Você definitivamente ouviu falar de “superaquecimento”. Esse é o termo usado na linguagem econômica, que descreve uma economia em crescimento, mas também vê que está aumentando ao mesmo tempo.
Essa combinação de crescimento e inflação resulta em problemas, pois mostra que a economia está tentando atender ao nível de demanda que os dispositivos produtivos não podem atender.
A superextração é semelhante, mas do outro lado do espectro. É quando um estado tenta extrair seus próprios recursos da economia, onde o equipamento produtivo não pode ser fornecido. E foi aí que chegamos no Paquistão. Atualmente, estamos em uma situação em que o estado está tentando retirar dólares e receita da economia em quantidades que não podem fornecer equipamentos produtivos.
Considere o crescente apetite de uma nação em dólares. Uma série de dados ilumina isso. Veja os ativos estrangeiros líquidos (NFAs) na série de dados financeiros do Banco do Estado. Esses dados medem a liquidez total da moeda estrangeira dentro do sistema. Você notará três entradas. Por favor, diga -me quanto a NFA é mantida pelos bancos do estado. O segundo nos diz quanto os bancos comerciais mantêm. A terceira entrada é o total.
Observe que a NFA total é negativa por um longo tempo. A partir de julho de 2023, que é de 1,7 trilhão de Rs negativo, notamos como a linha se move em uma trajetória longa, lenta e dolorosa que acaba invadindo o território positivo ao longo do caminho, até que finalmente invadindo o território positivo no último dia de março de 2025.
O estado está tentando retirar mais receita e mais dólares de uma economia que não pode fornecê -los.
Demorou anos para que esse número se divirta acima do eixo x do gráfico, e a jornada foi marcada com fortes desvalorizações da rupia, estrangulamento de importações, meio-fio de pagamentos transfronteiriços, medidas de controle nos cruzamentos de fronteira da terra, ameaças a trocadores de ouro e incentivos para bancos para compensar os canais mais formais. Em suma, por mais de 20 meses, gastamos quase total poder nos bancos estaduais e centrais, trazendo essa linha de seu ponto baixo para o território positivo de hoje.
Dê uma olhada na série NFA realizada pelo Banco do Estado. Vale a pena notar que ultrapassou zero em agosto de 2024 e continua a subir a partir desse ponto, sofrendo várias compensações ao longo do caminho do final de dezembro ao início de janeiro. Em junho de 2025, atingiu um pico de Rs 657 bilhões. Essa jornada não é ruim, considerando que começou na véspera do Programa de Estabilização com um Rs 88,3 crore negativo em junho de 2023. Este é um aumento de Rs1,5tr.
Veja como esse número retorna de repente ao território negativo em junho e salta para um novo pico de Rs968 bilhões na semana seguinte. Isso é uma saída repentina dos pagamentos de títulos da China, seguidos por uma entrada igualmente repentina da rollover, portanto, depois que a rolagem é concluída do lado chinês, a mesma liquidez flui para fora do sistema e volta novamente.
Em seguida, veja o que acontece depois. O Banco Estadual NFA subiu significativamente para Rs1.45tr e permanece mais ou menos estável em níveis até hoje. Enquanto isso, a NFA mantida por bancos privados está abaixo de Rs 353 crore quando a rolagem agora é menos 704,1 bilhões hoje.
Plotado no gráfico, essas três linhas contam uma história dura sobre como todo o forex que fluía para o país foi adquirido e oculto pelo banco central para construir essa reserva em algum momento nos primeiros meses de 2023, depois que as contas correntes se estabilizaram com grande dor e sacrifício. E essa compra entusiasta é feita a um preço determinado pelo governo.
O fato de a NFA esperada dos bancos permanecer negativa ao longo desse período, pois os ativos bancários estaduais tenham aumentado para níveis não vistos há muitos anos, indica que o estado está fluindo essencialmente todo o intercâmbio para o país. Os dados também indicam que esse processo foi fortalecido desde maio de 2025.
Isso ajuda a explicar a crescente pressão sobre as taxas de câmbio para esses meses. Também ajuda a explicar por que os exportadores estão reduzindo as receitas de exportação em antecipação de possíveis desvalorizações da taxa de câmbio.
Também ajuda a entender por que um trocador de dinheiro foi chamado mais uma vez há algumas semanas e disse para você parar de tentar vender seus dólares no mercado negro. Isso nos ajuda a entender por que os bancos estaduais não estão cortando as taxas de juros, apesar da inflação cair para mínimos históricos. Também ajuda a explicar o preço do dólar no mercado interbancário e a enorme disseminação do mercado Hundi ou Havaí. Isso provavelmente reflete o preço verdadeiro com mais precisão.
Em algum momento dos primeiros meses de 2025, atingiu a estabilização de pico. A partir daí, mudei para o modo de superextração. O estado está tentando retirar mais receita e mais dólares de uma economia que não pode fornecê -los. Pelo menos atualmente não está configurado. Portanto, os estados dependem daqueles que aumentaram medidas obrigatórias. Isso dá a toda a empresa uma aparência de extrato. Isso não é mais uma busca da estabilidade da macroeconômica em que estamos. Esta agora é uma nação que sangra sua própria economia para alimentar seu apetite.
A crise do saldo do pagamento que o Paquistão enfrentou no verão de 2022 é o que acontece quando uma economia aquecida é feita violentamente mais rápida com armas. Chega a hora atual quando você tenta retirar dólares e renda de uma economia estagnada. Ficamos superextrados do superaquecimento. E a única maneira é reformar ou encontrar alívio externo.
O autor é um jornalista de negócios e economia.
Publicado em 4 de setembro de 2025 em Dawn
