O Ethereum caiu mais 10,2% esta semana, com a relação ETH/BTC caindo para 0,0275, com o formador de mercado Wintermute agora chamando categoricamente o ETH de “não o ativo certo para esta macro” à medida que os rendimentos e a inflação aumentam.
resumo
Wintermute disse que a ETH “não é o ativo certo para esta macro” à medida que os rendimentos reais aumentam e a inflação reacelera. A ETH caiu 10,2% esta semana, com o par ETH/BTC se aproximando de 0,0275 em meio a um desempenho mais fraco tanto à vista quanto em derivativos. A empresa também alerta que operar completamente comprado em BTC aqui é uma aposta de que as instituições financeiras irão ignorar o aumento dos rendimentos dos títulos do governo e recuperar escala.
De acordo com uma nota compartilhada através de canais da indústria e resumida pelo WuBlockchain da X, Wintermute diz que o último declínio semanal de 10,2% do Ethereum (ETH) continua um padrão de desempenho inferior “nos mercados à vista e de derivativos”, com a relação ETH/BTC fechando em 0,0275 à medida que os comerciantes saem do beta do contrato inteligente e vão para cantos mais seguros do complexo criptográfico. O veredicto da empresa é contundente: “ETH não é o ativo certo para esta macro”, citando o aumento dos rendimentos do Tesouro dos EUA, o ressurgimento das preocupações com a inflação e um ambiente de mercado que valoriza histórias de ativos sólidos e clareza de fluxo de caixa em vez de investimentos em tecnologia de longo prazo.
A interpretação macro de Wintermute é que as criptomoedas são atualmente negociadas como extensões de elevado beta do risco de ações e de crédito, e que o atual regime de reaceleração da inflação, fortes rendimentos reais e negociação lotada de IA e ações de crescimento é hostil aos ativos cujas recompensas estão distantes. O cerne do otimismo do Ethereum reside no crescimento futuro das taxas de DeFi, ativos do mundo real e atividade L2, que se ajusta ao seu perfil de “longo prazo” e a falta de um pico decisivo de uso na rede o deixa particularmente vulnerável se as taxas de desconto aumentarem. Um estudo técnico recente observa que o ETH permanece volátil e limitado, com apenas “otimismo moderado” indo para níveis como US$ 2.300, alertando que um MACD de baixa e um suporte frágil perto dos baixos US$ 2.000 poderiam tornar o caminho para preços mais altos, na melhor das hipóteses, preocupante.
Wintermute também recebeu pouca atenção quando se trata de Bitcoin. A empresa alerta que operar completamente comprado em BTC nos níveis atuais é efetivamente uma aposta macro de que os investidores institucionais retornarão aos mercados à vista e de ETF, apesar do aumento dos rendimentos e de uma trajetória de inflação ainda incerta, embora a empresa acredite que isso pode ser “difícil” até que o mercado digira totalmente a mudança de cenário e a negociação de IA mostre sinais de declínio. Num relatório anterior, Wintermute argumentou que as ações e tokens relacionados com a IA estão “continuando a absorver o capital de mercado disponível” e que as criptomoedas estão num estado de “descoberta de preços com alta volatilidade e baixa procura à vista” no meio de uma grave liquidação nos EUA e saídas de ETF.
Esta visão é consistente com a perspectiva mais ampla da empresa para 2026, que já declarou que o ciclo clássico de quatro anos das criptomoedas estará “acabado” e será substituído por um regime dominado por fluxos de capital institucionais e trilhos de commodities, como ETFs e fundos de ativos digitais. Nessa estrutura, nem reduzir a história pela metade nem atualizar os protocolos de forma incremental é suficiente. O que importa é se os mandatos do ETF se expandem, se os grandes alocadores decidem tratar o BTC como garantia macro novamente e se a atividade no mercado secundário e no lançamento de tokens (“atividade DAT”) realmente aumenta.
Por enquanto, a mensagem de Wintermute é que as criptomoedas estão presas em uma macro corrente cruzada desagradável. A liquidez existe, mas está escolhendo IA e ações. Os rendimentos estão aumentando, tornando as apostas criptográficas de longo prazo menos atraentes. E os fluxos estruturais tanto para BTC quanto para ETH foram suprimidos. Nessa combinação, a combinação de duração do ETH, o crescimento não comprovado das taxas e o declínio da dinâmica narrativa fazem com que, nas suas palavras, “não seja o ativo certo para esta macro”, enquanto mesmo as posições longas do BTC estão efetivamente a minar o mercado obrigacionista, apostando que o apetite institucional pelo risco voltará aos ativos digitais antes que algo se rompa nos mercados tradicionais.
