O autor é o principal economista do ing
O dólar perdeu sua posição como abrigo versátil, destacado por um rebaixamento triplo da última classificação de crédito da Moody de uma das três grandes instituições que foram deixadas recentemente. A UE agora tem uma oportunidade única de aproveitar as dúvidas dos investidores e promover o euro como uma moeda de reserva. Este é um movimento que traz grandes benefícios econômicos. É hora de quebrar os tabus sobre a emissão de dívidas comuns da UE suportadas pelos Estados -Membros.
O declínio do dólar se deve em parte às políticas comerciais e orçamentárias do presidente Donald Trump, mas também há mudanças estruturais. As propriedades estrangeiras da dívida dos EUA caíram em 2024 de 50% da pilha de dívida em circulação em 2014 para um terceiro. Uma banda excelente.
A UE precisa acelerar essa tendência por dois motivos. Primeiro, a crescente demanda pelo euro significa que o custo de governos, empresas e proprietários de imóveis no bloco é baixo. Os bancos usam estimativas conservadoras para reduzir US $ 100 bilhões em taxas de juros em compras estrangeiras pelo Tesouro dos EUA em 0,20 pontos percentuais, indicando um efeito benéfico substancial do aumento das participações estrangeiras.
Segundo, colocar o euro como um paraíso alternativo fornece estabilidade durante uma recessão. Em tempos de estresse econômico, os vôos para os ativos do euro reduzem os custos de financiamento para os governos europeus e dão mais munição financeira para estabilizar a economia. Nesse momento, os bancos europeus aumentam o valor dos ativos da dívida do governo e quebram o “ciclo” do banco que surpreendeu o mercado durante a crise da zona do euro no início de 2010, quando a venda de dívida nacional foi enfraquecida em contraste com os valores mobiliários bancários. Mais resiliência em uma crise permite que os credores continuem apoiando a economia real, em vez de quebrá -la nos piores momentos.
Para aproveitar esse momento histórico singular, a Europa precisa agir rapidamente. Para desempenhar um papel mais forte como refúgio, a disponibilidade de ativos seguros deve ser aumentada. Isso inclui títulos do governo central altamente valorizados e títulos da zona do euro emitidos em taxas previsíveis, apoiadas pelos Estados -Membros.
Para alguns governos, particularmente aqueles com baixos índices de PIB da dívida, os títulos da zona do euro estão cheios de riscos morais. Eles temem que, ao apoiar a dívida geral, eles apenas incentivem mais colegas a continuar a FreeLoad e gastar. É uma crítica justa, mas a oposição total aos títulos da zona do euro significa perder uma oportunidade muito maior de beneficiar o país modesto.
Uma maneira de aliviar a improvisação é condicionar os títulos da zona do euro. Por exemplo, eles podem substituir a dívida nacional em vez de adicionar a toda a ação. Helen Ray, professora de economia da London Business School, argumenta que não precisa administrar um déficit governamental muito alto para ser a moeda de reserva do mundo. É sobre ações suficientes de dívida disponível. Quando isso acontece, aqui na Europa, há uma riqueza de estoque em nossas mãos, e os títulos gerais podem ser substituídos. Existem restrições mais fortes para quebrar as regras da UE de que os déficits do governo não devem exceder um déficit de 3% no PIB, pois alguns dos planos diminuem o risco de risco moral.
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Mesmo em uma base condicional, pode haver preocupações entre as partes interessadas na Finlândia, na Holanda e na Alemanha. Por exemplo, a emissão de dívidas juntamente com a Itália ou a Grécia aumentaria os custos individuais de empréstimos do governo. No entanto, essa perspectiva é excessivamente pessimista. As instituições europeias já emitiram dívidas com uma classificação tripla. Isso é melhor do que as classificações medianas do governo para baixo duplo A.
Além disso, se o governo europeu arrecadar fundos em conjunto para uma pequena parte de sua dívida (por exemplo, os primeiros 10%), isso significa agrupamento de riscos. Como resultado, isso pode reduzir o risco geral associado à dívida soberana européia e melhorar a avaliação de todos os governos centrais. Além disso, o aumento da liquidez e a emissão regular de títulos da zona do euro podem ser incluídos no índice soberano e pode ajudar o mercado de futuros a crescer.
Isso retornará ao impacto geral nos custos de financiamento. Por contexto, a UE atualmente paga um prêmio de 0,15-0,20 pontos percentuais pelo financiamento por 7 a 10 anos ao governo holandês. O aumento da popularidade no exterior pode trazer facilmente custos comuns de financiamento futuros mais facilmente do que os preços atuais pagos por países relativamente modestos, como a Holanda. Escusado será dizer que os países da UE do sul podem se beneficiar mais. Este é um benefício indireto para o resto, à medida que o mercado interno cresce mais rapidamente.
É claro que o incidente econômico começará a projetar uma estrutura aceitável para a emissão de títulos da zona do euro se a UE quiser explorar as fraquezas dos EUA.
