde, pois triplicou suas ações nos EUA na última década.
Dadas suas opiniões otimistas sobre o dólar, eles mal protegem a exposição, e a moeda dos EUA se tornou tão vulnerável como sempre. Durante décadas, o país realizou um enorme déficit internacional de investimento. Em outras palavras, os americanos possuem muito menos ativos estrangeiros do que os estrangeiros de propriedade dos EUA. No início da última década, esse déficit superou 50% do nosso PIB. E hoje o déficit é ainda mais largo, com 80% do PIB, com outros países desenvolvidos quase executando o excedente.
No passado, as ações em todo o mundo tendiam a se sair bem quando o mercado dos EUA funcionava. Esse empate foi quebrado recentemente quando o hype em torno da América sugou dinheiro e vida de outros mercados. Os vínculos permanecem quebrados, mas agora os EUA estão cheios e outros países estão quase tropeçando.
As bolsas de valores europeias tiveram seu melhor mês no influxo estrangeiro em 10 anos. O Japão também está atraindo influxo. Os mercados emergentes não estão mais diminuindo no mercado dos EUA. E, à medida que as perguntas sobre a dominação econômica e de mercado dos EUA se espalham por uma ampla gama de investidores em todo o mundo, o hype do excepcionalismo americano continua a diminuir. Pode ser difícil de acreditar, mas grande parte do exército é ainda maior que Trump.
