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bom dia. Você provavelmente não se preocupa em dizer que ontem foi um dia muito problemático em Wall Street. O S&P 500 caiu 5%e, enquanto o setor bancário e a tecnologia estavam fazendo chicotes absolutos, eles adquiriram setores de buracos escondidos, como Staples e Healthcare Rose. Os rendimentos do tesouro diminuíram. Voo clássico do risco. Existem algumas rugas surpreendentes, incluindo um declínio em ouro. Abaixo, veremos outro movimento que nos pegou de surpresa. É uma queda enorme no dólar. Envie seus pensamentos: robert.armstrong@ft.com e aiden.reiter@ft.com.
Dias ruins para dólares
Tarifas dos EUA, o consenso Talk aumenta o dólar. As tarifas reduzirão a demanda por importações e reduzirão o intercâmbio de moeda estrangeira. Isso reduz a demanda pelo euro, iene e outros e aumenta o valor relativo do dólar.
Na quarta -feira, o presidente Donald Trump anunciou as tarifas mais altas dos Estados Unidos em quase um século, e o dólar enfraqueceu desde então. Sim, algo estranho acontece como ontem. O mercado precisa realocar rapidamente os móveis financeiros após um grande choque. No entanto, o índice do dólar (1,6%, a maior queda diurna desde 2022), parece ser uma continuação ou aceleração da tendência que começou no início deste ano. É importante entender o que está acontecendo aqui:
Existem muitas explicações possíveis – e algumas podem estar trabalhando em shows.
O mercado pode saber que mais notícias sobre tarifas estão chegando. A retaliação está em andamento dos parceiros comerciais dos EUA. Trump pode recuar quando empurrado, como ele tinha no passado. De Calvin Tse, nosso chefe de estratégia e economia do BNP Paribas:
Hoje, nossa estrutura para Forex (mercados) foi que novas tarifas tinham fatores de tamanho e duração a serem considerados para o impacto. Especificamente, para que o dólar americano se reúna essencialmente, as tarifas devem permanecer muito maiores que o esperado e por um período considerável de tempo. (Somente) O primeiro pré -requisito é atendido.
A segunda possibilidade é que o declínio do dólar seja o resultado de um menor rendimento do Tesouro em comparação com outras dívidas soberanas. A oportunidade de arbitragem significa que a moeda segue de perto a diferença nas taxas. Mas, como James Asey, do Grupo Marlboro, apontou para nós, essa não pode ser a história toda. Veja a extrema direita do gráfico abaixo e veja a diferença entre as taxas de câmbio do dólar e do euro e os títulos de dois anos entre os EUA e a Alemanha se separaram ontem. O dólar é ainda menor.
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Outra possibilidade é que os investidores globais com ativos de risco muito acima do peso dos EUA tenham decidido cortar. As vendas necessárias em dólares podem superar os fluxos estrangeiros para o Ministério das Finanças. Esse tipo de reequilíbrio era: “Os estrangeiros étnicos possuem 18% do mercado de ações dos EUA, principalmente devido ao escopo da propriedade estrangeira em ações, em 7% em 2000. Isso faz sentido intuitivo no dia em que muitos economistas de Wall Street aumentaram a probabilidade de uma recessão nos EUA este ano.
Historicamente, no entanto, houve poucos casos, se houver, de qualquer caso, se houver, quando os Estados Unidos mergulharam em uma recessão na qual o resto do mundo parece ileso. As tarifas de Trump prejudicarão a economia dos EUA. Eles quase certamente prejudicarão mais outras economias. E em uma era de problemas globais, os investidores tendiam a reunir ativos em dólares e dólares como abrigos seguros (isso é metade do “sorriso do dólar”; a outra metade é quando o dólar sobe durante um período de boom).
O status especial do dólar será apagado se o risco para a economia global aumentar e o dólar ainda for fraco? De Thierry Withman, do Macquarie Group:
Sabemos que o papel desse USD como um “refúgio” já havia desaparecido no primeiro trimestre de 2025. Isso é por causa dos lucros semanais do dólar. . . Foi mais negativamente correlacionado com o desempenho semanal do mercado de ações. . . É um padrão que decorre da perda relacionada do excepcionalismo americano sob a promoção de um regime comercial mais “automático” para os Estados Unidos.
Nem todo mundo concorda em Wizman que deixar o dólar já está em andamento. “Não há evidências de que o dinheiro esteja deixando os EUA em grandes quantidades”, disse Michael Howell, da Crossborder Capital. “Os dados de fluxos (capital) não suportam esse ponto. No final de fevereiro, não havia evidências de uma mudança do dólar.
Não ser levantado reserva -se julgamento no final do excepcionalismo do dólar. Mas há outra grande explicação do que está acontecendo. As diferenças nos impulsos fiscais nos EUA e em outros países contribuem claramente para a relativa fraqueza do dólar. Os EUA excluem o desempenho econômico de longa data, com parcialmente carregado com grandes pacotes de estímulo fiscal. Sob Trump e o Partido Republicano, o volume de estímulo fiscal pode ser baixo. Enquanto isso, a China e a Europa parecem estar prontas para aumentar os gastos.
Ainda há muito a aprender sobre o impacto econômico das tarifas de quarta -feira. Quando Trump chocou o mundo pela primeira vez com tarifas em 2018, vivemos em um mundo muito diferente, apontando Manoj Pradhan de cabeças falantes:
Na época, houve dois anos nas eleições presidenciais e, naquele momento, poderia haver mais seis anos do governo Trump. . . Não havia dúvidas sobre a inflação, menos preocupações sobre déficits e sustentabilidade da dívida, ou se o Fed permaneceria pendente. Desta vez, há um nível de inflação em que Trump está preocupado (e) tem uma pequena maioria das lâminas em sua casa. Qualquer que seja a retaliação, pode afetar o crescimento e o médio prazo pode realmente mudar as coisas.
Estamos em um novo mundo. O dólar não é a última coisa que nos surpreenderá.
(Mais leve e Armstrong)
Uma boa leitura
Parece uma violação da privacidade, mas definitivamente compramos livros.
podcast ft heshged
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