Nesta semana, testemunhamos “a maior estratégia de domínio econômico do Presidente da História dos EUA”, de acordo com Stephen Miller, consultor de Donald Trump.
A inversão de marcha do presidente dos EUA da maior parte de suas tarifas comerciais agressivas foi “maravilhosamente executada”, opinou o apoiador bilionário Bill Ackman. “Livros didáticos, a arte dos contratos.”
Alguém deve contar aos investidores sobre esse incrível ato de gênio. As ações dos EUA gritaram logo após o Big Plink de Trump, vencendo um dos maiores saltos já registrados. No entanto, no dia seguinte, essa foto não foi exatamente para o Team Maga. Os mercados da Ásia para a Europa tiveram um declínio significativo nos EUA. O dólar americano, que não atraiu compradores que buscam segurança normal durante a mini-crise de Trump, caiu mais depois que o presidente deu um passo atrás nas tarifas e depois caiu ainda mais quando as ações dos EUA retomaram os slides.
Aqui, interpretar demais os movimentos de curto prazo é um risco. Mas tudo isso sugere algumas verdades difíceis para o governo dos EUA. Os investidores das ações preferem gastar dinheiro para trabalhar em outro lugar. E os principais ativos financeiros do país (o Ministério das Finanças e o Dollar) perderam o brilho da dominação hegemônica global que eles desfrutaram há décadas. A confiança desapareceu, ou pelo menos foi significativamente enfraquecida, e é difícil ver o que pode recuperá -lo enquanto Trump está na Casa Branca ou ainda mais.
O mercado é sobre planilhas e números que piscam na tela, mas também são motivados por coisas vagas, como atmosfera e reputação. Para os EUA, eles são baseados em características que os investidores nunca questionaram seriamente antes: Estado de Direito, decisões políticas sábias, instituições independentes robustas. Trump questionou tudo isso.
Outros pequenos países e mercados podem compartilhar lições sobre como isso tende a dar certo. O mercado do Reino Unido está pisando em cascas de ovos mais de dois anos depois que Liz Truss incendiou o mercado de folhas de ouro. Toda vez que o primeiro-ministro do Trabalho Rachel Reeves abre sua boca, os titulares do governo britânico temem que os reencontros. O mercado está danificado. O Japão ainda está trabalhando duro para convencer os gerentes globais de ativos a confiar no mercado de ações 30 anos após a explosão. Os investidores ainda têm medo de um falso amanhecer.
Leva tempo para desmantelar estereótipos positivos ou negativos sem causar um choque grave. Nos EUA, o grande choque é Trump. Para investidores em todo o mundo, as ações e títulos dos EUA são “casas” há muitos anos. Os ativos dos EUA representam uma fatia muito maior do portfólio médio de investidores do que o tamanho relativo da economia, em ordem de 60% do Índice de Equidade Global ou 70% do mercado desenvolvido. Que os títulos do governo formam a base do sistema financeiro.
Por décadas, o dinheiro do estacionamento nos EUA tem sido uma opção rotineira, sem complicações e neutra. Outros exigem mais poder cerebral, mais análise, mais justificativa. Isto está quebrado. Os tesouros americanos se comportam como uma folha de ouro britânica gentil e aventureira nos aviões. Alguns os comparam a títulos emergentes de mercado. “Realização” nos EUA é um tema importante no mercado nesta semana.
Política, interações comerciais e de mercado também são inúteis para os Estados Unidos. O comércio esmagador com a China esmaga a necessidade da China de manter o dólar. Trump realmente quer ver o que acontece se essa demanda evapora? Nesse ponto, ocorreu uma fixação principalmente se a China estava vendendo suas participações em dólares. Essa não é a questão certa. A chave é que, pelo menos em um ritmo típico, pode não haver mais acumulação necessária. O efeito permanece preocupante para nossos custos de empréstimos.
O caso otimista é que passamos pelo pico estúpido. O mercado impôs alguma disciplina aos instintos estranhos de Trump sobre tarifas nesta semana. Talvez agora, alguns dos adultos da sala possam levar futuras políticas econômicas a uma posição menos confrontadora.
No entanto, como o ex -líder polonês Lek Wausa disse uma vez, a sopa de peixe não pode ser devolvida ao aquário. É difícil ver o caminho para a normalidade.
Além da China, Trump subiu. Mas o que o impedirá de mudar de idéia novamente? O que você precisa para impedir que seu sucessor tente reexecionar? Os investidores de longo prazo não sentem vontade de fazer isso a cada quatro a oito anos.
Portanto, os prêmios de risco estão nos ativos dos EUA que anteriormente não existiam. Se o fizer, então Trump Premium.
Quando a recuperação começa e faz, ou pelo menos constantemente circula a história, não espere que ela governe a maneira como os Estados Unidos sempre tiveram. As ações estão assumindo o risco político pela primeira vez. Os títulos não funcionam mais como se estivessem realmente livres de riscos. O dólar não é algo que age como um ímã durante períodos de estresse, nem é uma moeda que prevê o aumento do crescimento econômico dos EUA.
Em contraste com essa escuridão, a Europa tem um caso de investimento tão forte quanto há duas semanas atrás. É sério o fortalecimento da adoção do euro como uma moeda retida, aprofundando a integração financeira interna. É excessivo e lento para se mover? claro. Mas está explodindo alianças geopolíticas históricas e jogando frango no comércio global? não.
Aconteça o que acontecer a seguir, o mercado dos EUA sofrerá uma ferida contínua.
katie.martin@ft.com
