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Olá leitores, estou ansioso para voltar da primeira parcela do meu livro de férias e voltar ao pântano com você. Como meu parceiro, tenho a sorte de ter Jonathan Barth, consultor sênior do Instituto de Liderança de Sustentabilidade de Cambridge, e Jonathan Barth, co-fundador do Zoe Institute for Future Fit Economies e um especialista em Bruxelas que tem uma visão particularmente interessante na Europa hoje.
Os EUA comemoraram esse aniversário na semana passada, mas meus pensamentos foram feitos na Europa recentemente. Algumas semanas atrás, participei de uma reunião de CEO na Itália. E fui atingido com o quão entusiasta os investidores estão tentando diversificar do dólar ao euro. Isso não quer dizer que eles estão fazendo isso ainda, mas acho que estamos em um momento de virada quando isso pode mudar.
Como pesquisador de moeda declarou em um artigo recente, “não apenas a exposição em dólares das empresas (globais) de fundos de pensão e seguros é grande e excessiva em mais de 50%, mas a exposição nacional total também é horrível em larga escala”, a Taiwan detém mais de 90% do seu PIB em dólares, seguidos por 60% com a Austrália australiana e a Coréia da Coréia.
Mesmo que Donald Trump anule o sistema de comércio global e levantou dúvidas sobre a independência do Federal Reserve dos EUA, a diversificação neste momento faz muito sentido. Em outras palavras, é uma questão de risco que os participantes do mercado não podem se dar ao luxo de ignorar. Sem o Fed Free, o mercado dos EUA seria revisado muito rapidamente.
Obviamente, você pode criar um balcão. O poderoso relatório de emprego dos EUA da semana passada reforçou a narrativa do excepcionalismo americano e do dinamismo em meio a turbulências políticas. E sim, as ações sempre adoraram cortes de impostos, então as ações subiram da aprovação de “grandes e bonitas contas”. Mas a verdade é que os investidores sérios estão muito preocupados com o risco e o populismo político, mas também com a imagem da dívida e déficits de longo prazo nos EUA.
Por todas essas razões, o euro está analisando o impulso de longo prazo em comparação com o dólar e pode estar vendo mais uma olhada se a Europa pode coletar suas ações e integrar verdadeiramente os mercados de capitais. Até agora, o ouro é o segundo maior ativo de reserva do mundo após o dólar. Mas na reunião do CEO, perguntei a 29 líderes globais se eles investiriam em Eurobonds (se existissem) em vez do atual mercado de títulos dos EUA, e 18 disseram que sim. Para mim, isso mostra que a Europa pode realmente recomendar integração, modificar o mercado de capitais e fornecer aos investidores a escala necessária para diversificar.
A presidente do Banco Central da Europa, Christine Lagarde, escreveu recentemente um artigo na FT em busca do momento “Global Euro”. Além disso, o presidente da Comissão Europeia, Ursula von der Leyen, tornou a integração do mercado de capitais uma prioridade importante para o segundo mandato.
Então, quais são os obstáculos para conseguir isso? Obviamente, a política e, é claro, a inércia e o obstáculo técnico usual de reunir 27 estados membros com 27 sistemas legais e regulatórios diferentes. Mas Jonathan, você alegou que havia algo mais profundo e psicológico trabalhando aqui. Então, o que a Europa precisa fazer para criar um futuro novo e melhor que parece ser um momento muito conveniente?
Eu recomendo a leitura
Eu pensei que Ruchir Sharma tinha alguns pontos positivos sobre por que o mercado dos EUA ainda não reflete a realidade global.
Este trabalho muito bom do Wall Street Journal vê como a deportação do Rustbelt dos EUA mata o renascimento econômico. A imigração (incluindo minha família) faz parte do sucesso do Centro -Oeste. Isso me encoraja.
Além disso, dê uma olhada na minha coluna de segunda -feira sobre por que os investidores sofrem com o “efeito Rashmon”, que lhes permite interpretar as mesmas informações de maneiras muito diferentes.
Jonathan Bers responde
Obrigado, Lana. Certamente, a Europa se sente presa em paralisia que se apega desesperadamente aos antigos mantras dos manuais liberais do mercado, incluindo livre comércio livre, política fiscal restritiva e uma abordagem rigorosamente limitada à estratégia industrial. Nenhum relatório de Draghi, nenhuma lei de redução de inflação nos EUA, nem o renascimento da geopolítica, nem mesmo o segundo choque da China.
Os comentaristas entendem a paralisia de hoje, referindo -se ao conceito de Antonio Gramsci. Isso é especialmente verdadeiro na Europa hoje.
O problema do conceito da Interregnum é que ele fornece pouca orientação para encontrar uma saída da paralisia. Quando procurei alternativas, me deparei com a psicologia da tristeza. Curiosamente, nossas experiências pessoais de luto podem fornecer orientação para navegar no interregno que encontramos. Atualmente, estou trabalhando em um livro que explora isso mais profundamente.
A psicologia da tristeza abriga o famoso modelo Kubleros. Ele divide a tristeza em cinco estágios: negação, raiva, negociação, depressão, aceitação. Argumento que há um sexto: reimaginando – o estágio que chegamos ao soltarmos o antigo e começamos a moldar o novo.
A Europa ainda está nas profundezas do processo de tristeza – em contraste com os Estados Unidos, que parece uma reimaginação. Isso porque estamos nos EUA 10 anos depois de você. A Europa nunca experimentou um choque chinês na mesma escala. Também não passou por uma mudança de direção direita em larga escala que rivaliza com a do impacto dos EUA. (Para isso, eu recomendo Thunder Toundwar e o recente artigo de Brad Sesser sobre o choque chinês.)
Como resultado, a Europa permanece presa nos estágios iniciais da tristeza: negação, raiva e negociação. Ainda conheço colegas que nega que o liberalismo econômico não cumpra sua promessa. Na semana passada, em uma reunião em Berlim, tive que defender a política industrial contra acusações de arrogância e idealismo.
Eu ouço as pessoas dizerem: “Se obtivéssemos painéis solares e veículos solares baratos da China, não seria bom para os consumidores?” Preocupações com segurança e dependência econômica, o fato de as pessoas não serem apenas consumidores, mas trabalhadores que encontram suas identidades e pertencem a seus empregos – todas as idéias que parecem senso comum nos Estados Unidos estão longe de formar um consenso entre os líderes dos centros democráticos na Europa.
Enquanto isso, o que resta na Europa é a raiva. Raiva pela elite política que quebrou a promessa liberal do mercado de eterno progresso material. É raiva e sei muito bem como usar meus direitos.
Enquanto estão presos na negação, os líderes europeus hesitam em escapar da raiva, subindo no estágio da libertação de Grief. Isso significa aceitação. As idéias de Ricardo em concentração de riqueza, capital financeiro e especialização comercial aceitam que a democracia é suscetível aos efeitos da correspondência medrosa. A demanda pelo mercado de flexibilidade – reciclando, realocando, reinventando sua identidade – aceita que ela contraste com o desejo das pessoas por estabilidade e segurança.
Em vez disso, a classe política européia permanece presa em um compromisso tímido que não pode realizar justiça na nova ordem de hoje e, em vez disso, se apega às idéias anteriores do mercado, que são chamadas de negociações na linguagem do luto. Sim, pode haver uma discussão que você mencionou – coalizão do mercado de capitais ou consolidação de mercado único mais profundo – em andamento. No entanto, a sobrevivência européia depende da interação com o mercado de capitais com políticas fiscais e industriais. (Veja a caixa de ferramentas de finanças privadas do Zoe Institute, por exemplo.) E aqui não podemos nos enganar. O que vemos é a política simbólica enraizada na ortodoxidade do mercado.
Tire uma foto da nova folga financeira da Alemanha em um pacote de investimentos de uma tonelada. Do lado de fora, parece uma mudança de paradigma. Mas, à medida que nos aproximamos, visamos infraestrutura e defesa, em vez de atualizações industriais. E a Alemanha é um outlier. As regras fiscais européias ainda são limitadas ao investimento. Limitar gastos financeiros é limitado à defesa. Como resultado, iniciativas industriais como o contrato industrial limpo europeu não têm apoio financeiro. Até as novas regras de auxílio estatal para a Europa no mês passado permaneceram um pouco diferentes.
Minha esperança? Essa crescente pressão – o choque chinês iminente e o aumento contínuo à direita – força o líder da esquerda e da direita, conscientizando que ele não pode continuar. E eles foram além da renúncia, uma quarta etapa de tristeza, uma forma de depressão. Os líderes políticos devem lembrar que a Europa navegou com sucesso em mudanças de paradigma mais cedo, e que a mudança não é uma ameaça, mas uma oportunidade de aprender e fazer melhor.
Então, talvez a Europa esteja finalmente pronta. Estamos prontos para responder à ruptura desta época com uma verdadeira coalizão do mercado de capitais, política industrial e estratégias financeiras e fiscais coordenadas e uma visão geopolítica única. Pronto para atrair a capital falando sobre o uso de um manual pós-neoliberal. Mas primeiro, precisamos completar cinco estágios de tristeza sobre o liberalismo econômico.
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