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bom dia. Os investidores esperam a mudança de Dubu no Federal Reserve após o término do mandato de Jay Powell. Os fundos do Fed viram as taxas caírem no mês passado desde abril de 2026, conforme implícito no mercado futuro. Isso pode ser devido às expectativas crescentes de que Trump escolheria um pombo submisso (como colocar isso) para substituir Powell em maio. No entanto, isso também pode ser devido a bons dados econômicos recentes. Espero que seja o último. E -mail: unedged@ft.com.
Meta e créditos privados
Na sexta -feira, os colegas Eric Pratt, Oliver Burns e Hannah Murphy escreveram.
A Meta espera arrecadar US $ 20 bilhões para financiar um all-in-push à inteligência artificial. . . As consultas entre proprietários do Instagram e investidores de crédito privado estão progredindo, e grandes jogadores como Apollo Global Management, KKR, Brookfield, Carlyle e Pimco estão envolvidos na discussão, de acordo com os familiarizados com a questão. . .
A Meta espera arrecadar US $ 3 bilhões em ações deles e arrecadar outros US $ 26 bilhões em dívidas. Mas discute como criar compras de dívida em larga escala. . .
As pessoas adicionadas (meta) estão considerando maneiras de tornar a dívida mais facilmente negociada depois de emitida. Este é um dos fatores que foram levantados por potenciais investidores que estudaram a transação, levando em consideração seu tamanho.
Isso nos atingiu um pouco estranhamente em nossa primeira leitura. Existem lugares para elevar uma grande quantidade de capital de dívida facilmente negociável a preços competitivos: o mercado de títulos corporativos. Assim como os porcos comem milho, ele comerá mais dívida meta. Meta é uma grande confiança. Ele tem um trabalho em dinheiro líquido de US $ 21 bilhões (incluindo arrendamentos). Seu índice de dívida/patrimônio é 0,16. Mesmo o despejo de US $ 44 bilhões em despesas de capital gerou US $ 50 bilhões em fluxo de caixa livre nos últimos 12 meses. As transações de títulos de 2054 negociadas com rendimentos de menos de pontos percentuais acima do departamento do Tesouro por mais de 30 anos.
Em suma, a empresa não é uma empresa que exige uma estrutura de dívida privada problemática para obter algum dinheiro, mas tem uma alavancagem muito baixa e parece ser fácil de emprestar. Tudo isso fica a quilômetros da Intel, uma empresa alavancada e com perdas que no ano passado negociou dívidas e ações com a Apollo para financiar uma nova fábrica de fabricação de chips.
Uma transação claramente estruturada pode potencialmente manter dívidas adicionais do balanço patrimonial e pode até construir parte do risco de um enorme investimento em outra pessoa. Portanto, o comércio sábio (como as pessoas pode argumentar) pode parecer uma empresa clássica de tecnologia de iluminação de capital, onde a Meta merece uma alta taxa de preço/retorno para suas ações (agora com cerca de 26 anos). Mas esse argumento não funciona. A Meta não é um negócio mais iluminado por capital, e a estrutura de financiamento não mudará isso para os olhos dos investidores. Ou você não deve fazer isso de qualquer maneira.
A única maneira de entender essas transações não é a demanda pelo financiamento da dívida privada da Meta, mas no fornecimento das de grandes gerentes de ativos. De acordo com a McKinsey, grandes quantias de dinheiro foram arrecadadas por provedores de crédito privado (mais de US $ 10 nos cinco anos que terminarão em 2024). O private equity também tem muitos pós secos. Então, talvez o Apollo e o KKR do mundo sejam atraentes para a meta, não porque seu financiamento seja inteligentemente construído, mas porque é barato. Os investidores podem resolver por conta própria o que isso significa para os retornos futuros do capital privado.
Obtenha uma moeda digital do banco central, mas talvez uma crise seja necessária primeiro
Na semana passada, o JPMD, um token de depósito emitido pelo JPMorgan Chase, insistiu que não agregaria muito valor como uma tecnologia de pagamento diferente de promover a negociação de ativos de criptografia. Os bancos apresentam como uma maneira de tornar os pagamentos transfronteiriços mais oportunos e eficientes, mas isso só funciona se o pagador e o beneficiário forem clientes JP Morgan.
Dito isto, se as reservas bancárias comerciais do Banco Central forem tokenizadas, mesmo através das fronteiras, “o dinheiro poderia realmente se mover entre diferentes bancos” na velocidade da Internet. “Se sim, pode haver um sistema digital de dinheiro digital de duas camadas (Tokens Bancos Central de Banco Central e Central Central World World Currency World Currency World Currency, que o Banco Central de Depósitos Banco e o Banco Central de Coupra de Depósito Banco Tokens Tokens e Tokens Tokens e Tokens Tokens e Tokens Tokens e Tokens Central e Banco Central de Depósitos Bancos de Depósito Banco e Banco Tocom Os tokens de depósito do HSBC, permitindo que eles tenham casos de uso muito mais amplos (embora ainda não existam, acho que sim).
Muitas tintas estão derramando, incluindo moedas digitais do banco central – seus casos de uso, riscos e como eles são projetados (recomendo esta cartilha de meus colegas no radar de política monetária). Em resumo, os CBDCs são a forma digital da moeda oficial do país controlada e emitida pelo Banco Central. Em teoria, existem dois sabores. Os CBDCs de varejo podem ser usados pelo público em geral e pelo análogo digital para dinheiro físico. Os CBDCs atacadistas só podem ser usados em bancos comerciais para transações entre bancários.
A criação de um CBDCS de varejo atualmente não está disponível na tabela dos EUA. Há muitas questões a serem resolvidas primeiro, mas por enquanto a maior barreira é o governo Trump, que emitiu uma ordem executiva proibindo sua criação. Talvez isso ocorra porque Trump deseja proteger o setor de moeda digital privada (ele é o participante) da concorrência do governo. Isso é uma pena. Por que os cidadãos devem se restringir a possuir deveres estaduais apenas na forma antiquada de papel ou metal? E, como o principal economista global de PGIM, Daleep Singh, argumentou para nós, se o mundo está indo para o CBDC, achamos que os EUA estão liderando as acusações, ou pelo menos desempenhando um grande papel na regulamentação do CBDC.
No entanto, é possível que os CBDCs por atacado estejam em cima da mesa. Tim Massad, da Harvard Kennedy School, ex -presidente da CFTC, argumentou que a decisão de Trump não tem como alvo os CBDCs atacadistas. “Eu não acho que eles estão particularmente preocupados com o (atacado) e, no final (o governo Trump os deseja.” Em teoria, os CBDCs por atacado não são tão perigosos. “Para que as reservas não deixem as paredes do Fed – são simplesmente transferidas entre os detentores de contas – como nos depósitos (e tokenized Depósitos), o CBDC não está fora do final dos tempos”.
Por enquanto, a moeda de varejo tokenizada está firmemente nas mãos de empresas de pagamento e emissores Stablecoin. Esperamos que a inovação continue florescendo. A resistência do governo Trump e o ritmo lento da mudança do governo (e especialmente) significam que o sistema bancário e o sistema bancário de dinheiro e bancos de duas camadas apoiados oficialmente são separados.
Como você chega lá? Unsedged tem previsões com base no que sabemos sobre a história dos bancos. O dinheiro digital privado continua a crescer até que você esteja em uma grande crise em um momento de estresse. Os governos precisam intervir em grande parte. A partir dessa intervenção, um sistema de dinheiro digital apropriado pode nascer se você tiver um pouco de sorte.
Uma boa leitura
Convenção de Nomeação.
podcast ft heshged
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