Bob Macquarie é membro sênior não residente do Centro de Política de Desenvolvimento Global da Universidade de Boston e é uma reunião associada da Faculdade de História da Universidade de Oxford.
Qual é o problema com as finanças internacionais e o sistema financeiro? Stephen Milan, que Donald Trump nomeou como chefe do Conselho dos Conselheiros Econômicos dos EUA, acredita que ele tem a resposta.
Essencialmente, ele acha que vivemos no mundo de Neo-Triffin.
1. Os bancos centrais compram dólares para conter as moedas e realizar superávits no comércio de bens e serviços.
2. O Banco Central detém dólares em títulos do Tesouro dos EUA.
3. O dólar americano está supervalorizado e os EUA estão executando seu déficit de conta corrente.
4. A manufatura dos EUA está diminuindo, e os trabalhadores dos EUA têm menos bons empregos.
5. Os déficits externos dos EUA prejudicam a segurança dos EUA e o dólar como moeda de reserva.
O que devo fazer? Para melhorar a posição dos EUA, o Milão ouce os EUA a aceitar obrigações financeiras de 50 ou 100 anos e, no processo, o período da dívida do governo dos EUA sugere que ela pode ser estendida. Robin Wigglesworth, de Alphaville, caracteriza essa proposta como Deus.
As sugestões de caixa relacionadas são alcançadas ainda mais, mas requerem uma verificação simples de viabilidade. Para abordar a “causa raiz” da questão, o Milan sugere que “taxas de usuário” sejam impostas às participações oficiais dos títulos do Tesouro. Se o dólar oficial está poluindo o sistema financeiro internacional – prejudicando os trabalhadores da fabricação americana – por que não impor um imposto (PIDOVES!) Na drenagem?
Milan espera que o banco central venda o dólar e o enfraquece. Mas se não o fizerem, eles receberão uma taxa de juros mais baixa em suas participações no Tesouro. A cabeça vence, a cauda que você perde. Como Milão diz:
Os titulares de reserva sobrecarregarão o setor de exportação dos EUA e reterá alguns dos juros os ajudarão a recuperar alguns dos custos. Alguns detentores de títulos podem acusar os EUA de inadimplência em suas obrigações, mas a realidade é que a maioria dos governos é tributada de renda de juros e os EUA já pagam juros. Essa política funciona através da moeda como um meio de afetar a situação econômica, mas, na realidade, é uma política que cobre o acúmulo de reserva e não uma política de moeda formal. Legalmente, é fácil criar políticas como taxas de usuário em vez de impostos para evitar a violação de tratados tributários. Tais políticas não são gerenciamento de capital, pois pretendem direcionar reservas para setores oficiais estrangeiros, em vez de investimento privado.
Deve -se dizer que não há benefícios para o diagnóstico e o tratamento.
O acúmulo de reservas em dólares não tem um relacionamento claro com o déficit de conta corrente dos EUA. Além disso, Robert Triffin, em 1960, pode estar apontando para um ponto de cruzamento iminente quando os estrangeiros poderiam superar suas participações de ouro e começar a correr. A analogia do dilema da neotriffina é a falta de pontos crossover claros de dívida internacional líquida e acionária líquida insustentável dos EUA – atualmente 24TN, ou 80% do PIB dos EUA.
O tratamento proposto será bem -sucedido e liderará os bancos centrais estrangeiros para vender dólares ou receber menos lucros? Ou as autoridades encontrarão outro lugar para investir seus dólares? Provavelmente o último.
As autoridades estrangeiras podem evitar facilmente as taxas de usuário da Official Finance Inc., mudando do departamento de tesouraria para as instituições dos EUA. Em meados de junho de 2023, autoridades estrangeiras detinham US $ 65,7 bilhões em dívida da agência (títulos lastreados em hipotecas emitidos por Fannie Mae e Freddie Mac) e 3,5 toneladas de tesouro. Em 2008, a China possuía tantos dólares quanto o Departamento do Tesouro como sua agência americana e recentemente mudou vários departamentos do Tesouro para agentes. As taxas de usuário podem precisar ser estendidas às participações oficiais do agente.
Mesmo isso provavelmente não funcionará. Semelhante ao imposto de equalização de juros de 1963, o aviso de Triffin de que os links de ouro/dólar estão em risco, mas as taxas de usuário são simplesmente orientadas a orientar as atividades no dólar é provável.
Afinal, a proibição da maioria dos títulos “Yankee” emitidos por mutuários no exterior nos EUA, emprestando rapidamente dólares no que se tornou o mercado de Londres Eurobond. Diz -se que o presidente da garantia, Morgan Henry Alexander, está prejudicial a seus colegas no dia em que o IET foi anunciado.
Este é o dia em que você se lembrará para sempre. Isso mudará a face dos bancos americanos e levará todos os negócios para Londres.
Os impostos sobre títulos mantidos nos EUA certamente avançarão para simplesmente mudar os gerentes de reserva oficial para o exterior. Lembre -se de que as sanções dos EUA de 2014 levaram o Banco da Rússia a manter o dólar no mar, em vez de vendê -lo.
Os países podem transferir Holdings do Tesouro para custodiantes offshore em Bruxelas, Luxemburgo e Londres. Portanto, o Tesouro dos EUA pode perder trilhas e pode não ser capaz de identificar detentores oficiais. Acontece que se pensa que o povo chinês é mais dependente de custodiantes offshore hoje em dia.
Você também pode adicioná-lo a problemas de títulos offshore e US $ 1TN-PLUS já investidos em bancos. Os bancos centrais podem ter muitos títulos em dólares emitidos pela KFW, o Banco de Exportação Garantido pelo Governo Alemão, que remonta ao projeto Marshall e a muitos outros bancos de exportação sólidos de mutuários.
Se o preço soberano das classificações AAA e AA se tornar mais favorável para os preços estaduais, institucionais e supranacionais devido a taxas de usuário do Tesouro, esses principais mutuários trocarão outras moedas. Além disso, as transações de reposituras em dólares com bancos offshore de primeira classificação são uma alternativa bastante boa para manter as contas do Tesouro dos EUA sujeitas a taxas de usuário.
Obviamente, essas alternativas do Departamento do Tesouro dos EUA, detidas pelo Fed de Nova York, não se beneficiarão da oferta permanente do Fed, que oferece financiamento imediato de até US $ 600 bilhões por contraparte. O Banco Nacional da Suíça estava financiando o crédito da Suíça há quase dois anos, quando descobriu que a instalação de relatório do Banco Central era com segurança rápida e sem figuraria.
No entanto, o Departamento do Tesouro dos EUA estava sujeito a taxas consideráveis de usuário e destaca rapidamente que o Departamento do Tesouro dos EUA não desfruta de monopólio no fornecimento de investimentos em dólares aos bancos centrais.
