Na sequência de conversações recentes entre o governo e o FMI, foi revelado um esboço do próximo orçamento. E há pouco que sugira um afastamento da abordagem orientada para a estabilização que define a gestão económica no âmbito dos actuais programas do FMI. O entendimento entre o governo e o FMI reforça o que já era esperado.
A consolidação fiscal através de uma política monetária restritiva e da extracção de receitas continuará a ser o pilar central do próximo orçamento. O crescimento, o investimento e a criação de emprego continuarão a ficar em segundo plano. O compromisso de manter um excedente primário de 2% do PIB foi declarado praticamente intocável. Juntamente com uma orientação monetária “adequadamente restritiva”, taxas petrolíferas mais elevadas, novas medidas fiscais e cortes de subsídios, o próximo orçamento parece mais um exercício de equilíbrio dos números do que de restauração do crescimento.
Simplificando, significa uma compressão contínua da procura interna, uma expansão industrial contida e um espaço fiscal reduzido para o investimento no desenvolvimento. O conflito do Golfo proporcionou um novo pretexto para manter a dinâmica de estabilização. O FMI abordou explicitamente o impacto da turbulência regional nas suas discussões com o Paquistão.
A verdade, porém, é que mesmo na ausência de choques externos, a economia mostrou poucos sinais de uma recuperação sustentável que apoiasse o crescimento. A inflação pode ter diminuído do seu pico e as reservas cambiais estabilizaram um pouco, mas a infra-estrutura económica continua fraca, sobrecarregada pela dívida e dependente do financiamento externo.
Embora a declaração de missão do FMI apele à “consolidação fiscal gradual” através da expansão da base tributária, da melhoria da administração fiscal e da melhoria da eficiência da despesa, a direcção mais ampla permanece inalterada. Tal como anteriormente, é provável que o fardo dos ajustamentos recaia mais uma vez de forma desproporcionada sobre as famílias de rendimentos baixos e moderados e sobre as empresas cumpridoras.
O que é ainda mais surpreendente é que toda a estrutura fiscal continua a girar em torno da consecução dos objectivos de estabilização sem abordar as fraquezas estruturais que repetidamente dão origem a crises na balança de pagamentos. A consolidação fiscal continua a ser apontada como um encobrimento para o fracasso na implementação de reformas há muito adiadas destinadas a aumentar a produtividade, impulsionar as exportações e reparar a governação. A agricultura está presa à baixa produtividade e a estruturas de mercado obsoletas. Os elevados custos empresariais, a imprevisibilidade das políticas e um ambiente empresarial difícil continuam a reduzir a competitividade industrial. Se as suas exportações estiverem concentradas numa área estreita, não conseguirá competir no mercado mundial.
A estabilização alcançada através de dolorosas medidas de compressão do crescimento poderia ter sido utilizada como base para reformas estruturais. Estas reformas foram necessárias para eliminar os estrangulamentos de produtividade, promover a modernização industrial e gerar um crescimento orientado para as exportações. Na verdade, os decisores políticos não parecem preocupados com rolagens de dívidas ou com a mudança de parcela em parcela. A tragédia é que, uma vez terminado o actual programa do FMI, este período poderá ser apontado como mais uma oportunidade perdida.
Publicado na madrugada de 23 de maio de 2026
