George Saravelos, chefe global de pesquisas de FX no Deutsche Bank, está preocupado com as perspectivas do dólar há algum tempo. Eventos recentes não o acalmaram com precisão:
Testemunhamos o colapso simultâneo dos preços de todos os ativos dos EUA, incluindo ações, FX da reserva-alterna-VS-VS e mercados de títulos. Estamos no campo sem desafio (sic) do sistema financeiro global.
O colapso é um pouco forte, mas a recente mudança de inventário, títulos e dólares não é muito significativa. Especialmente depois de recuar nos últimos dias, o índice do Ice Dollar irá esquiar novamente hoje.
Com isso em mente, aqui estão três pontos principais de Saravelus. Dado o crescente interesse neste tópico, citarei muito tempo.
O mercado se repete rapidamente. É surpreendente que o mercado internacional de financiamento em dólares e os padrões de moeda cruzada ainda estejam no caminho certo. Em um ambiente típico de crise, o mercado acumula a liquidez do dólar para garantir o financiamento subjacente dos EUA. Esse desequilíbrio em dólares leva ao gatilho da linha de troca do Fed. A dinâmica aqui parece ser muito diferente. O mercado perdeu a fé nos ativos dos EUA e, em vez disso, fecha a inconsistência da responsabilidade de ativos, armazenando liquidez do dólar, está vendendo ativamente os ativos nos EUA. Algumas semanas atrás, escrevi que as políticas de gerenciamento dos EUA incentivam tendências não repetitivas a proteger os investidores internacionais da arma da liquidez do dólar. Agora estamos assistindo essa peça em tempo real em um ritmo mais rápido do que esperávamos. Ainda não se sabe como esse processo foi ordenado. Os eventos de crédito no sistema financeiro global que ameaçam o fornecimento de liquidez a curto prazo são os maiores pontos de vulnerabilidade que tornam a dinâmica do dólar mais positiva.
A administração dos EUA está incentivando a venda do Departamento do Tesouro dos EUA. O efeito de primeira ordem da política atual é, obviamente, a geração de um grande choque negativo do lado da oferta que causa inflação e dificulta a redução das taxas de juros. Obviamente, existem transações baseadas em títulos que foram levantadas. Mas há grandes jogadas também. O objetivo político de reduzir os desequilíbrios comerciais bilaterais é equivalente a reduzir a demanda por ativos dos EUA. Esta não é uma consideração teórica. Os EUA começaram as negociações comerciais entre o Japão e a Coréia do Sul nesta semana. Há uma menção especial de que os níveis de moeda são o objetivo das negociações. O Japão não deve ser negligenciado como o maior detentor oficial do Tesouro dos EUA. A meta implícita de negociação de diminuir a classificação de USD envolve a possibilidade de uma venda do Tesouro dos EUA do Ministério das Finanças japonês. Duas semanas atrás, toda a estrutura Adcord Mar-A-Lago argumentou que era falha devido às inconsistências fundamentais impostas aos objetivos econômicos desejáveis do governo. Agora vemos essas contradições sendo expostas sob ampla luz do sol.
Cuidado com as mudanças na guerra comercial na guerra financeira. O epicentro dos últimos dias é uma guerra comercial com a China. Como nossos colegas destacam, a China parece manter suas opções na moeda de armas, além de mostrar uma posição econômica doméstica muito mais solidária. Com a China tendo mais de 100% de tarifas, há pouco espaço para escalada na frente do comércio. A próxima fase corre o risco de ser uma guerra financeira completa, tanto nos setores oficiais quanto privados, incluindo a propriedade da China dos ativos dos EUA. É importante observar que nenhum vencedor pode ser encontrado em tal guerra. Isso danificará os proprietários (China) e os produtores (EUA). O perdedor será a economia global.
Quais funções como um disjuntor? Agora, como escrevemos nesta manhã, já existe uma especulação crescente de que o Federal Reserve deve agir de alguma maneira para reprimir a turbulência do mercado financeiro.
Eu acho que o Fed odiaria resgatar transações de fundos de hedge alavancados (novamente), mas Saravelos acredita que, se o caos continuar se aprofundando, ele “não tem outras opções” além de um reinício de compras financeiras de emergência.
Isso é muito semelhante à intervenção do Banco da Inglaterra após a crise de folhas de ouro de 2022. Por fim, o trabalho do Fed é apoiar a dinâmica desconfiada acelerada mencionada anteriormente neste trabalho.
O Fed suspeita que possa ter sucesso em estabilizar o mercado a curto prazo, mas argumenta que só há uma coisa que pode estabilizar as mudanças nos mercados financeiros que foram desbloqueados no médio prazo. Esta é uma reversão das próprias políticas do governo Trump.
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