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Não foi uma boa semana para a primeira-ministra Rachel Reeves.
Os custos de financiamento do governo atingiram o máximo dos últimos 16 anos e a libra caiu para o mínimo dos últimos 14 meses face ao dólar.
Ela fez uma viagem planeada à China em meio a críticas dos partidos da oposição por ter deixado a China face à crise económica.
Andrew Bailey, Governador do Banco da Inglaterra, também a acompanhará na viagem. O vôo de 12 horas para Pequim era provavelmente o tempo que ela queria vê-lo.
Então, qual a gravidade dos movimentos recentes do mercado e o que poderá acontecer como resultado?
Preciso ajustar meu plano de orçamento
Os mercados estabilizaram desde o meio-dia de quinta-feira, mas o movimento da dívida pública do Reino Unido já é suficiente para causar problemas aos cálculos orçamentais da Chanceler.
O Sr. Reeves comprometeu-se a reduzir a dívida como parcela do rendimento nacional até ao final deste Congresso, sem contrair empréstimos para cobrir as despesas do dia-a-dia. O Tesouro disse que estas regras fiscais estabelecidas no Orçamento são “inegociáveis”.
Por vezes, durante a semana passada, o mercado parecia bastante vulnerável para o Reino Unido, com a libra a cair ao mesmo tempo que os custos de financiamento do governo aumentavam. É um marcador importante.
Embora seja verdade que a direcção geral dos mercados durante o último mês tenha sido determinada pela avaliação do impacto inflacionista das políticas comerciais e económicas do Presidente eleito Trump, o Reino Unido recebeu especial atenção.
Corre o risco de ser manchado pela persistência da inflação nos EUA e pelo crescimento lento da zona euro (o pior de ambos os países).
Dito isto, é importante compreender exatamente a extensão do problema. O custo adicional do serviço da dívida nacional a estas taxas seria de milhares de milhões de libras por ano. Em suma, basta exigir algumas revisões nos cálculos orçamentais, mas é exequível e a mensagem clara desta semana é: está feito. ”.
Atualmente não há impacto nas hipotecas.
Embora o impacto nos cálculos orçamentais seja real, os efeitos mais amplos esperados, tais como custos de financiamento mais elevados para as empresas e as famílias, ainda não se materializaram.
O mercado hipotecário ainda não viu as taxas de juro subirem nas hipotecas a prazo, como aconteceu rapidamente no pânico do mini-orçamento pós-2022. Há um silêncio estranho.
Uma explicação está no que não está acontecendo. Por esta altura, no ano passado, antes do período crítico de compra de casas, as principais instituições financeiras reduziram os preços dos empréstimos à habitação numa luta pela quota de mercado. Embora tal situação não tenha ocorrido este ano, poderá ter impacto no mercado imobiliário no futuro.
O Banco de Inglaterra indicou que continuará a reduzir as taxas de juro este ano. O mercado acredita que a taxa básica poderá permanecer inalterada em 4,5%, com taxas de juros muito menores do que o esperado anteriormente, talvez apenas um negócio.
Muitos economistas dizem que esta é a decisão errada e acreditam que haverá vários cortes nas taxas. Há uma incerteza considerável aqui e os principais comités do Banco de Inglaterra estão divididos. As declarações do Banco Mundial serão monitorizadas de muito perto.
Mais positivo para a economia é que, apesar de muita retórica por parte dos retalhistas, muitas empresas tiveram um bom desempenho e não baixaram as suas previsões de lucro. Será que os consumidores poderão ser um pouco mais robustos do que o esperado e isso poderá impulsionar o crescimento em 2025?
A estratégia de crescimento requer reinicialização
A questão do aumento do pagamento de juros sobre a dívida nacional torna mais provável que o Tesouro desenvolva um plano de ajustamento baseado na contenção da despesa. Um corte de 10 mil milhões de libras seria uma dor, mas com uma maioria de 170 membros e uma revisão das despesas já em curso, é possível.
Numa situação como esta, onde existe uma ameaça credível de uma guerra comercial global, por exemplo, é importante lembrar que as novas regras fiscais de Rachel Reeves têm uma saída.
No caso de uma “emergência ou choque económico negativo significativo para a economia”, a chanceler poderia “suspender temporariamente os mandatos fiscais”.
Uma guerra comercial global é possível, mas será difícil suspender um conjunto de regras “inegociáveis” e “reforçadas” antes que este se concretize. As regras ainda não foram aprovadas oficialmente e permanecerão em forma de projeto até que a Câmara vote para aprová-las.
A menos que haja um claro choque económico nas próximas semanas, parece muito improvável que este caminho seja seguido.
A questão principal aqui é o que importa no mercado: se o Reino Unido está a seguir um conjunto credível de políticas, uma estratégia global convincente.
Depois da humilhação do mini-orçamento de Liz Truss, é compreensível que o Partido Trabalhista valorize a estabilidade a todo o custo. Contudo, a “estabilidade” não é uma estratégia de crescimento.
Prosseguir o crescimento verde através de empréstimos para investimento de capital a longo prazo é uma estratégia potencial que sustentou a “Bidenomia” nos Estados Unidos. A nova administração abraçou a retórica política dos EUA sob o presidente cessante, mas sem o mesmo poder de fogo. “Bidenomia sem dinheiro”, você poderia dizer.
Agora, porém, a nova administração Trump abandonou esta abordagem e os mercados estão a ficar menos confiantes de que tal estratégia será lucrativa. O financiamento de uma tal estratégia custa mais e exige compromissos mais difíceis do que o esperado.
Bidennomia sem financiamento e Biden é muito frágil. São necessárias estratégias mais detalhadas para o crescimento sustentável a curto prazo.
