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bom dia. A Target relatou resultados fracos do primeiro trimestre ontem, levando a um declínio nas vendas este ano, com as ações caindo mais de 5%. A empresa também disse que refletiria os comentários do Walmart na semana passada que aumentaria alguns preços para compensar as tarifas. As receitas de varejo não são totalmente negativas, mas lembre -se: os ventos tarifários mal estavam começando a soprar. E -mail: unedged@ft.com
Dollar franziu a testa
Todos os orçamentos federais dos EUA são importantes. Mas este ano, atualmente estou trabalhando no Congresso, especialmente. Na maioria das vezes, os orçamentos que incluem “impulsos fiscais” positivos (mais empréstimos, gastos, déficits mais amplos) empurram dinheiro para o sistema financeiro. Esse dinheiro acabará se manifestando como um lucro mais alto da empresa, apoiando um preço mais alto das ações. Os rendimentos do Tesouro dos EUA também podem subir, mas menos do medo da sustentabilidade do déficit do que as altas expectativas da inflação.
No entanto, desta vez, o medo da sustentabilidade parece ter ganhado tração real. Em outras palavras, um déficit crescente pode não ser bom para as ações e o dólar, e o tesouro pode sofrer mais do que o habitual.
É tradicional falar sobre a moeda dos EUA da perspectiva de “sorrisos de dólar”. Esse é o conceito de que o dólar tende a se fortalecer quando a economia dos EUA está se saindo melhor do que o resto do mundo (por razões óbvias) e quando a economia dos EUA está fazendo algo extraordinariamente ruim (como se os EUA oscilantem, ela se beneficiará do comércio de segurança dos voos, pois o resto do mundo é provavelmente pior). Somente no meio está o dólar enfraquecido quando a economia dos EUA está indo bem e o resto do mundo está prosperando. No entanto, a estrutura não pode mais se aplicar. Em um memorando recente, George Saravelos, chefe da FX Research no Deutsche Bank, chamou de “um desaprovado nas finanças do dólar”.
Um extremo à esquerda tem uma posição financeira que é muito fácil. Isso leva a um declínio combinado em títulos e dólares dos EUA. . . A persistência desse padrão será um sinal claro de que os mercados estão financiando o déficit dos EUA e perdendo seu apetite por aumentar o risco de estabilidade financeira. Em outro extremo, do lado direito desaprovado, há uma posição financeira muito rápida, fechando o déficit acentuadamente, mas força os EUA a uma recessão e um ciclo de mitigação de alimentação profunda. Neste mundo mais convencional, o dólar cai e os títulos giram.
As ações se recuperaram desde a “data de libertação”, mas o índice do dólar ainda caiu cerca de 4%. Isso sugere que, nas margens, os investidores internacionais podem estar se afastando dos ativos dos EUA – uma carranca alemã. Existem sinais em outros lugares também. Os rendimentos de títulos aumentaram rapidamente mais de 30 anos, com outras moedas avaliadas. Sob as condições atuais, o mercado pode recuar com impulsos fiscais positivos que antes parecia aceitável, enviando títulos, ações e dólares juntos. Yikes.
Mesmo nesse ambiente, a noção de que o impulso fiscal está enfraquecido prejudica o lado direito desaprovado -. Como o Marko Papic da BCA Research coloca, os investidores dos EUA somos “famosos em finanças (excesso)”. O impulso fiscal é muito pequeno para manter os preços das ações e as avaliações mais altas históricas e pode distrair investidores estrangeiros de ativos em dólares. As saídas podem aumentar as chances de desacelerar ou recessão, forçando o Fed a reduzir as taxas de juros. Parece ser uma probabilidade crescente de que os gastos estejam se recuperando na Europa, particularmente na Alemanha. Um impulso fiscal mais forte no exterior oferece aos investidores menos motivos para carregar o tesouro.
Portanto, a estrutura alemã é sábia, mas apenas até certo ponto. Sim, o mercado de títulos está enviando feedback negativo apropriado ao Congresso (e espero que a mensagem seja passada). No entanto, suspeitamos que o apetite global fundamental por ações financeiras e dos EUA seja saudável. Benshoes Miss, economista sênior da KPMG, percebe que não está entediado, mas está sentado no mesmo nível que antes da grande crise financeira. Em outras palavras, o que estamos vendo agora pode ser mais normalização do que a revolução (gráfico cortesia dos erros de calçados):
Também é um erro supor que a desaceleração deste ano é inevitável. Resta ver onde estão as tarifas de Donald Trump e como elas afetarão seu crescimento. Se alguma coisa, a economia parece um pouco quente demais agora.
Também é difícil ler folhas de chá financeiras. À primeira vista, o impulso fiscal parece ser positivo, mas menos positivo que os orçamentos anteriores. No entanto, o tempo é difícil. Os orçamentos são revividos de maneira desigual em mais de uma década. De acordo com o economista -chefe da TS Lombard, Freya Beamish, os cortes de impostos propostos devem atingir mais rápido, e os cortes de gastos serão um sucesso mais tarde. Em um futuro próximo, sugere muito mais liquidez no mercado e na economia.
Olhando para esse cenário, parece que existem poucos cenários bons para o conselho ou o mercado. O orçamento deve ser estimulante o suficiente para manter o crescimento, mas não é tão emocionante, e os rendimentos do Tesouro aumentarão. Se o rendimento do Tesouro subir em mais de 100 pontos base, poderá tornar a dívida significativamente mais cara e forçar o governo a um orçamento de austeridade. Destrói o crescimento, reduz as taxas de juros e reduz o dólar com eles.
Obviamente, isso pode ficar muito ruim e flui para um colapso global em larga escala. Se isso acontecer, os investidores estrangeiros provavelmente retornarão aos EUA e ao dólar. Mas é uma maneira muito dolorosa de apoiar o excepcionalismo americano.
Uma boa leitura
O entediante é bom.
podcast ft heshged
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