No mês passado, as taxas de juros da noite para o dia de Hong Kong foram um pouco acima de zero por cento. À medida que todos se acostumaram a taxas de juros ultra-baixas nas últimas décadas, não está imediatamente claro que a situação é estranha, inesperada e potencialmente potencialmente vigilante. Ou do apetite em declínio dos investidores asiáticos em ativos dos EUA até o modesto renascimento dos mercados de capitais de Hong Kong, aos impressionantes limites dos bancos e recursos de risco dos fundos de hedge.
Embora a rotatividade de Donald Trump sobre a política comercial ainda não tenha quebrado os mercados financeiros globais, o que está acontecendo em Hong Kong mostra que eles estão se sentindo nervosos.
A razão pela qual as taxas de juros com zero taxas de juros em Hong Kong são tão estranhas é que a moeda está bloqueada no dólar americano. Oferece o que parece ser uma arbitragem simples. Trata -se de emprestar zero por cento em Hong Kong, convertê -lo em dólares e ganhar mais de 4 % de juros. No caso de uma arbitragem, é um grande retorno e a moeda é fixa; portanto, o risco é mantido no mínimo. No entanto, esse garfo continuou por mais de um mês. Todas as noites às 7h, o Departamento Monetário de Hong Kong anuncia as taxas da noite. Na sexta -feira, foi novamente 0,01%.
Freqüentemente, nos mercados financeiros, as abas das asas de borboleta que moveram esses eventos ocorreram em outro lugar, neste caso do outro lado do estreito de Taiwan. Em 2 de maio, houve um salto repentino no novo dólar de Taiwan devido à especulação de mercado de que o acordo comercial com Trump poderia incluir disposições exigindo que Taipei fortaleça sua moeda. Inesperadamente, o Banco Central de Taiwan não parou a ascensão, mas continuou vários dias depois.
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Muitos fundos de hedge foram apanhados em movimento, de acordo com os participantes do mercado. Quando os comerciantes de Londres chegaram ao escritório naquela sexta -feira, eles correram para administrar seus riscos e o fizeram comprando uma cesta de moedas asiáticas, incluindo o baht, ringgits, vitória coreana e o dólar de Hong Kong. A moeda de Hong Kong já era forte e, de repente, a compra foi empurrada para a poderosa vantagem da banda de negociação HK $ 7,75, devido à oferta pública inicial da CATL, a maior empresa de baterias do mundo e entradas de capital à frente dos outros produtos que Pequim incentivou em seu território.
O sistema de taxa de câmbio vinculado de Hong Kong mantém a moeda em uma banda estreita entre HK $ 7,75 e US $ 7,85 em relação ao dólar americano. Quando a banda atingiu um fim forte, a HKMA vendeu mais dólares de Hong Kong, e sua liquidez extra reduziu as taxas de juros regionais a zero. Dessa forma, a ameaça do comércio de Trump para Taiwan afetou o preço do dinheiro de Hong Kong. Mas a verdadeira questão é: por que a situação continuou?
Existem vários fatores técnicos para jogar. Além de executar IPOs em Hong Kong, é uma temporada de dividendos, uma empresa continental que impulsiona os fundos que a lista de Hong Kong os paga. A demanda pela liquidez de Hong Kong deve se acalmar até o final do mês.
No entanto, ainda mais preocupação sugere que a persistência da arbitragem limita a capacidade do mercado de explorá -la. O dólar de Taiwan não foi a primeira transação do ano. A partir da chamada “data de libertação” de Trump, o chamado comércio base de troca havia quebrado em abril. A estrutura dos fundos de hedge modernos com muitos pequenos comerciantes de “pods” e controles de risco centralizados pode exacerbar qualquer movimento para reduzir a exposição.
Ele sugere que o mercado tem capacidade limitada de absorver choques quando está sujeito a muitos choques. Aumenta o risco de movimentos fortemente correlacionados de ativos financeiros, notícias sobre negociações comerciais ou mesmo apenas rumores.
Também sugere algo mais profundo. O desejo de Hong Kong de manter o dólar e outras moedas asiáticas reflete tensões crescentes sobre os mercados financeiros dos EUA. Por enquanto, é apenas tensão – relutante em fazer dinheiro novo – mas depois de décadas de desejo insaciável por nós, ativos financeiros, ainda vale a pena notar.
Por exemplo, a seção 899 proposta da lei tributária de Trump é a faca de garganta de investidores internacionais, ameaçando aumentar os investimentos estrangeiros. Dado o quão completamente o mercado dos EUA é destruído, há uma boa razão para acreditar que, mesmo que a seção 899 seja promulgada, a Seção 899 não será promulgada, mas você pode ameaçar as pessoas muitas vezes antes de levá -lo a sério.
Enquanto isso, Hong Kong tem desfrutado de um pequeno interlúdio com baixas taxas de juros. Raramente dura muito tempo. Os comerciantes estão finalmente movendo oportunidades, com a moeda se aproximando da borda mais fraca da banda. Em breve, o HKMA provavelmente precisará comprar dólares de Hong Kong, emitir liquidez dos mercados locais e promover as taxas de juros novamente.
Tudo remonta ao normal, mas tudo dá errado. Este pequeno episódio revela uma vulnerabilidade intrusiva. O mercado pode parecer estar andando por toda a turbulência de Trump, mas se esse tipo de deslocamento durar mais de um mês, é um sinal de alerta. Tenha cuidado com os problemas futuros.
robin.harding@ft.com
