Ao manter as taxas de juro inalteradas e ao mesmo tempo reduzir as reservas obrigatórias para os bancos, os bancos estatais parecem estar a sinalizar claramente uma grande recalibração da sua posição em favor do crescimento económico.
Quando um banco central reduz a CRR (o montante que os bancos devem manter sobre os depósitos) e ao mesmo tempo mantém as taxas de juro elevadas, está a implementar uma política de “austeridade, elevada liquidez”. Isto sinaliza a continuação do objectivo de inflação através de taxas de juro mais elevadas, ao mesmo tempo que aumenta a capacidade de crédito dos bancos através da injecção de liquidez adicional no sistema através de reservas mínimas mais baixas para apoiar o crescimento.
À primeira vista, as duas ações parecem contradizer-se. Na verdade, um aumento na oferta monetária pode aumentar a inflação. Contudo, uma redução na CRR tem um impacto muito menor sobre a inflação do que uma redução nas taxas de juro.
O rácio de reservas obrigatórias foi reduzido em 100 pontos base para uma média de 5% quinzenalmente e 3% diariamente. Espera-se que isto liberte fundos adicionais de 300 mil milhões a 315 mil milhões de rúpias para os bancos emprestarem. O CRR foi aumentado em novembro de 2021 para repor a liquidez do mercado após o aumento dos níveis de inflação. Ao reverter para o antigo rácio, o SBP expressou segurança quanto às perspectivas de inflação.
A inflação média deverá permanecer dentro do intervalo alvo de 5% a 7%, mas o banco central reviu a sua previsão de crescimento económico em 0,5 pontos percentuais, para 3,75% a 4,75%. No entanto, os analistas acreditam que o impacto da flexibilização do CRR na disponibilidade de crédito e no crescimento será provavelmente pequeno. É pouco provável que a decisão estimule significativamente o crescimento da procura do sector privado, dado que os bancos são avessos ao risco e a recessão económica atenuou a procura do sector privado por crédito caro.
No entanto, a recuperação até agora continua frágil e desigual, e a decisão do banco central de manter as taxas de juro inalteradas em 10,5% sinaliza uma prioridade para consolidar os ganhos recentes da estabilização económica. Apesar de uma melhoria na situação externa, o défice da balança corrente aumentou para 1,2 mil milhões de dólares no primeiro semestre do ano fiscal, reflectindo a fraqueza contínua das exportações. A fragilidade desta recuperação é bem explicada pelas fragilidades externas.
O défice da balança corrente permanece dentro do intervalo-alvo de 0-1% do PIB, em grande parte devido ao aumento das remessas dos trabalhadores e à estabilidade dos preços mundiais do petróleo e das matérias-primas, mas as exportações diminuíram e os fluxos de capital estrangeiro público e privado contraíram-se. Da mesma forma, as vulnerabilidades fiscais, evidenciadas pelo défice crescente nas metas de cobrança de impostos, continuam por resolver, apesar de uma redução nos pagamentos de juros devido a cortes nas taxas de juro.
Da mesma forma, o dinamismo do crescimento continua a depender do consumo impulsionado pela anterior flexibilização monetária e pelo aumento das remessas, e não de ganhos de produtividade ou de competitividade. Resumindo, é melhor prevenir do que remediar.
Publicado na madrugada de 28 de janeiro de 2026
