Apesar das repetidas reivindicações de “austeridade” e “reestruturação”, o governo federal do Paquistão é incapaz de disciplinar os seus gastos. Em vez de reduzir o desperdício de despesas, as despesas não relacionadas com o desenvolvimento continuam a aumentar nos primeiros quatro meses do AF2026, exacerbando as já graves distorções macroeconómicas.
Só os custos operacionais da administração civil aumentaram 13%, atingindo 1,612 mil milhões de rupias entre Julho e Outubro de 2025. Um perpétuo buraco negro fiscal, os pagamentos de pensões dispararam mais de 125% em apenas cinco anos, drenando os cofres dos contribuintes sem qualquer reforma ou financiamento de pensões à vista. resultado? O enorme governo federal gasta consistentemente mais do que arrecada, sobrevivendo de empréstimos implacáveis e de impostos punitivos de um sector privado já em dificuldades.
Tributação regressiva – políticas anti-crescimento
A Receita Federal (FBR) continua a contar com medidas punitivas tradicionais, que são agora amplamente percebidas como antiinvestimento. Embora a arrecadação de impostos nos primeiros oito meses do ano fiscal de 2026 tenha atingido 8,121 mil milhões de rupias, um aumento de 11% em comparação com 7,334 mil milhões de rupias no mesmo período do ano passado, o FBR ainda não atingiu a meta de receitas de 8,550 mil milhões de rupias. Apesar da recuperação obrigatória dos superimpostos no mês passado, um défice surpreendente de 4 290 mil milhões de rupias coloca uma séria pressão sobre as metas fiscais.
O crescimento das receitas fiscais perde o sentido quando é desviado para apoiar despesas correntes insustentáveis, em vez de canalizado para áreas de desenvolvimento e melhoria da produtividade. A FBR recebeu agora poderes draconianos e sem precedentes para atacar e prender proprietários de empresas, incutindo profunda ansiedade em todo o sector privado. A comunidade empresarial encara estes poderes como assédio flagrante e “terrorismo fiscal” que mina a confiança dos investidores.
O crescimento real não pode ser alcançado sob políticas que punem a actividade económica formal.
As empresas e o investimento só podem prosperar num ambiente previsível e favorável em que as empresas possam gerar lucros, expandir-se, criar empregos e, em última análise, contribuir mais para a base tributária. Os investidores são como pombos. Quando se sentem assustados ou ansiosos, eles voam para longe, deixando o aluvião onde antes tiveram uma chance, uma terra árida.
As exportações, que já estão em declínio desde Julho de 2025 e caíram para 2,27 mil milhões de dólares em Fevereiro (queda de 25,63% em termos mensais e de 8,76% em termos anuais), sofrerão um novo golpe se o FBR continuar a pressionar as indústrias e os exportadores para colmatar a lacuna de receitas.
Populismo e o legado dos subsídios
Sucessivos governos entregaram-se a despesas excessivas não relacionadas com o desenvolvimento, a subsídios orientados para o voto e a projectos deficitários com motivação política, gerando capital político a curto prazo, mas sustentando perdas financeiras. As empresas estatais continuam a sangrar, enquanto as contratações por motivação política eliminam o mérito e o planeamento racional em dezenas de novas instituições. As prioridades nacionais continuam desalinhadas com as necessidades económicas.
Apesar dos slogans reconfortantes dos comentários de campanha, os americanos enfrentam contas de serviços públicos sufocantes e custos crescentes de bens básicos. Os rendimentos reais das famílias caíram, cerca de 12% desde 2019, enquanto a taxa de desemprego subiu para o seu nível mais elevado em décadas. A economia está a abrandar devido aos elevados custos dos empréstimos, à queda da produtividade e ao abrandamento do crescimento económico.
Taxas de juros e custos do serviço da dívida
As taxas directoras caíram significativamente de 22% para cerca de 10,5%, mas este “oxigénio” só chegou depois de tensões prolongadas terem levado o sector privado ao limite. O dano é visível. 125 multinacionais abandonaram o país, o investimento directo estrangeiro secou, as saídas do mercado bolsista aumentaram e o investimento interno entrou em colapso sob as taxas de juro reais e os preços da energia mais elevados da região. O que foi concebido como uma ferramenta para combater a inflação acabou por suprimir a actividade económica, suprimir o investimento e minar a competitividade das exportações.
O Banco do Estado disse que a taxa de juro política permaneceria inalterada em 10,5%, citando a necessidade de manter a estabilidade de preços mesmo que as pressões inflacionistas diminuam. Mas estes cortes seguiram-se a um pico histórico e a um ciclo tardio de mitigação, e muitos dos danos já tinham sido causados.
Espera-se que o serviço da dívida no AF26 consuma entre 8,3 biliões de rupias e 8,8 biliões de rupias, mas é pouco provável que a receita líquida do governo após a transferência da Comissão Nacional de Finanças exceda 8 biliões de rupias. Isto expõe o cálculo insustentável das finanças do Paquistão, onde as despesas com juros e pensões sugam uma grande parte das receitas e excluem as despesas que promovem o crescimento.
Pressões em conta corrente e riscos externos
A balança corrente do Paquistão passou de excedente para défice no ano fiscal de 2016. A balança corrente em Dezembro de 2025 registou um défice de 244 milhões de dólares, uma reversão do excedente do início do ano passado. O défice acumulado no primeiro semestre do ano fiscal de 2016 foi de quase 1,17 mil milhões de dólares, em comparação com um excedente de 957 milhões de dólares no mesmo período do ano passado.
O défice da conta corrente poderá aumentar em resposta aos ataques de Israel e dos EUA ao Irão e à retaliação do Irão. O encerramento do Estreito de Ormuz aumentou a incerteza nos mercados energéticos globais. A Qatar Energy, por exemplo, já declarou força maior, interrompeu a produção e suspendeu o fornecimento de GNL, enviando ondas de choque pelos mercados globais de gás.
O Paquistão importa 85% do seu combustível, dependendo fortemente da Arábia Saudita para o petróleo e do Qatar para o GNL. A segurança alimentar do país também está a tornar-se cada vez mais dependente das importações. A queda nas exportações e o vencimento de 1,3 mil milhões de dólares em euro-obrigações em Abril aumentarão ainda mais a pressão sobre as reservas cambiais, aumentando potencialmente os défices comerciais e da balança corrente no exercício financeiro de 2026.
conflito no oriente médio
Os ataques militares israelitas e norte-americanos ao Irão estão a fazer subir os preços dos combustíveis e das matérias-primas, com o petróleo Brent a ser actualmente negociado perto dos 85 dólares por barril. No caso de um conflito prolongado, um aumento significativo de 30 dólares por barril aumentaria a factura anual de importação de petróleo do Paquistão em 4 mil milhões de dólares, a 5 mil milhões de dólares.
Os mercados alimentares globais são altamente sensíveis aos preços da energia porque os combustíveis estão integrados nos custos de produção agrícola, transporte e fertilizantes. Se o choque petrolífero persistir, os preços globais dos alimentos poderão subir entre 5-10%. Estas pressões externas podem rapidamente tornar-se uma bola de neve, com o aumento dos défices da balança corrente, exigindo mais empréstimos externos e aumentando os encargos do serviço da dívida.
Uma economia informal sobrecarregada
Contradições estruturais perniciosas estão a acelerar os desequilíbrios fiscais e externos do Paquistão. Uma grande economia informal opera fora da rede fiscal e coexiste com um sector formal em contracção e sobrecarregado.
Embora a economia paralela do Paquistão se estenda agora para além do sector documentado, o FBR ainda depende de uma base formal estreita que arrecada apenas cerca de 11% do PIB em impostos. Embora os impostos elevados, a energia dispendiosa, o crédito inacessível e os obstáculos à conformidade aflijam as empresas formais, as empresas informais prosperam com base em transacções em numerário com regulamentação limitada.
Escolhas difíceis pela frente
Para acabar com o pesadelo fiscal do Paquistão, os decisores políticos precisam de enfrentar frontalmente as contradições estruturais. A austeridade e a conservação devem ser uma prioridade máxima, incluindo a redução dos gastos improdutivos, o alargamento e a racionalização da base tributária, o fortalecimento das instituições e a transição para um quadro político pró-crescimento que promova o investimento, o empreendedorismo e a competitividade das exportações.
O autor é ex-vice-presidente da KCCI e especialista em commodities e comércio internacional.
Publicado no Business and Finance Weekly Dawn em 9 de março de 2026
