resumo
Um documento do BCE descobriu que os 100 maiores detentores de Aave, MakerDAO, Ampleforth e Uniswap controlam 80% dos tokens de governança. Blocos de votação concentrados ameaçam as reivindicações dos protocolos DeFi ao status “totalmente descentralizado” sob o MiCA. As descobertas aumentam o risco de que os principais DAOs DeFi possam ser incluídos no regime de licenciamento e conformidade da UE.
O Banco Central Europeu (BCE) divulgou um documento de trabalho afirmando que a governação dos principais protocolos DeFi, como Aave, MakerDAO, Ampleforth e Uniswap, é muito mais centralizada do que a sua marca de “organização autónoma descentralizada” sugere, com a conclusão de que poderiam ser despojados dos seus portos seguros regulamentares sob o regime MiCA da UE. O estudo da equipe, intitulado “Quem regular? Identificando os atores na governança DeFi”, descobriu que os 100 principais detentores de cada um dos quatro protocolos controlam coletivamente mais de 80% do fornecimento de tokens de governança, com “aproximadamente mais da metade das participações” vinculadas aos próprios protocolos ou às bolsas.
De acordo com investigadores do BCE, o poder de voto é ainda mais concentrado do que os detentores de tokens, com os principais eleitores “na sua maioria delegados e muitas vezes incapazes de identificar ou associar-se aos detentores de tokens”. O jornal Ampleforth destaca que os 20 maiores eleitores representam cerca de 96% do poder de voto por procuração e que a estrutura deixa o controlo real nas mãos de uma elite pequena e opaca. Os autores alertam que esta concentração poderia transformar muitos DAOs no que pesquisas acadêmicas anteriores chamam de “regra da minoria”, permitindo que um pequeno número de grandes detentores ou representantes de tokens determinem efetivamente o resultado do protocolo.
De acordo com os regulamentos do mercado de criptoativos da UE, os serviços de criptoativos que são “fornecidos de maneira completamente descentralizada, sem intermediários” podem ficar fora dos limites principais de licenciamento. O documento do BCE questiona diretamente se Aave, o ecossistema Sky da MakerDAO, Uniswap e Ampleforth podem reivindicar esse status de forma plausível quando, em alguns casos, mais da metade de seus tokens de governança estão vinculados a equipes fundadoras ou bolsas centralizadas como a Binance. “A concentração do poder de governo permanece estável ao longo do tempo”, escrevem os autores, argumentando que a descentralização aqui é “a forma sobre a substância”.
Para os decisores políticos, o objectivo deste estudo é claro. Trata-se de identificar “pontos de ancoragem regulamentares” num sistema concebido para evitar a presença de emitentes, conselhos de administração e CEOs tradicionais. Os autores destacam que a transparência limitada na cadeia sobre as identidades do mundo real por trás dos principais representantes “complica os esforços para avaliar a responsabilização e aumenta as preocupações sobre a concentração de poder”. Como resultado, os reguladores concentrar-se-ão menos no jargão de marketing em torno dos DAOs e mais em onde realmente reside a tomada de decisões e o controlo operacional eficazes, reforçando os argumentos das instituições da UE e dos comentadores jurídicos de que a exceção de descentralização do MiCA precisa de ser interpretada de forma estrita.
Na verdade, a abordagem do BCE mostra que o supervisor está preparado para tratar as estruturas de governação DeFi com o mesmo escrutínio forense que é aplicado aos registos de acionistas e às cadeias de gestão dos grandes bancos. Se Aave, Uniswap ou MakerDAO não puderem demonstrar uma governança substancialmente descentralizada e responsável, esses DAOs poderão ser forçados aos mesmos tipos de obrigações de licenciamento, capital e conformidade que os provedores de serviços de criptoativos centralizados em todo o bloco enfrentam atualmente.
