resumo
De acordo com dados da Deribit, a opção de venda de Bitcoin de US$ 20.000 é atualmente o terceiro exercício mais movimentado por contratos em aberto, com um valor nocional de aproximadamente US$ 596 milhões, atrás das opções de compra de US$ 125.000 e US$ 75.000 com vencimentos trimestrais. Apesar da visão apocalíptica, grande parte da exposição à opção de venda de US$ 20.000 provavelmente reflete traders vendendo seguro contra risco de cauda com prêmio, em vez de apostar em uma queda de 70% ou mais no spot. A maior dor está concentrada em torno de US$ 75.000, e esse posicionamento destaca a fragmentação do mercado à medida que os níveis de medo aumentam após choques macro e geopolíticos. Estruturalmente otimista, mas perfeitamente consciente dos cenários de explosão de baixa probabilidade.
À medida que o Bitcoin se aproxima do maior vencimento de opções trimestrais do ano, um dado surpreendente emergiu do mercado Deribit. A opção de venda de US$ 20.000 foi o terceiro preço de exercício mais popular com base em contratos em aberto, com um valor nocional de aproximadamente US$ 596 milhões. Os números reflectem um mercado assolado pela incerteza, com os traders a apostar numa recuperação enquanto se protegem do risco de catástrofe.
De acordo com dados citados pela CoinDesk, os três principais preços de exercício por contratos em aberto antes do vencimento do trimestre são US$ 125.000 (US$ 740 milhões) para opções de compra, US$ 75.000 (US$ 687 milhões) para opções de compra e US$ 20.000 (US$ 596 milhões) para opções de venda. O valor nocional total expirado é de US$ 13,5 bilhões, consistindo em 120.236 BTC em contratos de compra e 75.482 BTC em contratos de venda. A relação put/call é de 0,63, o que significa que, apesar do aumento da atividade de put, a tendência geral ainda é um tanto otimista.
A disparada da taxa de venda de US$ 20.000 levantou suspeitas em toda a indústria de derivativos, mas os analistas alertaram contra interpretá-la como uma simples previsão de um crash. Com o Bitcoin atualmente sendo negociado abaixo de US$ 70.000, um strike de US$ 20.000 representaria uma queda de mais de 70% em relação aos níveis atuais, tornando esses contratos significativamente fora do dinheiro.
Sidra Faliq, chefe global de vendas no varejo da Deribit, disse que muitas posições em grandes opções de venda fora do dinheiro provavelmente refletem a venda de opções para obter renda premium, em vez de uma antecipação genuína de tais quedas extremas. Os traders cobram prémios iniciais através da venda de opções de venda de baixa probabilidade, uma estratégia comum de aumento de rendimento durante períodos de volatilidade implícita crescente.
Ainda assim, o tamanho da posição, que algumas análises no início deste mês relataram em quase US$ 800 milhões, atraiu escrutínio. Os analistas do Whales Book afirmaram que esta concentração “requer uma consideração mais cuidadosa do que uma simples cobertura”, uma vez que se alinha com um cenário mais amplo de incertezas macro decorrentes, entre outras coisas, de tensões geopolíticas, aumento dos preços da energia e conflitos no Médio Oriente.
Certamente, as condições de mercado são importantes. O Índice de Medo e Ganância despencou para território de medo extremo no início de Março, após a escalada da crise no Médio Oriente e o encerramento de facto do Estreito de Ormuz. O Bitcoin caiu brevemente em direção à faixa de US$ 67.000 a US$ 69.000, e a relação put/call de curto prazo disparou para 1,70. Neste contexto, a acumulação de opções de venda de US$20.000 indica que pelo menos alguns participantes do mercado não descartaram um cenário de risco de cauda, mesmo que impulsionado principalmente pela venda de prémios.
O maior problema com vencimentos trimestrais é de US$ 75.000, o que poderia incentivar os formadores de mercado a atingir esse nível antes da liquidação, criando um efeito magnético de curto prazo nos preços à vista.
A presença de quase US$ 600 milhões em opções de venda de US$ 20.000, por enquanto, destaca a tensão crítica deste ciclo de mercado. Por um lado, existe otimismo institucional e, por outro lado, existe uma situação macro e geopolítica altamente incerta.
