A história das finanças corporativas é tão ousada, confusa ou realmente interessante quanto a empresa anteriormente conhecida como MicroStrategy. Esse vendedor de software de negócios antigo se transformou em um veículo de investimento em bitcoin de alta octanagem sob a liderança glamourosa do co-fundador e presidente executivo Michael Saylor. Atualmente, a empresa, conhecida como estratégia, possui cerca de 500.000 bitcoin, equivalente a 2,38% de sua oferta total, com um preço médio de cerca de US $ 66.000.
O que cative o mercado não é apenas a escala do acúmulo estratégico de bitcoin, mas a engenharia financeira impiedosa que a apóia. A última operação foi anunciada na semana passada que seria de US $ 21 bilhões da STRK (ATM). Este é um estoque preferencial permanente conversível que atualmente recebe mais de 9% (pago a critério da Companhia em dinheiro ou ações ordinárias). A receita será usada como esperado para comprar mais bitcoin.
O preço do Bitcoin hoje é de cerca de US $ 80.000, e a estratégia coletou 262.500 bitcoins adicionais, elevando -o a 3,6% de todos os bitcoins que possuem participações totais. De acordo com a JPMorgan Research, “as compras de bitcoin da MicroStrategy somente representavam 28% dos mercados de capitais recordes do ano passado”. Uma baleia azul que consome todos os krills disponíveis no mar de Bitcoin.
Este último feito financeiro segue logo após a edição de US $ 42 bilhões em ATM de ações ordinárias e dívidas anunciadas no Halloween 2024. Na época, as ações da estratégia fecharam em US $ 244,50. A eleição de Donald Trump fez com que as ações surgissem, atingindo um pico intradiário de US $ 543 em 20 de novembro, mas depois foi metade desse nível. O passeio de montanha -russa é de articulações brancas.
Bonanza, no coração deste Bitcoin, é uma anomalia que a maioria das empresas de investimentos pode replicar. Os estoques estratégicos negociam com um prêmio permanente ao seu valor líquido de ativos. A maioria dos fundos mútuos luta para evitar negociações com descontos e geralmente os pressiona a recomprar as atividades e as ações de seus acionistas. Esse não é o caso das estratégias. O estoque tem dobrado do seu prêmio 3,8X mais alto e atualmente está em cerca de 1,7x. Essa anomalia de avaliação permitiu à empresa usar sua receita para adquirir mais bitcoin e emitir ativamente ações e equipamentos relacionados a ações. Este é um ciclo de auto-aprimoramento que solidifica as obsessões de Wall Street (e os pagadores de taxas por grandes bancos de investimento) e posições estratégicas como um juggernaut de bitcoin.
Ainda assim, há uma massagem lá. O negócio estratégico de software legado não gera dinheiro. Servir altos dividendos na STRK requer mais engenharia financeira, possivelmente por meio de emissão adicional de ações. Isso inevitavelmente leva a uma diluição dos acionistas ordinários existentes. De fato, a STRK trabalha em conjunto com o dinheiro da opção de chamada de dinheiro como um meio amigável.
Em seguida, o post recente de Saylor (anteriormente Twitter) sobre X.
$ strk Enquanto o ferro está quente.
– Michael Saylor (@saylor) 13 de março de 2025
Saylor tende a fazer declarações oficiais épicas. Esta última promoção arrogante (self) é atraente por causa de sua bravura e seu potencial impacto na regulamentação. Legalmente, o prospecto corporativo é cuidadosamente preenchido com fatores de risco para advogados – pretende contar tudo. Como as empresas públicas não deveriam expor suas ofertas de inventário, Saylor já deixou uma linha muito detalhada, defendendo o Bitcoin em vez de inventário estratégico. No entanto, esta última postagem é difícil de explicar.
O apelo público é ainda mais pronunciado, uma vez que em 2001, Saylor liquidou os valores mobiliários em violação da cláusula anti-fraude da lei de valores mobiliários dos EUA e concordou com uma liminar permanente contra a violação das acusações de fraude contábil do Comitê Comercial. (Fraude implacável, Saylor pagou US $ 8,6 milhões em incógnitas e multas.) Este último post parece confiar em uma abordagem mais relaxada para a aplicação dos regulamentos sob o novo governo Trump.
Obviamente, se o preço do STRK cair, o bar do demandante estará ansioso para atacar. Mas, por enquanto, Saylor parece feliz em testar os limites.
O brilho de Saylor não está necessariamente em suas idéias de investimento, mas em sua capacidade de elevar o preço das ações de sua estratégia. Faz mais de 20 vezes desde que foi apresentado ao Bitcoin em agosto de 2020. Isso permitirá que os insiders carreguem US $ 568 milhões em ações em 2024 e resistam às vendas próximas ao vice -presidente em novembro.
No entanto, seria um erro confundir o desempenho do preço das ações (e o enriquecimento da suíte C) com o desempenho do investimento. Desde a mudança para o Bitcoin há quatro anos e meio, o retorno cumulativo da estratégia contra o Bitcoin Holding foi 20% modesto, com o Bitcoin subindo cerca de oito vezes.
O tempo de Saylor não é perfeito. Entre 10 de novembro de 2024 e 23 de fevereiro de 2025, o Business Daily disse: “A estratégia gastou US $ 21,2 bilhões comprando bitcoin a um preço médio de US $ 96.458”. A empresa compra não mais baixa, quanto mais alta, pois emite mais ações e conversíveis quando o Bitcoin está aumentando. Isso cria emoção em torno do inventário de estratégias e leva seu prêmio ao NAV. Esse hábito de comprar caro não é um bug, mas uma característica de uma abordagem de estratégia.
Em relação aos conselhos de investimento de Saylor, twittei em 20 de janeiro de 2025: “Vou vender meus rins, se necessário, mas mantenha o Bitcoin”. Se você seguisse essa orientação, o resultado seria uma redução de 20% no valor do investimento do mercado para o mercado e uma perda crítica de órgãos.
Talvez o Bitcoin esteja de volta. Esse não é o caso dos rins que foram removidos. Ainda existe uma questão mais ampla sobre se a infeliz captação de recursos da estratégia para a compra do Bitcoin é um golpe de mestre ou uma aposta imprudente. O preço de conversão de US $ 1.000 por ação da STRK representa uma aposta no aumento contínuo do Bitcoin. Se o Bitcoin surgir, todas as partes interessadas se beneficiarão. Se estagnar ou cair, as diluições da STRK e outras emissões de ações serão mais pesadas para os acionistas ordinários que já impulsionaram ainda mais sua estrutura de capital.
Por enquanto, a magia financeira da estratégia está funcionando. Apesar das recentes revisões do preço das ações, a capacidade da empresa de criar novos valores mobiliários e atrair novos compradores ajudou a manter o aumento do Bitcoin.
Mas quanto tempo pode durar? O sucesso de uma estratégia depende de dois fatores importantes. Este é um prêmio contínuo de inventário para o NAV e uma avaliação contínua do Bitcoin. Se um deles estiver enfraquecido, todo o edifício corre o risco de colapso. Enquanto isso, Saylor e sua equipe provavelmente continuarão emitindo ações e valores mobiliários relacionados a ações, acumularão o Bitcoin, incentivarão o governo dos EUA a comprar 20% de seu fornecimento de bitcoin e vender suas próprias ações estratégicas em intervalos regulares.
O X Post de Saylor resume a estratégia de estratégia. Enquanto estiver quente, bata no ferro. A questão é se o ultrapublicismo da administração viola a confiança que eles frequentemente professam.
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