Por enquanto, o regresso do Paquistão a um défice da balança corrente na primeira metade do ano fiscal é menos um motivo de preocupação do que um lembrete de quão frágil o seu equilíbrio externo permanece quando o crescimento for retomado. A balança corrente teve um excedente de 957 milhões de dólares no mesmo período do ano passado e um excedente de 2 mil milhões de dólares para todo o ano, mas reverteu para um défice de 1,17 mil milhões de dólares no primeiro semestre deste ano. No entanto, a diferença permanece dentro da meta para 2026 de 2,1 mil milhões de dólares, ou 0-1% do PIB.
Esta lacuna deve-se ao défice comercial, que aumentou de 14,5 mil milhões de dólares para 19,2 mil milhões de dólares no período de Julho a Dezembro, apesar da contínua compressão da procura. Isto realça a magnitude do desafio de crescimento que os decisores políticos e os bancos nacionais enfrentam à medida que os fluxos provenientes de fontes privadas e governamentais estrangeiras diminuem. Mostra também que o problema da balança de pagamentos não é um acontecimento temporário, mas sim um problema estrutural, mesmo que os factores imediatos sejam um grande aumento nas importações de alimentos e um grande declínio nas exportações de arroz. O encerramento da fronteira com o Afeganistão também teve um impacto.
Até agora, o alívio para as contas externas tem sido o aumento das remessas e a redução dos preços globais do petróleo. No entanto, estas almofadas continuam vulneráveis a choques geopolíticos no Médio Oriente, uma vez que podem evaporar-se, especialmente no caso de uma escalada regional envolvendo o Irão. Sem dúvida, o controlo do défice da balança corrente e do excedente do ano passado desempenhou um papel importante na ancoragem do mercado cambial e na prevenção da pressão especulativa sobre a moeda local.
O regresso aos défices da balança corrente enfraqueceu, se não corroeu completamente, este sentimento, e se esta tendência continuar, poderá colocar nova pressão sobre a taxa de câmbio e restringir ainda mais as saídas legítimas de moeda para o SBP. A nova situação poderá forçar o SBP a suspender a flexibilização monetária que acabou de retomar após vários meses. Um défice da conta corrente não é uma doença. Pelo contrário, é um sintoma do que está a perturbar a economia. O declínio da produtividade agrícola e industrial e as falhas políticas estão a suprimir as exportações e a assustar os investidores privados estrangeiros.
Dados recentes mostram que tanto as remessas para o exterior como o investimento estrangeiro a longo prazo e não endividado caíram drasticamente. O primeiro-ministro Shehbaz Sharif criou um comité interministerial para recomendar uma estratégia para sair do programa do FMI. É evidente que tal estratégia se concentrará no aumento do dinamismo do crescimento nos próximos dois anos.
O Comité precisa de compreender que existem fragilidades estruturais na agricultura, na indústria transformadora e no investimento que contribuem para os desequilíbrios externos. A menos que o crescimento esteja enraizado na produtividade, nas exportações e nos fluxos sustentados de investimento, permaneceremos num modo de crescimento baixo e vulneráveis ao próximo choque na balança de pagamentos.
Publicado na madrugada de 21 de janeiro de 2026
