William Blair disse que o declínio de 26% da Coinbase “diminuiu o risco” das ações, e disse que a desaceleração das negociações agora está precificada, já que o aumento na adoção do USDC deu às bolsas uma forte aposta no ciclo, com margens mais altas para valorização do preço das ações criptográficas versus moedas fiduciárias.
resumo
William Blair disse que a recuperação de cerca de 26% da Coinbase em relação ao pico do primeiro trimestre “reduziu o risco” das ações, e que a negociação fraca já está precificada. O banco destacou o aumento na adoção do USDC como um fator positivo fundamental, com a participação de mercado da moeda estável aumentando de cerca de 21% em 2024 para cerca de 27%. Os analistas afirmam que a expansão do USDC criará fortes sinergias entre a Coinbase e a Circle, levando a uma “vantagem assimétrica” para a exchange. À medida que o ciclo da criptomoeda muda.
O banco de investimento William Blair disse que o recente declínio do preço das ações da Coinbase efetivamente redefiniu as expectativas, argumentando que a redução de cerca de 26% em relação às máximas do primeiro trimestre “reduziu drasticamente o risco” das ações à medida que os pontos fracos e os volumes de derivativos se acumulam. Em uma nota de pesquisa compilada pelo The Block e Investing.com, os analistas disseram que “a fraca atividade comercial no início de 2026 está totalmente refletida nas avaliações” e que a empresa continua a ver a Coinbase como “a melhor maneira de participar da crescente participação de mercado de criptomoedas em relação à economia fiduciária”.
O banco destaca que a Coinbase está evoluindo constantemente para uma “plataforma de negociação de serviço completo”, observando que ela constrói derivativos, apostas, agregação DEX, negociação de ações 24 horas por dia, 7 dias por semana e mercados de previsão sobre a infraestrutura Base L2. Esta mudança já está a inclinar o mix de negócios. A carta aos acionistas do terceiro trimestre de 2025 da Coinbase informou que a receita de assinaturas e serviços (incluindo receita de stablecoin) estava na faixa de US$ 710 milhões a US$ 790 milhões no trimestre, embora estimativas externas sugiram que as taxas de negociação atualmente representam menos da metade da receita total.
O que William Blair mais enfatiza são as stablecoins. O memorando chama o crescimento contínuo da USD Coin de “núcleo positivo” e estima que a participação do USDC no mercado de stablecoin do dólar aumentou de cerca de 21% para cerca de 27% em 2024, à medida que ganha terreno constantemente com o USDT da Tether. De acordo com dados da KuCoin e CEX.IO, a oferta de USDC aumentou cerca de 220% desde o final de 2023, para cerca de US$ 78 bilhões a US$ 81 bilhões, elevando o total total de stablecoins para um recorde de US$ 315 bilhões no primeiro trimestre de 2026, com stablecoins agora representando cerca de 75% de todo o volume de negociação de criptomoedas.
Esse crescimento impacta diretamente a receita da Coinbase. A Bloomberg Intelligence estima que a exchange gerou aproximadamente US$ 1,35 bilhão em receitas relacionadas ao USDC em 2025, ou aproximadamente 19% da receita total. Essa receita é gerada por meio de uma parcela dos juros e taxas de reserva, e os analistas da FinanceFeeds e da CCN prevêem que esse número poderá aumentar de 2 a 7 vezes se os pagamentos baseados em USDC e os trilhos de pagamento B2B continuarem a se expandir. A Coinbase também detém uma participação minoritária significativa no emissor USDC Circle, o que lhe confere uma divisão 50/50 na receita global de reservas cambiais. Essa estrutura cria “ligações econômicas poderosas” à medida que as stablecoins se expandem para integrar comerciantes, folha de pagamento e redes de cartões, disse William Blair.
O memorando de janeiro de William Blair dizia que a Circle estava “posicionada para aproveitar a onda de comercialização do USDC”, destacando a decisão da Visa de liquidar oficialmente uma parte de seus fluxos de cartões nos EUA em USDC e novas integrações com a Intuit e outros fornecedores de software empresarial. A última atualização reitera essa visão, argumentando que, à medida que o USDC é incorporado aos fluxos de pagamento, títulos do tesouro on-chain e ativos tokenizados do mundo real, o fluxo de receita do USDC da Coinbase deve ser “mais regular, mais lucrativo e menos cíclico do que as taxas de transação”, mesmo que as regulamentações de stablecoin dos EUA se tornem mais rigorosas.
No lado macro, o banco diz que um “inverno criptográfico” prolongado é improvável e enquadra a configuração da Coinbase como uma aposta “alta assimétrica”. Se os mercados permanecerem deprimidos, as receitas de stablecoin e de assinatura continuarão a apoiar o negócio, enquanto uma nova fase de alta nos volumes de Bitcoin e Ether contribuirá para uma base de receitas já em melhoria. Nesse sentido, não foram apenas os detalhes técnicos do encanamento da rede que levaram o USDC a subir de cerca de um quinto para mais de um quarto do mercado de stablecoin. Para a Coinbase e a Circle, é a espinha dorsal da história das ações de longo prazo, argumenta William Blair.
