Vincient Arnold é pesquisador do programa Yale sobre estabilidade financeira e publicou seu blog, “Discussões etc.” A visão expressa aqui é a dele.
Os Estados Unidos querem manter o domínio do dólar americano como uma moeda de reserva internacional, e o BRICS Coin quer substituí -lo por insuficiente.
Qualquer que seja o mérito (escassez) das moedas do BRICS, o papel dos dólares no exterior tem uma verdadeira tarefa oculta. Não apenas hoje, mas também a ameaça do dólar de amanhã, a perspectiva futura é liderar o desenvolvimento da moeda digital do Banco Central (WCBDC) que atravessa as fronteiras. Em outras palavras, é um dólar digital offshore. No entanto, o presidente Trump assinou uma ordem presidencial que proibiu o desenvolvimento de todos os CBDCs dos EUA nos Estados Unidos.
Agora, como escrevi em outro lugar, não preciso me preocupar com o valor do Stubcoin ao apoiar o sistema DOL. No entanto, como mostrou a experiência no mercado de eurodollar, o dinheiro criado é um grande complemento ao dinheiro do banco central, mas não é uma alternativa perfeita. O CBDC ainda vale a pena considerar, e a ordem de Trump é míope.
Mas você está convencido de que o decreto presidencial está visando o WCBDC em primeiro lugar? Entre eles, o CBDC é definido como “um formato de dinheiro digital ou valor financeiro derivado em unidades contábeis nacionais, ou seja, a responsabilidade direta do banco central”. Muitos leitores de alfaville de ft provavelmente sabem muito bem, então eles já têm dinheiro digital, as responsabilidades diretas do Fed: Reservas. Certamente Trump sugere remover o balanço patrimonial do Fed?
Dada a oposição republicana anterior ao CBDC, fica claro que seus problemas eram CBDC de varejo para preocupações com a privacidade, ou seja, dinheiro digital. O que eu faço humildemente ainda está em cima da mesa (considerando a linguagem ambígua da EO, pode ainda ser o caso) simplesmente criptografa as reservas do banco central existente. Não é fácil, custo e lucro. No entanto, especialmente considerando a complementação da emissão estável de moedas do offshoaddor, ela deve ser pelo menos considerada.
Como é diferente da reserva de hoje? Atualmente, as reservas são limitadas aos bancos dos EUA e estão na forma do livro. Ao contrário das reservas convencionais do banco central, os criadores de políticas podem projetar token WCBDC. Em outras palavras, a responsabilidade do balanço do Banco Central é a pessoa que tem um token que representa várias áreas protegidas.
Semelhante à distinção entre contas de depósito e dinheiro, a distinção entre a reserva digital atual e o WCBDC é que o primeiro é baseado em conta, enquanto o último é uma base de token. Mais fundamentalmente, este WCBDC está sobre a fronteira e os bancos estrangeiros podem realizar tokens.
Esse salto traz um grande charme. O mercado Eurodollar, decisivamente, contém Stubcoin em um terreno mais difícil e, considerando a natureza dos bancos na área de proteção fracionária, a quantidade de depósitos no exterior foi expandida, fortalecida e liquidada. Dirigir mais dólares no exterior sob um sistema de token programável significa mais informações de transações offshore. Ele fortalece as sanções americanas e restringe o financiamento do terrorismo. A expansão do acesso a dólares no exterior pode ajudá -lo a digerir os Spurs emitidos pelo Ministério das Finanças, onde o mundo está se expandindo. E em defesa, a China já teve a primeira vantagem do WCBDC sobre as fronteiras e corre o risco de deixar os Estados Unidos.
Como funciona os dólares digitais offshore? Comece com uma decisão óbvia de design: acesso. Haverá um sistema de etapas. Como resultado, o alto risco (no sentido de AML/CFT) terá acesso muito limitado a países que tenham uma diminuição nos sistemas financeiros e regulamentos bancários não processados. Países com riscos médios acessarão o meio. Na escala de slides. Os tokens digitais são programados com vários parâmetros (“Isso não é possível ir para contas norte -coreanas”) e ajuda a gerenciamento de riscos. É quase certamente limitado a organizações depositadas.
O mercado Eurodollar, isto é, o intermediário (incluindo Stabcoin offshore) ou o mercado de Adol offshore, é operado há décadas sem a parte de trás oficial dos Estados Unidos. Os bancos comerciais estrangeiros prometem dólares aos clientes (na forma de depósitos), e os ativos em dólares os apoiam. Mas e se eles usassem os ativos do dólar? Eles não podem acessar o Fed. Não há FDIC no mercado de adol offsho. No entanto, alguns parcialmente intervieram no mercado Eurodollar, parcialmente de interesse próprio, a estabilidade global parcialmente maior, para fornecer liquidez de backstop. Ele precisará ser oficial em breve.
Os bancos comerciais estrangeiros podem acessar a janela de desconto? Esse é quase o caso. No entanto, mesmo que os bancos centrais estrangeiros (como linhas de troca e redes expandidas de instalações de repositório) sejam intermediárias, alguns sistemas paralelos são necessários. Se o StableCoins pretende suportar dólares offshore, a necessidade de um backstop tão formal só cresce.
Para o exposto, o Banco Comercial dos EUA, que possui uma reserva do Fed, é supervisionado pelo Fed. A cooperação com supervisores de bancos estrangeiros é muito importante porque o Fed não pode supervisionar os bancos offshore e não pode ser supervisionado. Os sistemas hierárquicos podem ajudar a limitar as complicações, mas o multilateralismo, que tem uma escassez de oferta recente, é essencial.
As reivindicações diretas do Fed já estão amplamente distribuídas em todo o mundo: Clear Green Cash. No entanto, o dinheiro não adquire juros. No mundo político das partes interessadas, as mãos do Fed provavelmente serão forçadas a recompensar todas as reservas, incluindo o WCBDC tokenizado.
De fato, o Fed já válido mantém a política monetária offsheddor. O piso é definido pelo teto pela taxa de relatório reversa da FIMA e instalações de reposituras da FIMA. Para fornecer aos estábulos um preço mais alto, o desenvolvimento desse WCBDC offshore, efetivamente, cria offshore em paralelo com a hierarquia de dólares terrestres entre dinheiro oficial, fundos privados e taxas de juros.
Os riscos capitalistas instáveis fornecerão questões regulatórias para o Stubcoin e o WCBDC offshore. Se eu sou um banco emergente do Banco Central e organizou regulamentos de fluxo de capital (e tenho um FMI), provavelmente não quero ter muitas carteiras de dólar digital aqui e ali.
O que é pior para o fluxo de capital e a estabilidade das taxas de câmbio, em vez da capacidade de os cidadãos ficarem sem a conta do dólar em seu próprio país? Aqui, o WCBDC é mais vantajoso que o Stubcoin e é desenvolvido com cooperação cautelosa com as autoridades estrangeiras (em termos de propriedades potencialmente personalizadas, considerando a programador) e acalma o nervo da política do país anfitrião.
O dólar digital offshore é bastante íngreme. Provavelmente mais íngreme do que você pode ouvir no começo. Muitas vantagens podem estar esperando pelos Estados Unidos, mas não há almoço grátis aqui, como em toda a economia. Funcionalmente, os perigos de se tornar o último credor do mundo, a digestão política do pagamento dos benefícios das reservas e da complexidade burocrática.
Mas não é mais íngreme do que eu penso. As reivindicações diretas do Fed já existem em dinheiro. O WCBDC não cria um mercado desligado. Já existe. Não se sabe que o Fed ainda não foi feito, a menos que o Fed tenha líquido urgente.
Se o plano preparar moedas de stub em todo o mundo, recomendamos emparelhar com a versão oficial do dólar digital offshore. Pequim luta enquanto Washington está mexendo. Comida para pensar.
