A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA propôs a remoção de duas regras regulatórias importantes do NMS, inaugurando um novo debate sobre ações tokenizadas dos EUA e negociação de DeFi.
resumo
A SEC propôs eliminar as Regras 611 e 610(e), alterando as proteções comerciais de longa data para o mercado de ações dos EUA. Analistas dizem que a mudança pode ajudar os formadores de mercado DeFi a apoiar a negociação de ações tokenizadas dos EUA. As ações tokenizadas ainda enfrentam problemas de registro, liquidação, liquidação e direitos do investidor de acordo com as regulamentações de valores mobiliários dos EUA.
Em 11 de junho, a SEC anunciou que propunha revogar as Regras 611 e 610(e) do Sistema de Mercado Regulamentado do Estado. Esta regra moldou a negociação de ações nos EUA desde 2005.
A regra 611 impede trade-throughs em ações do sistema de mercado interno. Simplificando, uma plataforma de negociação não pode executar uma negociação de ações a um preço pior se uma cotação mais bem protegida estiver disponível em outra plataforma de negociação.
A regra 610(e) trata de cotações bloqueadas e cotações cruzadas. Essas regras exigem que os centros comerciais evitem cotações iguais ou superiores ao preço de compra mais alto do país para ações dos EUA.
Hoje 🚨: O Comitê propôs a revogação do Regulamento NMS Regras 611 e 610(e).
Esta proposta reduziria os custos para os participantes no mercado e permitiria que a concorrência, a inovação e outras forças de mercado moldassem a evolução contínua do mercado de ações dos EUA. pic.twitter.com/oIxAAdcSmE
– Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (@SECGov) 11 de junho de 2026
A SEC disse que a proposta removeria definições relacionadas da Regra 600 e faria outras alterações correspondentes. O período de comentários públicos estará aberto por 60 dias após a publicação da proposta no Federal Register.
O presidente da SEC, Atkins, diz que mudanças nas regras podem reduzir custos
O presidente da SEC, Paul Atkins, disse que o plano visa simplificar a estrutura do mercado de ações após 20 anos da Regra 611, que, segundo ele, poderia ter criado problemas que limitaram o crescimento do mercado.
“Vinte anos após a implementação da Regra 611, é hora de a Comissão reconsiderar as consequências não intencionais que impediram, em vez de promover, o crescimento do mercado a longo prazo”, disse o presidente da SEC, Paul S. Atkins.
“Esta proposta visa simplificar a estrutura do mercado e reduzir os custos para os participantes no mercado, ao mesmo tempo que permite que a concorrência, a inovação e outras forças de mercado moldem a evolução contínua dos nossos mercados de ações”, acrescentou Atkins.
A proposta não autoriza a negociação de ações tokenizadas por si só. Isto dará início ao processo de regulamentação, dando aos participantes do mercado a oportunidade de comentar antes que a agência decida se finaliza a revogação.
Analistas apontam para ações tokenizadas
Alex Thorne, da Galaxy Digital, disse que a proposta poderia remover uma grande barreira para as ações tokenizadas dos EUA em DeFi. Ele argumentou que os criadores de mercado automatizados não podem cumprir facilmente a Regra 611 porque executam negociações através de pools de liquidez e curvas de títulos.
“A AMM não pode cumprir estruturalmente o 611; seja qual for o preço do pool, ele é executado contra a curva de títulos na granularidade do bloco, com derrapagem”, escreveu Thorne.
Esta é uma das maiores barreiras estruturais para a negociação de ações tokenizadas dos EUA em DeFi hoje. AMM é estruturalmente incapaz de cumprir com 611. Qualquer que seja o preço do pool, ele é executado contra a curva de títulos na granularidade do tempo de bloco, com derrapagem.
-Alex Thorne (@intangiblecoins) 11 de junho de 2026
O problema é que os pools DeFi não podem verificar as cotações em todas as bolsas de valores em tempo real antes de cada negociação. Eles também não podem encaminhar ordens pelo mercado da mesma forma que os sistemas de negociação tradicionais.
Thorne também disse que a Regra 610(e) levanta questões semelhantes. Como os preços do AMM flutuam em resposta ao fluxo comercial, os pools de ações tokenizadas muitas vezes podem travar ou cruzar as cotações exibidas nos mercados tradicionais.
Outras regras ainda se aplicam a ações tokenizadas
Analistas dizem que as obrigações de melhor execução em nível de corretor podem desempenhar um papel maior se a SEC remover esta regra. A Regra FINRA 5310 exige que os corretores busquem os melhores termos disponíveis para os pedidos de seus clientes.
Esta estrutura pode ser mais compatível com mercados tokenizados do que com regras de proteção de preços por transação. Ainda assim, as ações tokenizadas enfrentam outros obstáculos, incluindo registo de bolsa, regras ATS, compensação, liquidação e direitos dos investidores.
Conforme relatado anteriormente, a SEC está considerando uma isenção para inovações que permitiriam que ações públicas tokenizadas fossem negociadas em plataformas blockchain. O plano poderia exigir que as ações tokenizadas tivessem os mesmos direitos que as ações normais, como dividendos e direitos de voto.
Além disso, conforme relatado por crypto.news, a Comissária Hester Peirce disse que quaisquer isenções poderiam ter escopo limitado. Ele disse que provavelmente se aplicaria a versões digitais de ações públicas existentes, em vez de tokens de ações sintéticas sem direitos de acionistas.
A proposta da SEC é mais um passo na sua mudança política mais ampla. Isto pode reduzir uma barreira à estrutura do mercado, mas a regra final dependerá do processo de comentários e de futuras ações da agência.
