A retirada do Ethereum para o Bitcoin não é mais apenas uma história de preços. O JPMorgan disse que o encanamento institucional agora confirma que o BTC está avançando decisivamente no fluxo, com a ETH e o complexo mais amplo de altcoin lutando para acompanhar.
resumo
O JPMorgan diz que Ethereum e altcoins podem continuar atrás do Bitcoin sem uma recuperação real na atividade de rede, DeFi e uso no “mundo real”. Desde a desalavancagem em outubro de 2025, o ETF Spot Bitcoin recuperou cerca de dois terços de suas saídas, enquanto o ETF Spot ETH recuperou apenas cerca de um terço. Os dados futuros da CME mostram que a exposição institucional ao BTC se recuperou principalmente, mas o posicionamento futuro do ETH permanece bem abaixo dos níveis anteriores.
Analistas do JPMorgan liderados pelo diretor-gerente Nikolaos Panigirtzoglou argumentam que o Ethereum (ETH) e o mercado mais amplo de altcoin “poderiam continuar com desempenho inferior ao Bitcoin (BTC)” na ausência de “melhorias significativas” na atividade de rede, adoção de finanças descentralizadas (DeFi) e aplicações do mundo real, de acordo com uma nota de pesquisa compilada pela CoinMarketCap Academy e outros meios de comunicação. O banco atribui a divergência atual à desalavancagem em outubro de 2025. Neste momento, a queda de origem geopolítica desencadeou uma liquidação em massa de produtos ETH contra BTC, especialmente entre comerciantes sistemáticos e comerciantes cripto-nativos. Embora o mercado tenha se estabilizado desde então, os analistas dizem que a ETH não foi capaz de recuperar totalmente o terreno perdido, tanto em preço quanto nas principais métricas de fluxo institucional.
O JPMorgan destaca os fluxos spot de ETFs como um dos sinais mais claros dessa lacuna. O banco estima que o ETF Spot Bitcoin já recuperou cerca de dois terços das saídas sofridas durante a redução de outubro de 2025, enquanto o ETF Spot Ether recuperou apenas cerca de um terço dos resgates no mesmo período. O posicionamento futuro da Chicago Mercantile Exchange (CME) mostra uma história semelhante. A exposição institucional do Bitcoin a futuros regulamentados “se recuperou quase totalmente” para os níveis anteriores ao crash, enquanto os juros em aberto e o posicionamento líquido longo em futuros de ETH permanecem bem abaixo dos picos anteriores. Participantes impulsionados pelo impulso, como consultores de negociação de commodities e fundos quantitativos, são descritos como “ligeiramente subponderados” em ambos os ativos, mas sua subponderação em ETH é mais pronunciada, refletindo a maior desalavancagem sofrida em outubro passado.
O JP Morgan aponta fundamentos além dos fluxos. O memorando afirma que, apesar da série de atualizações do Ethereum nos últimos três anos, a rede não gerou um crescimento “significativo” na atividade na rede. Em outras palavras, os volumes de negociação DeFi estagnaram, o valor total bloqueado permanece abaixo dos máximos do ciclo e o número de usuários e as taxas de transação não mostram expansão sustentada para justificar uma reavaliação acentuada do Bitcoin. As taxas mais baixas da camada base também reduziram o esgotamento dos tokens ETH sob o EIP-1559, contribuindo para um aumento na oferta líquida e enfraquecendo uma das principais narrativas de “dinheiro ultra-sólido” que antes distinguiam o Ethereum de outras plataformas de contratos inteligentes.
Em relação às altcoins de forma mais ampla, o banco citou a liquidez diluída, a baixa profundidade da carteira de pedidos e uma série de incidentes de segurança como fatores que pesam no sentimento e inibem o novo capital institucional. “Todos esses fatores estão minando a confiança no ecossistema mais amplo das altcoins e dificultando a implantação de novo capital”, escreveram os analistas, acrescentando que o Bitcoin se beneficia da percepção de uma aposta macro e regulatória “mais segura” dentro do complexo criptográfico. A pesquisa do JPMorgan no início deste ano já havia decidido que o BTC era o “vencedor claro” em termos de resiliência do ETF e posicionamento institucional, observando que os produtos Bitcoin mantiveram entradas líquidas mesmo quando alguns fundos de ouro e prata perderam ativos.
As implicações das últimas notas são claras. As atualizações por si só não podem salvar o comércio bilateral de ETH. A menos que o Ethereum possa reacender a atividade em cadeia, particularmente DeFi, ativos do mundo real e outros casos de uso não especulativos, e demonstrar que esses fluxos levam a receitas de taxas e à procura de tokens, o JPMorgan espera que o Bitcoin continue a liderar tanto no desempenho dos preços como na atração da próxima onda de fluxos institucionais.
