O autor é um ex-funcionário do Tesouro dos EUA e presidente do Fórum de Instituições Monetárias e Financeiras do Governo dos EUA.
As tensões entre os EUA e a China são claras. Washington está cheia de falcões em relação à China e as suas garras ficarão mais afiadas numa administração Trump 2.0. Da mesma forma, o governo chinês endureceu a sua posição em relação aos Estados Unidos. Mas os destinos económicos e financeiros dos dois países, que representam mais de 40% do PIB mundial, estão interligados. A dissociação não é impossível.
As disputas cambiais têm sido um fator importante nas relações EUA-China. Esta febre atingiu o seu pico nos Estados Unidos antes da crise financeira global de 2008-2009. Na altura, a China registava um excedente da balança corrente de 10% do PIB e as suas reservas cambiais disparavam devido a intervenções em grande escala e à persistente subvalorização da moeda.
Embora o excedente da balança corrente tenha diminuído significativamente após a crise financeira, o governo chinês continuou a acumular reservas cambiais, que ascenderam a 4 biliões de dólares. As tensões diminuíram brevemente depois de a China ter vendido 1 bilião de dólares das suas reservas cambiais para sustentar o renminbi devido à estagnação económica e às preocupações de crescimento em 2015-2016. No entanto, durante o primeiro mandato do presidente Donald Trump, o Departamento do Tesouro dos EUA designou a China como manipuladora cambial em 2019 devido à desvalorização do renminbi.
O dólar está atualmente forte em todos os níveis. Esta é em grande parte uma história made in USA, com uma economia forte nos EUA, um ritmo relativamente modesto de cortes nas taxas de juro e a ameaça de tarifas, potencialmente ampliando o já grande défice dos EUA e aumentando a oferta de dívida pública que entra no mercado. Isto reflete certas medidas fiscais. taxa de juros de longo prazo.
A Equipa Trump acredita que o dólar está sobrevalorizado, como evidenciado pelo seu apoio sem reservas à “desvalorização”. Na realidade, as suas aspirações vão contra as políticas macroeconómicas e comerciais previstas pelo Trump 2.0.
A China também está preocupada com uma maior desvalorização do renminbi face ao dólar. Um tal declínio poderá causar uma forte pressão sobre a balança de capital, algo que as autoridades recordam da experiência de 2015-2016 e não querem que se repita. Face às actuais pressões deflacionistas e à persistente fraqueza económica da China, um renminbi mais fraco poderia limitar a capacidade do banco central de flexibilizar ainda mais a política monetária. Entretanto, as autoridades consideram pouca necessidade de as exportações da China se tornarem mais competitivas, com o yuan real ponderado pelo comércio a desvalorizar-se em quase 15% nos últimos três anos. Os volumes de exportação aumentaram significativamente.
No final das contas, penso que a China e os EUA querem que o renminbi se valorize face ao dólar. Portanto, existe a possibilidade de a China e os Estados Unidos operarem conjuntamente as suas moedas. Eles podem emitir declarações e anunciar operações. Nesse momento, é claro que o Banco Popular da China, que durante anos evitou a intervenção directa, entrará nos mercados asiáticos por sua própria conta e risco, vendendo dólares e comprando renminbi. A China poderia assumir a maior parte da intervenção, enquanto Washington poderia continuar as operações em Londres e Nova Iorque.
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Esse projeto funcionará? Não há dúvida de que abordará os impulsionadores subjacentes da política macroeconómica e as diferentes posições cíclicas dos Estados Unidos e da China. A intervenção no mercado cambial nas principais moedas flutuantes tem pouco efeito, excepto talvez quando é repetida em grande escala e/ou quando sinaliza mudanças políticas fundamentais.
Contudo, as autoridades chinesas mantêm um controlo significativo sobre o renminbi nos mercados cambiais. Essa realidade e o efeito do anúncio podem ter um impacto significativo nas taxas de câmbio e no sentimento do mercado. Alguns poderão perguntar-se se o impacto irá durar, mas isso terá de ser determinado.
Um renminbi mais fraco compensará o impacto das enormes tarifas dos EUA sobre os produtos chineses. Em contrapartida, preços mais elevados deverão limitar a necessidade de tarifas. Curiosamente, os EUA poderão necessitar de adquirir o renminbi e deter reservas cambiais nessa moeda.
Tais manobras estão muito longe das discussões fantasiosas dos Acordos de Mar-a-Lago, modelados a partir dos Acordos de Plaza, que tinham como premissa ajustes e intervenções de política macroeconómica. Isto pode funcionar durante uma crise financeira, mas não quando as condições do ciclo económico mudam. Por exemplo, o Presidente Trump tem pouca intenção de abandonar a prorrogação dos cortes fiscais de 2017 para reduzir o défice orçamental dos EUA, e a China não tem intenção de aumentar as taxas de juro para apoiar o yuan.
No entanto, apesar das tensões bilaterais, os Estados Unidos e a China têm interesses económicos e financeiros comuns. Pensar nesta ideia poderia encorajar um pouco de cooperação entre a Equipa Trump e a liderança chinesa e servir interesses mútuos.
