A maior surpresa inicial do orçamento pode ter sido o facto de o analista independente do governo, o Gabinete de Responsabilidade Orçamental (OBR), ter publicado erradamente toda a proposta orçamental muito antes de a Secretária do Tesouro, Rachel Reeves, a ler.
Não existe tal precedente.
Mas, na verdade, a verdadeira surpresa foi que a situação financeira do governo não era tão má como tinha sido sugerido nas fases preliminares.
Apareci em várias transmissões ao vivo alertando as pessoas para não levarem a sério o clamor sobre o quão terrível era a previsão do OBR. Quando você faz um projeto de longo prazo, sempre há muitas partes móveis.
É verdade que se espera que o crescimento económico seja mais lento do que o esperado devido à menor produtividade a longo prazo, mas este ano também começamos em melhor situação graças ao desempenho superior e às melhorias.
Além disso, o aumento dos salários devido à inflação elevada está a aumentar as receitas fiscais do Tesouro. Curiosamente, o OBR também determinou que a inteligência artificial (IA) poderia aumentar significativamente a produtividade até ao final do ano.
O resultado final da previsão do OBR mostra que ela poderia ter alcançado a sua regra auto-imposta de apenas contrair empréstimos para investimentos e utilizar as receitas fiscais para cobrir as suas despesas quotidianas sem congelar o limite do imposto sobre o rendimento.
Então, por que ela agiu muito mais do que o esperado? Ao congelar o montante padrão por mais três anos, até 2031, o governo está a arrastar a maioria das pessoas para o pagamento de ainda mais impostos, com quase uma em cada quatro pessoas a cair no escalão de impostos elevados.
Sem a reviravolta na reforma da segurança social, ela estaria no bom caminho para atingir o seu objectivo um pouco antes de fazer quaisquer alterações nos impostos ou nas despesas.
Isto leva-nos à grande história das duas partes deste orçamento. Um orçamento que pede dinheiro emprestado para pagar prioridades políticas durante o próximo ano e depois injecta impostos que terão dificuldade em pagar a dívida nos últimos anos da década.
Trata-se de ganhar espaço para respirar política e economicamente. Esses dois elementos são inseparáveis.
Ao contrair empréstimos para pagar as despesas, o Chanceler e a Chanceler parecem ter fortalecido as suas posições imediatas no parlamento e dissipado dúvidas chocantes sobre a aprovação do orçamento.
O Partido Trabalhista, de esquerda, está atrasado neste orçamento, gastando em coisas como o alívio da pobreza infantil, a redução das contas de energia e o congelamento de tarifas e receitas ferroviárias. Isto é importante para os mercados financeiros, que precisam de saber que o governo tem votos para aprovar um orçamento, quer goste ou não da política.
Reeves ganhou então espaço face ao brilho desagradável do mercado ao impor impostos rigorosos para duplicar a margem de manobra e a margem de manobra em torno dos objectivos de empréstimo para 22 mil milhões de libras por ano. Acrescente-se a isso o facto de as regras orçamentais apenas serem verificadas uma vez por ano, em vez de duas vezes por ano, e se os ventos forem favoráveis, a roda de hamster da especulação sobre metas de endividamento não cumpridas deverá diminuir.
Isto levou à instabilidade e à falta de credibilidade no ano passado e, em última análise, a uma reviravolta desastrosa nos cortes da segurança social durante o Verão.
O resultado final de tudo isto, e uma emissão de títulos do governo do Reino Unido ligeiramente inferior ao esperado, deixou o mercado mais do que calmo. Apesar de um dia de montanha-russa, as taxas de juro efectivas das obrigações governamentais caíram em todos os níveis, com as principais obrigações governamentais a registarem uma queda notável de 10 pontos base (0,1%).
Esta mensagem está sendo ouvida no mercado e aparentemente dentro do seu próprio partido.
Isto teve um preço. Em 2028, os impostos atingirão um novo recorde. Como você atende à necessidade de crescimento?
Eu senti a estratégia tácita. O governo espera que o crescimento supere as previsões para pedestres de 1,5%. Nesse caso, você nunca poderá atingir esse limite estendido de congelamento.
Há também esperança de que esta escolha permita ao Banco de Inglaterra reduzir ainda mais as taxas de juro.
Para que isso funcione, é necessário crescimento. Há agora espaço para brotarem rebentos verdes, ou pelo menos para que espíritos animais económicos emerjam do caos constante. Isto também se aplica aos planos de investimento corporativos e aos consumidores mais velhos que pouparam e não gastaram.
Não há garantia de sucesso, mas há espaço para um cenário mais estável.
