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bom dia. Nos países desenvolvidos, os rendimentos das obrigações governamentais estão a aumentar e os preços estão a cair. Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA atingiram 4,7% na sexta-feira, com fortes ganhos na Alemanha, no Japão e no Reino Unido, com os títulos de 30 anos atingindo o maior nível em 27 anos na semana passada. Incerteza política? Será que as taxas de juro neutrais mais elevadas se consolidarão? Alarmismo fiscal? Medo da inflação? tudo o que precede? Entre em contato conosco por e-mail: robert.armstrong@ft.com e Aiden.reiter@ft.com.
Recrutamento
O relatório de emprego de sexta-feira, como os leitores da Unhedged já sabem, foi muito forte. No entanto, embora o relatório tenha sido certamente muito melhor do que o esperado, com um aumento de 256.000 empregos em comparação com os 160.000 estimados, mostrou uma mudança dramática nos níveis e tendências do emprego. O que obtivemos, em vez disso, foi a confirmação de que o mercado de trabalho continua forte, reflectindo uma economia invulgarmente forte que está a arrefecer muito lentamente, se é que está a arrefecer.
Utilizando médias de 3 e 6 meses para eliminar algum ruído, parece que o crescimento do emprego melhorou ligeiramente nos últimos meses, mas essa melhoria é mais consistente com os dados de 2016. Não parece ser significativamente diferente das flutuações normais observadas em. . Os últimos anos. É possível que vejamos uma reaceleração? Talvez, talvez não.
Algumas subtendências preocupantes dos últimos meses, que apontavam para fraqueza no ciclo económico, parecem ter-se invertido. O número de desempregados permanentes e de trabalhadores a tempo parcial que pretendem trabalhar a tempo inteiro diminuiu. De acordo com o inquérito aos orçamentos familiares, a taxa de desemprego diminuiu ligeiramente. Mas, mais uma vez, o que estamos a ver é a confirmação de uma tendência forte e estável, e não de uma tendência em mudança.
Mas o mercado esperava, ou pelo menos esperava, um período de arrefecimento. A resposta foi o clássico “boas notícias são más notícias”. Os rendimentos das obrigações aumentaram mais nas taxas de curto prazo do que nas taxas de longo prazo (um “achatamento” da curva de rendimentos, uma mudança notável em relação à recente subida). A taxa de inflação implícita aumentou ligeiramente. As ações, especialmente as de pequena capitalização, não gostaram nada disso.
O Bank of America é o primeiro grande banco (tanto quanto sabemos) a dizer que não haverá cortes nas taxas de juro este ano, dizendo que a verdadeira questão é se o Fed terá de aumentar as taxas, tornou-se notícia. Eu concordo com o Unhedged. “Se o núcleo da inflação do PCE subir acima de 3% ano após ano, provavelmente ocorrerá um aumento nas taxas”, escreveu o economista do BofA Aditya Bhave. Se formos mais longe e atingirmos os 3% novamente, veremos um aumento das taxas.
Então, onde está a inflação? Aqui está o gráfico do núcleo da inflação que divulgamos há um mês, após nosso último relatório de inflação do IPC:
Na melhor das hipóteses, a tendência é plana; na pior, é uma tendência ascendente. Mas, como escrevi na altura, as rubricas altamente voláteis contribuíram para uma parte significativa do recente calor, e a inflação imobiliária, o espinho no sapato da Fed, está finalmente a começar a atenuar parte desse calor. O nosso palpite é que a inflação, embora não piore, ainda está acima da meta do Fed e não parece estar a melhorar.
Vários especialistas vêem sinais de que a inflação está a aquecer no forte inquérito ISM sobre serviços de Dezembro. A parte do “preço pago” da pesquisa disparou. Torsten Slok, da Apollo, argumenta que este é um indicador importante da inflação dos gastos do consumidor. Seu gráfico:
Ainda não compramos isso. A série Price You Paid é barulhenta. Dito isto, estaremos todos aguardando ansiosamente na manhã de quarta-feira, quando o índice de preços ao consumidor de dezembro será divulgado.
Respostas do leitor sobre stablecoins
Recebemos muitas respostas atenciosas às nossas perguntas sobre stablecoins. Alguns leitores pensaram que subestimamos a utilidade das stablecoins como alternativa aos sistemas bancários desajeitados. Um leitor escreveu:
…Com a crescente adoção do Bitcoin pelas instituições financeiras tradicionais, é verdade que as stablecoins podem não ser tão essenciais para certos usuários, especialmente indivíduos ricos. No entanto, esta mudança coincide com o aumento da regulamentação regulamentar no sector bancário. Os limites de levantamento, os atrasos nas transferências bancárias e o aumento dos requisitos de divulgação estão a criar novos pontos de fricção para os clientes bancários. Neste contexto, as stablecoins agregam valor ao permitir que os usuários armazenem, transfiram e negociem fundos 24 horas por dia, 7 dias por semana, sem depender de bancos tradicionais ou incorrer em taxas associadas.
Não sei se os limites, requisitos e tempos de processamento nos bancos pioraram significativamente nos últimos anos. Além disso, estes tipos de restrições existem por uma razão: para dissuadir o crime.
Outros leitores destacaram o uso criminoso de moedas como o USDT da Tether. Nick Merrill, diretor do Daylight Institute da Universidade da Califórnia, Berkeley, que estuda segurança cibernética, disse:
O USDT tem sido comumente usado em golpes de “abate de porcos” (essencialmente golpes de alto contato e de longa duração que muitas vezes dependem de trabalho escravo). Os cartéis também gostam disso. Os criminosos preferem o USDT porque (1) não afeta instituições financeiras regulamentadas, ao contrário do USDC da Circle, e (2) tem uma taxa de câmbio mais estável, o que (presumivelmente) reduz o fluxo de caixa porque é promovido. Os criminosos precisam obter moeda fiduciária limpa para doar. A liquidez tem um custo, e se a outra ponta dessa negociação for algo volátil (como o Bitcoin), eles podem ser atropelados.
Alguns leitores elogiaram o potencial das stablecoins para reinventar as finanças globais, trazendo famílias sem conta bancária em mercados emergentes para o ecossistema financeiro global. exemplo:
As stablecoins também desempenham um papel importante nas regiões em desenvolvimento onde o acesso aos serviços financeiros tradicionais é limitado. Em muitos países pobres, uma parte significativa da população continua sem conta bancária, mas tem acesso a um smartphone. Para essas pessoas, as stablecoins servem como a única alternativa econômica viável. . . Esta característica é particularmente importante para as remessas, poupanças e comércio, proporcionando uma tábua de salvação às pessoas em áreas onde a infra-estrutura financeira é fraca ou inacessível.
duvidamos disso. Atualmente, a compra de stablecoins requer alguma forma de interação com o sistema financeiro tradicional. E a menos que supermercados, médicos e outros vendedores aceitem stablecoins como pagamento (o que parece improvável, especialmente em países em desenvolvimento), as pessoas nunca usarão realmente stablecoins e ainda precisarão converter stablecoins em fiduciários por meio de bancos tradicionais.
Quando se trata de negociação, que estava mais no centro da nossa pergunta, muitos apontaram que as stablecoins têm a vantagem de negociar durante todo o dia, em oposição às bolsas fiduciárias que fecham à noite e nos fins de semana. Benedict Ross, Diretor de Risco da Singapore Cryptocurrency Exchange, escreveu:
Esses produtos são negociados 24 horas por dia, 7 dias por semana, com liquidação definitiva em minutos e margem em tempo real. Por outro lado, a moeda fiduciária (USD) só é liquidada cinco dias por semana durante o horário comercial dos EUA, e a confirmação final da liquidação para os participantes do mercado atacadista pode não ser alcançada até o próximo dia útil.
Se você está especulando sobre criptomoedas 24 horas por dia, 7 dias por semana, ou talvez com base em um fuso horário inconveniente, então use uma moeda estável. Gostamos de fins de semana.
Recebi uma correção útil de um leitor. A pessoa observa que “algumas exchanges de criptomoedas estão atualmente repassando o rendimento das stablecoins (por exemplo, a Coinbase oferece 4,1 por cento”) se a stablecoin estiver na carteira do usuário da exchange)”, apontou. Desculpe, mas observe que a Coinbase só faz isso para moedas mais compatíveis, como USDC, e não USDT para Tether.
Mas, a julgar pelas respostas, nosso ponto permanece o mesmo. Acreditamos que, à medida que as criptomoedas se tornam mais “convencionais”, o caso de uso de stablecoins como intermediários de transações diminuirá. Grandes gestores de ativos, como BlackRock e Franklin Templeton, lançaram recentemente fundos do mercado monetário em rede, permitindo que os usuários obtenham um rendimento em vez de fazer com que o Tether ou outro emissor de moeda estável obtenha esse rendimento. E, pelo menos no caso da BlackRock, os usuários recebem títulos em cadeia respaldados por gestores de ativos, semelhantes às stablecoins.
Promover a legalização e integração das criptomoedas não fará desaparecer as stablecoins. No entanto, não oferece os mesmos benefícios que outras criptomoedas.
(escritor)
um bom livro
Bolhas podem ser o resultado de políticas.
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