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No início de setembro, a Nasdaq solicitou à SEC mudanças nas regras que permitiriam a negociação de ações tokenizadas e produtos negociados em bolsa (ETPs) em sua plataforma. À primeira vista, isto parece ser um avanço para as criptomoedas. O Blockchain está finalmente derrubando as portas dos mercados públicos dos EUA. Mas a realidade é que os títulos são “digitais” há décadas. A verdadeira inovação não é embrulhar ações em blockchain. A questão é se a própria tokenização pode movimentar os mercados de forma mais rápida, inteligente e eficiente. A tecnologia blockchain e a tokenização aumentarão a liquidez das garantias, facilitarão os pagamentos e permitirão a interoperabilidade de acesso entre sistemas tradicionais e digitais?
resumo
As ações tokenizadas não são uma inovação real. Os títulos foram digitalizados há décadas. A tokenização só faz sentido se proporcionar benefícios tangíveis em termos de velocidade de pagamento, eficiência de capital e interoperabilidade. O verdadeiro avanço é a mobilidade colateral. Títulos governamentais, títulos e stablecoins tokenizados podem ser movidos, reutilizados e agregados programaticamente, desbloqueando liquidez e eficiências que não seriam possíveis com os trilhos tradicionais do T+1. Os vencedores dominam a infraestrutura, não o hype. As empresas que criam sistemas para transformar, gerenciar e mobilizar garantias tokenizadas em TradFi e DeFi definirão a próxima fase dos mercados de capitais.
Essa é a promessa aqui. A tokenização pode, na verdade, melhorar a funcionalidade desses mercados, servindo como uma ferramenta para desbloquear capacidades anteriormente inatingíveis, como liquidez intradiária, garantias programáveis e integração perfeita com stablecoins de maneiras que não são possíveis com os antigos trilhos presos em um ritmo T+1.
Do papel ao digital
Durante grande parte do século 20, possuir ações significava possuir um título de papel. No final da década de 1960, Wall Street estava cheia de deslizes. A chamada “crise burocrática” desacelerou a Bolsa de Valores de Nova Iorque, forçou-a a encurtar a sua semana de negociações e a reformular o seu sistema. Ingressou na Depository Trust Company em 1973. A solução da empresa para esse problema foi armazenar os certificados em um cofre e substituí-los por registros de transferência eletrônica. Sua empresa-mãe, a Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), atua atualmente como o núcleo dos mercados financeiros dos EUA, supervisionando a compensação e liquidação de quase todas as transações de valores mobiliários. Juntos, garantem que quando alguém compra ações ou obrigações, a transferência de propriedade e de dinheiro acontece de forma correta, segura e eficiente, sem ter de mover montanhas de certificados em papel.
CREST em Londres, Euroclear na Europa e JASDEC no Japão seguiram o exemplo no final dos anos 1980 e 1990. Os certificados fixos foram completamente desmaterializados. Mas hoje, os títulos já estão digitalizados e a sua propriedade é rastreada, registada e liquidada dentro de uma arquitectura centralizada. A tecnologia Blockchain, neste contexto, é menos uma revolução nos próprios ativos do que uma nova forma de registrá-los. E para mim, qualquer avanço no blockchain é apenas superficial, a menos que traga melhorias operacionais ou financeiras reais além do que os sistemas atuais oferecem.
A tokenização por si só não mudará o mercado. Transforma o livro-razão e abre mais possibilidades no mercado de capitais, levando pessoas como nós a perguntar-se: “Os activos colaterais podem mover-se mais rapidamente no livro-razão?” Os ativos que rendem juros podem se integrar perfeitamente com stablecoins? Serão os mercados capazes de alcançar eficiências de capital que não são possíveis com sistemas legados? Que outro valor isso pode fornecer?
Fluidez colateral
A oportunidade mais atraente que encontrei para ativos tokenizados reside na mobilidade de garantias. A mobilidade colateral (a rápida movimentação e utilização de ativos entre instituições financeiras) é um conceito financeiro essencial para margem, liquidez e gestão de risco. A tokenização aprimora essa capacidade além dos sistemas tradicionais, permitindo que ativos colaterais sejam transferidos, reutilizados e movidos programaticamente na cadeia, sem gargalos na infraestrutura tradicional. À medida que os mercados financeiros se tornam cada vez mais interligados, a necessidade de soluções ágeis de gestão de garantias baseadas em tokens torna-se cada vez mais importante.
Devemos lembrar que os ativos digitais ainda são pequenos. O saldo do mercado obrigacionista global será de 145,1 biliões de dólares em 2024. No final de setembro, a dívida pública, medida apenas pelo montante da emissão, era de aproximadamente 22,3 biliões de dólares, o que representa oito vezes a capitalização de mercado de todas as criptomoedas combinadas. Portanto, para ser honesto, o entusiasmo pelas criptomoedas na tecnologia blockchain por si só não fará muita diferença aqui. Estes produtos tradicionais são semelhantes a dinheiro e as soluções de recompra, refinanciamento e margem para estes ativos constituem a base da liquidez de curto prazo, onde o movimento mais rápido, as garantias reutilizáveis e a eficiência do capital são fundamentais. Este caso de uso torna esses veículos candidatos naturais à tokenização. O impulso para a tokenização por parte dos nerds da criptografia simplesmente preenche a lacuna.
As stablecoins, apoiadas principalmente pelos títulos do Tesouro dos EUA, e os investimentos equivalentes a dinheiro que produzem rendimentos, que já se estão a tornar ferramentas para os bancos reduzirem os custos de pagamento e acelerarem as transferências, estão a acelerar ainda mais esta mudança. Num relatório recente, a EY prevê que as stablecoins representarão 5-10% dos pagamentos globais, avaliados entre 2,1 biliões de dólares e 4,2 biliões de dólares. Enquanto isso, a CFTC está considerando permitir stablecoins como USDC (USDC) e Tether (USDT) como garantia no mercado de derivativos dos EUA. Se aprovadas, as stablecoins juntar-se-iam aos títulos do Tesouro dos EUA e às obrigações de alta qualidade como garantia principal, reforçando a necessidade de infraestruturas que possam mobilizar e transformar ativos em grande escala.
Olhando para o futuro: os mercados estão em movimento
Olhando para o futuro, os próximos cinco anos revelarão se as garantias tokenizadas são novas ou transformadoras. Em 2026, o tema estará claro. Os bancos e gestores de ativos parecem interessados em testar obrigações tokenizadas e stablecoins em fluxos de trabalho seletivos, aproveitando um número limitado de oportunidades de investimento de alto nível. As stablecoins poderiam começar a complementar o dinheiro tradicional na compensação e liquidação, especialmente nos mercados de derivativos. Embora os primeiros adotantes que utilizam títulos governamentais tokenizados ou títulos de alto grau possam desfrutar de algumas ineficiências de capital, a tokenização ainda será em grande parte limitada a produtos líquidos e padronizados.
Até 2030, esta situação poderá mudar drasticamente. Títulos, fundos e stablecoins tokenizados têm o potencial de se tornarem garantias convencionais em todas as instituições. Os títulos governamentais e corporativos tokenizados provavelmente representarão uma grande parcela do mercado de liquidez e rehipoteca. A adoção total de stablecoins pelos bancos poderia permitir pagamentos e fluxos de garantias mais rápidos, mais baratos e mais transparentes. Neste ambiente, a infraestrutura para conversão de garantias – a capacidade de mover, reutilizar e integrar ativos tokenizados com stablecoins e títulos tradicionais – será crítica. Os vencedores serão aqueles que dominarem não apenas a criptografia, mas também a coreografia operacional necessária para a gestão moderna de garantias.
Para mim, essas tendências representam mais do que apenas os sonhos acadêmicos dos engenheiros. Estes são requisitos operacionais. Os traders e participantes no mercado precisam de gerir o seu capital de forma eficiente, movendo perfeitamente as garantias entre títulos tokenizados, obrigações e stablecoins. À medida que o mercado adota as garantias digitais, o verdadeiro domínio reside no fosso de sistemas robustos que incluem gestão de risco, financiamento, transformação, movimentação e internalização de ativos colaterais. As instituições que adoptem desde cedo estes quadros em evolução e transformem programas-piloto em prática diária estarão mais bem equipadas para lidar com as realidades de um mercado de garantias tokenizadas que crescerá em tamanho durante a próxima década.
e daí
A mudança nas regras da Nasdaq marca um passo notável na evolução digital contínua dos mercados financeiros, mas é apenas o começo. Os títulos têm sido digitalizados há décadas e a tokenização por si só oferece pouca inovação, a menos que seja combinada com sistemas que permitam que as garantias sejam transformadas, reutilizadas e movimentadas de forma mais eficiente. O verdadeiro impacto virá do desbloqueio da flexibilidade e da eficiência de grandes conjuntos de ativos (títulos governamentais, obrigações empresariais, crédito privado, etc.) e da sua integração com produtos digitais emergentes, como as stablecoins, onde os construtores de infraestruturas são fundamentais. O futuro das finanças não envolve apenas o gerenciamento de ativos em livros-razão de blockchain. Trata-se de torná-los fungíveis, interoperáveis e estrategicamente utilizáveis em todo o sistema financeiro.
É muito provável que esta seja a próxima fronteira nos mercados de capitais onde convergem tecnologia, gestão de risco e excelência operacional. Criptomoeda ou não, o impulso para uma forte eficiência de capital é o coração silencioso e essencial de qualquer empresa financeira séria. Promove a sustentabilidade a longo prazo, prepara as empresas para enfrentar os ciclos do mercado e fortalece a sua verdadeira competitividade.
A eficiência de capital não apenas facilita as operações; Isto proporciona liberdade financeira, protege as empresas de choques repentinos do mercado e proporciona flexibilidade na tomada de decisões estratégicas. Uma vez que os recursos são distribuídos de forma otimizada, as empresas decidem o seu próprio destino. Isto significa que pode oferecer melhores preços, obter margens de lucro mais elevadas e fortalecer a sua posição no mercado para vencer concorrentes que são menos eficientes na aplicação de capital. A tokenização é mais do que apenas digitalizar ativos. Trata-se de desbloquear a mobilidade, a interoperabilidade e a utilidade estratégica das garantias que tornam esta eficiência tangível. As instituições que adoptarem esta medida precocemente não só funcionarão de forma mais inteligente; Eles estabelecerão os padrões de funcionamento dos mercados modernos.
Emily Sutherland
Emily Sutherland é Chefe de Produto da Cor Prime e tem mais de 10 anos de experiência em estratégia e desenvolvimento de produtos institucionais. Ela ocupou cargos seniores na Galaxy Digital, Bridgewater Associates e CAIS. Seu foco atual é crédito criptográfico e corretagem de primeira linha em geral. Com formação acadêmica em inglês e jornalismo, Emily gosta de tornar simples e acessíveis conceitos financeiros complexos. Ela é fluente em japonês, formou-se no Colby College e também é uma corredora ativa de longa distância.
