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Se tokens e stablecoins forem incluídos na avaliação on-chain, o tamanho dos principais detentores do Ethereum dobrará.
resumo
A adição de ETH e tokens revela que os principais detentores controlam US$ 426 bilhões, o que é mais que o dobro da classificação apenas de ETH. A inclusão do ERC-20 mudou a visão do poder, com os contratos inteligentes agora detendo quase 40% dos principais saldos do Ethereum. O novo indicador PPI alerta sobre a exposição e vulnerabilidade autoimposta do DeFi se a pressão de venda desencadear o risco de redução.
O balanço da Ethereum parece completamente diferente do que era há alguns anos.
Uma nova análise on-chain revela que 58% do capital detido pelos maiores endereços do Ethereum reside inteiramente fora do Ethereum (ETH), em tokens ERC-20 e stablecoins que as classificações tradicionais não conseguem capturar.
Se classificarmos os endereços Ethereum apenas pelo saldo ETH, os 10.000 endereços principais deterão um total combinado de US$ 189 bilhões. Se você classificar esses mesmos endereços por ativos totais (ETH mais tokens ERC-20 e stablecoins), o número chega a US$ 426 bilhões. O capital no topo da economia Ethereum é mais do que o dobro do tamanho sugerido pelas classificações tradicionais.
Essa lacuna não se trata apenas de números. Revela um elenco completamente diferente de grandes detentores. Apenas 537 dos 1.000 principais endereços aparecem tanto na classificação geral quanto na ETH. Isto significa que quase metade dos maiores detentores de Ethereum são efetivamente invisíveis se o mercado olhar apenas para os saldos de ETH.
A composição dessas participações conta uma história única. Atualmente, a ETH representa apenas 42% dos endereços mantidos pelo maior endereço. Os Stablecoins representam cerca de 26%, com a parcela restante espalhada pelos tokens ERC-20. Embora os preços permaneçam em grande parte limitados, já está a ocorrer uma espécie de mudança de poder através da acumulação silenciosa de balanços entre protocolos e tokens.
Os contratos inteligentes são uma parte central deste novo quadro. Vistos através de lentes apenas da ETH, eles apareceram como participantes menores na distribuição de riqueza da Ethereum. Na classificação geral, os maiores detentores controlam quase 40% do capital. Isso é aproximadamente três vezes a participação anterior. O relatório argumenta que o risco passou da tomada de decisões por detentores individuais para mecanismos automatizados geridos por código, concepção de garantias e economia simbólica.
As mudanças em quem detém o capital levam directamente a questões mais difíceis sobre de que é realmente feito esse capital.
Para responder a isso, o relatório apresenta um índice de imprensa. Esta é uma medida de quanto dos tokens de um protocolo são compostos de tokens emitidos independentemente. Entre os protocolos DeFi, esse número concentra-se em torno de 50%, com exemplos como Uniswap, Aave e Mantle.
O relatório identifica o ponto em que os tokens autoemitidos começam a representar um risco significativo em cerca de 20%, e o limite em que o protocolo entra em território vulnerável em 40-50%. A este nível, o balanço já não é apoiado principalmente pelo capital externo, mas parcialmente pela confiança em si mesmo.
Uma pressão de venda moderada poderia minar essa confiança, comprimir a liquidez e desencadear uma reversão reflexiva, como visto no colapso do LUNA-UST, onde um índice de imprensa de quase 100% contribuiu para uma espiral mortal completa em poucos dias.
As implicações na forma como a economia do Ethereum é analisada são importantes. Com os tokens representando a maioria das grandes participações de endereços e os contratos inteligentes controlando quase 40% do seu capital, o tamanho do saldo por si só torna-se um indicador insuficiente de resiliência. O Printing Press Index fornece uma forma prática de ir além dos números das manchetes e avaliar o que realmente sustenta a riqueza que as classificações agregadas estão começando a revelar.
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