As pessoas realmente não gostam do dólar no momento. Eles estão se aproximando do estágio em que podem realmente ser chamados de Manchester United da moeda. Confira a história do MainFT de ontem.
Os gestores de fundos estão a adoptar a posição mais pessimista em relação ao dólar em mais de uma década, à medida que o dólar suporta o peso dos danos causados pelas decisões políticas imprevisíveis dos EUA.
O dólar caiu 1,3% este ano face a um cabaz de compatriotas que inclui o euro e a libra, após uma queda de 9% em 2025 e está a pairar perto do mínimo de quatro anos.
A exposição dos gestores de fundos ao dólar caiu abaixo do mínimo registado em Abril do ano passado, quando o presidente Donald Trump surpreendeu o mundo com tarifas abrangentes, de acordo com um estudo do Bank of America divulgado na sexta-feira. A pesquisa concluiu que o posicionamento dos gestores em relação ao dólar foi o mais negativo desde pelo menos 2012, o primeiro ano para o qual existem dados.
O relatório Trader Commitment da CFTC sobre o posicionamento de futuros também pinta um quadro bastante sombrio sobre as perspectivas do dólar. Os dados de posicionamento da State Street mostram uma subponderação significativa em relação aos gestores de activos estrangeiros. E a caixa de entrada de Alphaville está repleta de opiniões pessimistas de bancos, gestores de ativos e consultorias económicas na Ásia, Europa e Estados Unidos.
por outro lado . . .
Veja, o contrarianismo de desempenho é incrivelmente chato – nada que Alphaville escreve é um conselho de investimento de forma alguma – mas parece que as pessoas estão incrivelmente negativas em relação ao dólar, então uma grande reversão agora parece mais provável do que outra queda. Talvez devêssemos seguir o manual de Nic Cage e mostrar um pouco mais de respeito?
Vamos dar um passo para trás. Há duas questões relacionadas, mas distintas, em relação ao dólar que estamos discutindo há algum tempo.
1) Poderá manter o seu estatuto de moeda proeminente no comércio, negócios e finanças internacionais?
2) Irá o dólar enfraquecer ou fortalecer-se face ao seu maior parceiro comercial?
Esses dois são frequentemente confundidos, mas na verdade são questões bem diferentes. O dólar desvalorizou-se acentuadamente durante os períodos em que o seu estatuto de moeda de reserva mundial se tornou mais proeminente (ou seja, entre meados da década de 1980 e 1990), e valorizou-se quando o sistema dos EUA parecia estar a falhar (a Crise Financeira Global).
Quanto à primeira questão, o Sr. Alphaville tem sido cético em relação à catástrofe do dólar. Há uma esperança quase instintiva entre muitas pessoas de que o dólar perca o seu brilho, mas, para além do declínio glacial da participação do dólar nas reservas cambiais dos bancos centrais mundiais, há poucas provas de que o dólar tenha perdido o seu brilho ou venha a perder o seu brilho.
Aproximadamente 54% de todas as faturas de exportação ainda são denominadas em dólares. Nas finanças, o domínio do dólar é ainda mais supremo. Aproximadamente 60% de todos os empréstimos e depósitos internacionais são denominados em dólares e 70% das emissões de títulos internacionais são denominados em dólares. Se olharmos para o mercado de câmbio, 88% de todas as transações envolvem dólar. Quase metade dos mais de 2 biliões de dólares em notas dos EUA em circulação é detida por estrangeiros. E apesar do seu declínio gradual, o dólar ainda representa quase 57 por cento das reservas cambiais oficiais do mundo (as reservas não oficiais são ainda mais).
Embora seja verdade que o domínio relativo do dólar possa aumentar ou diminuir um pouco, também não existe uma alternativa real viável ao dólar. Apesar da política desorganizada e caótica da administração Trump, até mesmo falar de um sistema de reservas “multipolar” parece altamente fantasioso neste momento.
Segunda pergunta, ninguém sabe se o dólar cairá ainda mais. Como diz a velha piada, Deus inventou os estrategistas cambiais para fazer os economistas parecerem precisos.
Mesmo antes de Trump chegar ao poder, poderia argumentar-se que o dólar estava “grosseiramente sobrevalorizado”. A pressa para reduzir a exposição às moedas dos EUA (se não aos activos dos EUA) depois do Presidente Trump faz muito sentido, dado o que aconteceu até agora. Dada a lentidão da maioria dos investidores institucionais, esta situação poderá durar vários anos.
Mas pense nisso. Durante o ano passado, tem-se falado muito sobre “taxas de utilização” para compradores de títulos estrangeiros. O orçamento do governo está mais uma vez cheio de dívidas. Um ataque frontal à independência do Sistema da Reserva Federal. Enfraquecendo agências governamentais inteiras. Uma exibição coletiva de normas legais. Oficiais de segurança do governo mascarados cercam pessoas na rua. Rapto de um presidente estrangeiro. Flertando com padrões seletivos. Existem até ameaças diretas de invasão dos aliados da OTAN.
E o dólar caiu. . . Desde a eleição do presidente Trump, tem sido de cerca de 7%.
Certamente, se os EUA invadirem realmente a Gronelândia, prenderem todo o FOMC ou declararem que alguns departamentos do Tesouro “não contam”, o dólar cairá ainda mais. Os dados de posicionamento agregado da State Street mostram uma maior subponderação absoluta em 2006, 2014 e 2020, pelo que os gestores de activos não ficam sem dinheiro para vender. Mais realisticamente, se o colapso no comércio de IA continuar, a entrada de capital estrangeiro nas ações dos EUA que tem apoiado o dólar poderá inverter a direção, levando a um dólar mais fraco.
Mas tantas pessoas estão tão pessimistas em relação ao dólar neste momento que não parece surpreendente ver Alphaville disparar. Tudo o que precisamos agora é de algum tipo de celebridade exigindo pagamento em euros para marcar o fundo do poço.
