A estreita relação entre os rendimentos dos títulos do governo dos EUA e o dólar entrou em colapso quando os investidores esfriaram os ativos americanos em resposta à políticas voláteis do presidente Donald Trump.
Os custos de empréstimos e os valores de moeda do governo tendem a dar um passo adiante nos últimos anos, com rendimentos mais altos geralmente mostrando economias fortes e atraindo um influxo de capital estrangeiro.
No entanto, desde que as tarifas do “Dia da Libertação” de Trump foram anunciadas no início de abril, os rendimentos aumentaram de 4,16% para 4,42% no período de 10 anos, com o dólar queda de 4,7% contra a cesta de moedas. Este mês, a correlação entre os dois caiu para o nível mais baixo em quase três anos.
“Em circunstâncias normais (altos rendimentos) são um sinal de que a economia dos EUA está funcionando fortemente. Isso é atraente para entradas de capital nos EUA”, disse Shahab Jalinoos, chefe da estratégia G10 FX do UBS.
Mas “se os rendimentos subirem devido a preocupações fiscais e incertezas políticas, o dólar poderá ser enfraquecido ao mesmo tempo se os rendimentos subirem devido a um risco maior na dívida dos EUA”, disse ele.
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A conta tributária “grande e bonita” do presidente, juntamente com o recente rebaixamento da classificação de crédito dos EUA na Moody, levou a um foco mais nítido na sustentabilidade do déficit para os investidores, com foco em títulos.
Uma análise do economista -chefe da Apollo, Torsten Sløk, sugeriu que o spread de troca de crédito do governo dos EUA (que reflete o custo da proteção de empréstimos contra inadimplência) está sendo negociado em um nível semelhante à Grécia e Itália.
O ataque de Trump ao presidente do Federal Reserve, Jay Powell, também surpreendeu o mercado. O presidente convocou Powell à Casa Branca nesta semana, dizendo aos banqueiros centrais que estava cometendo um erro ao não cortar as taxas de juros.
“A força do dólar americano vem em parte de sua integridade institucional, a saber, seu estado de direito, independência do banco central e políticas previsíveis. Esses são os componentes que criam o dólar como moeda de reserva”.
“Eu tenho questionado isso nos últimos três meses”, disse ele, acrescentando: “A grande preocupação com o mercado agora é se o dólar não tem confiabilidade institucional”.
A diferença entre o rendimento do Tesouro e o dólar representa uma mudança significativa dos padrões recentes nos quais as expectativas em relação à política monetária e a direção do crescimento econômico foram fatores importantes nos custos de empréstimos do governo.
De acordo com Andreas Koenig, chefe da Global Forex em Amundi, o novo padrão poderia aumentar o risco de investidores que buscam ativos de Haven.
“Isso muda tudo. Eu tenho ganho um dólar mais tempo no meu portfólio nos últimos anos.” Se o dólar é um fator de equilíbrio, você terá um portfólio estável. Se o dólar estiver subitamente correlacionado, o risco aumenta “.
Os investidores estavam questionando se houve uma mudança fundamental nas correlações entre as aulas de ativos, escreveu analistas de Goldman Sachs em um memorando na sexta -feira.
“Isso está em novas preocupações.
“O recente fenômeno da fraqueza em dólares desafiou a cobertura de um portfólio comum, juntamente com rendimentos mais altos e preços mais baixos das ações”, acrescentou analistas do Goldman.
As moedas americanas mais fracas reduziram parcialmente aos detentores de ativos controlados por dólares que buscam proteger esses investimentos, assumindo uma posição curta no dólar no processo.
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“Quanto mais incerteza política há, maior a probabilidade de os investidores aumentarem sua taxa de hedge”, disse Jalinoos, da UBS.
“Se a taxa de hedge aumentar com as ações em ativos em dólares existentes, você está falando de bilhões de vendas de dólares (dólares americanos)”, acrescentou.
Os analistas da Goldman sugeriram que os investidores competissem pela fraqueza no dólar, particularmente contra o euro, o iene e o franco suíço. Eles acrescentaram: “Esses novos riscos criam uma base forte para a alocação de alguns ao ouro”.
Relatórios adicionais de Louis Ashworth
