Alguns dias depois de ser francamente louco, o dólar de Taiwan voltou mais uma vez acima da marca por 30 dólares. Mas Stephen Jen, da Eurizon SLJ, considera a recente montanha -russa de retratar uma moeda asiática mais violenta.
Ou, como o gerente de fundos de hedge coloca os investidores em sua última nota:
. . . Continuamos acreditando que o risco de os investidores serem cegos por essas vendas não lineares no dólar continua a aumentar. Este é um exemplo de uma venda acentuada na USDTWD na semana passada. Eu prevejo que haverá outros.
A Eurizon SLJ é um fundo de hedge pouco centrado em Forex, de propriedade principalmente da Eurizon Capital, e pertence à Intesa Sanpaolo. No entanto, Jen foi um dos maiores nomes de Forex, liderando a equipe de estratégia de moeda de Morgan Stanley até 2009. Enquanto lá, ele criou a teoria do “Dollar Smile”.
Como Alphaville escreveu antes, ele está caído por um tempo por um tempo. Jen está particularmente preocupado com o perigo da “nítida” da China se a moeda dos EUA começar a enfraquecer e acredita que o recente conflito em dólar de Taiwan é apenas o começo.
Aviso há muito tempo sobre o risco de um dólar “alcanelas”. A China tem US $ 2,5 trilhões em “neve” e pode subir a uma taxa de US $ 50 bilhões por ano em Taiwan, Malásia, Coréia do Sul e outros países. Apenas uma pequena porcentagem do superávit comercial grande que esses países adquiriram são repatriados para suas pátrias, e a maioria das receitas de exportação é acumulada pelos exportadores de depósitos de USD.
Como a verdadeira avalanche e a avalanche original, muitos podem descartar o aviso, mas o ex-post admitirá que é um risco óbvio. Ainda estamos esperando por mais gatilhos, mas nesta semana estamos vendo uma venda acentuada de USDTWD em termos dessa avalanche. No próximo trimestre, o USDasia espera que outros picos repentinos sejam baixos. Como a Ásia é responsável por mais da metade do déficit comercial dos EUA, uma revisão do USDasia poderia acalmar os EUA, um desenvolvimento fundamentalmente benigno, exceto para aqueles que pegaram o longo dólar.
Jen diz que a China, Taiwan, Cingapura e Malásia têm o mais “risco de avaliação” baseado no superávit comercial cumulativo em comparação com o tamanho da economia.
E a moeda de todos os quatro certamente foi significativamente fortalecida recentemente (até o Yuan fortemente gerenciado), apesar de desistir de todos os lucros nos últimos dois dias.
Então, o recente enfraquecimento sugere que isso já está fracassando? Jen não pensa assim.
A saliência de dólar líquido é grande demais quando o dólar enfraquece, o Fed reduz as taxas de juros e a China faz rebotes cíclicos. Em outras palavras, os fatores de empurrar e puxar que mantiveram as receitas de exportação em dólares não em casa nos últimos anos potencialmente virarão os sinais nos próximos trimestres. Ao mesmo tempo, muitas pessoas que mantêm longas exposições sabem muito bem que o dólar está supervalorizado.
