Em breve descobriremos se Donald Trump mudou a sua visão sobre o dólar.
No seu primeiro mandato, o presidente que regressou foi claramente favorável a retornos mais baixos. Numa das ocasiões notáveis de 2019, quando o presidente do Banco Central Europeu, Mario Draghi, insinuava mais estímulos monetários, o então presidente respondeu com a sua calma que é a sua marca registrada, dizendo que os comentários de Draghi foram “Imediatamente fez com que o euro caísse em relação ao dólar, tornando mais fácil a depreciação injustificada do euro.” Eles estarão competindo com a América. Eles, juntamente com a China e outros países, têm escapado impunes deste problema há anos. ”
A incursão do Presidente Trump na política do dólar, tradicionalmente o forte do secretário do Tesouro, reverteu rapidamente a fraqueza do euro e não deixou dúvidas nos mercados sobre o que o líder do mundo livre queria.
Avançando para o final de 2024, somos levados a acreditar que o Trump 2.0 será diferente. Em Outubro, o nomeado do Departamento do Tesouro, Scott Bessent, sugeriu que o Presidente Trump é, afinal, um fã do mercado livre.
“A moeda de reserva pode subir e descer dependendo do mercado. Acredito que com uma boa política económica, o dólar ficará naturalmente mais forte”, disse Bessent.
Mas Trump é um mestre em quebrar normas e em usar as redes sociais para sinalizar mudanças políticas. Talvez através do grande Acordo de Mar-a-Lago, um eco do esmagador Acordo Plaza de 1985, ele esteja a solicitar ou a exigir que os principais parceiros comerciais dos EUA enfraqueçam o dólar em troca de alívio tarifário. Se vai funcionar é outra questão, especialmente tendo em conta que as relações monetárias são um jogo de xadrez diplomático muito delicado e não uma força óbvia do Presidente Trump.
Se o Presidente Trump ainda favorece um dólar fraco, as últimas semanas não correram a seu favor. O índice DXY Dollar, que acompanha o valor do dólar face a um cabaz de outras moedas, subiu quase 3% desde o dia das eleições, produzindo ganhos face às mesmas moedas que provavelmente estarão no caminho da escavadora de tarifas comerciais. Euro e Yuan Chinês.
Há muito mais para descobrir para onde uma moeda está indo do que apenas comparar as trajetórias de crescimento económico com as taxas de juro, mas honestamente, isso realmente não importa. (Por favor, não informe o analista cambial, ou ele reclamará por e-mail.)
Neste quadro, o argumento para que o dólar continue a subir é claro. Mesmo antes de novos estímulos sob o próximo presidente, a América já se encontra numa trajectória de crescimento mais elevada do que o resto do mundo. Se o Presidente Trump impusesse tarifas massivas sobre as importações, isso retiraria o crescimento de outros países e provavelmente reduziria as taxas de juro do país em conformidade.
A inflação nos Estados Unidos já provou ser persistente, com dados divulgados esta semana mostrando que aumenta até 2,7% numa base anual. Isso deixa o corte de 0,25 ponto percentual da Fed em Dezembro ainda em vigor, mas mina a possibilidade de uma série de novos cortes nas taxas durante um longo período de tempo até ao próximo ano. Em contrapartida, os investidores esperam que o BCE continue a alterar as taxas de juro para combater os riscos de recessão, reduzindo potencialmente as taxas de depósito para 1,5%, dos actuais 3%.
“As estatísticas dos EUA já apontam para uma inflação significativamente mais elevada do que há apenas alguns meses”, escreveu o analista do Deutsche Bank, George Saravelos, esta semana. Entretanto, o BCE poderá em breve começar a preocupar-se com a possibilidade de a inflação cair abaixo do seu objectivo de 2%, disse ele. “Em suma, mesmo sem Trump, novas alterações de preços do Fed/BCE continuarão, deixando uma pressão descendente sobre a taxa de câmbio do euro face ao dólar.”
O mesmo se aplica à China e ao Renminbi. A economia está num buraco e é provável que fique ainda pior se o Presidente Trump apostar tudo nas tarifas. Esta semana, os líderes chineses apelaram a mais estímulos fiscais e monetários. Esforços deliberados para enfraquecer o yuan através da compra de dólares são uma prática comum das autoridades chinesas, e os analistas dizem que não ficariam nada surpreendidos se vissem provas disso ao longo do próximo ano.
Então, como sempre, a bola está do lado de Trump. Irá ele atacar o estímulo estrangeiro, como fez durante o último mandato presidencial? Ele acha que vale a pena pagar tarifas por um dólar forte? Os investidores não sabem, mas acham que há uma boa chance de as coisas piorarem.
“Isto poderá transformar-se numa guerra cambial”, disse Salman Ahmed, macroestrategista da Fidelity International. “Neste momento, as mudanças políticas e as divergências orçamentais significam que[a Fed e o BCE]estão concentrados em realidades diferentes.”
Um factor atenuante aqui é que o mercado já precificou em grande medida o Presidente Trump. O índice do dólar já subiu 6% desde o final de outubro, quando os investidores ficaram mais confiantes na vitória de Trump. Isto poderá tirar um pouco do fôlego das velas do dólar no próximo ano. Caso contrário, entraremos em outra era de diplomacia monetária através das redes sociais.
katie.martin@ft.com
