A controvérsia do token de Júpiter trouxe mais uma vez à luz uma velha questão nas criptomoedas: as recompras funcionam quando a oferta continua a crescer?
resumo
As recompras de ações em grande escala tiveram dificuldades para compensar o rápido aumento da oferta circulante do JUP. O cronograma de desbloqueio contínuo manteve uma pressão de venda constante sobre o token. As vozes da indústria argumentam que as estratégias de capital a longo prazo podem funcionar melhor do que as recompras de ações a curto prazo.
O programa de recompra de Júpiter não foi suficientemente grande para acompanhar a quantidade de novos JUP que entraram no mercado.
O debate reacendeu no início de janeiro após comentários do cofundador da Jupiter (JUP), Sion Ong, e esclarecimentos subsequentes do cofundador da Solana (SOL), Anatoly Yakovenko, gerando uma discussão mais ampla sobre se as recompras de tokens fazem sentido em um modelo criptográfico de altas emissões.
Recompra esmagadora para desbloquear
Usando cerca de metade da receita de taxas do protocolo, a Júpiter gastou mais de US$ 70 milhões para recomprar o JUP em 2025. No papel, o esforço parecia significativo. Júpiter processou bilhões de transações e continuou sendo uma das plataformas financeiras descentralizadas mais ativas de Solana.
O que você acha se interrompermos as recompras de JUP?
Gastamos mais de 70 milhões de ienes em recompra de ações no ano passado, mas obviamente o preço não mudou muito.
70 milhões disponíveis como incentivos de crescimento para usuários novos e existentes.
Devo fazer isso?
— ⚔️ Shion (@sssionggg) 3 de janeiro de 2026
As tendências de preços contaram uma história diferente. No início de janeiro de 2026, o JUP estava sendo negociado em torno de US$ 0,20 a US$ 0,22, uma queda de quase 89% em relação ao seu pico. A razão para isto não foi a falta de atividade cambial, mas o ritmo de aumento da oferta.
Desde o lançamento, a oferta circulante de JUP aumentou aproximadamente 150%, mas apenas uma pequena parte dos tokens recém-desbloqueados foi compensada pelo programa de recompra. O desbloqueio ainda ocorrerá em um horário definido.
Espera-se que aproximadamente 53 milhões de JUPs sejam desbloqueados todos os meses até junho de 2026, adicionando pressão de venda consistente, independentemente do desempenho do protocolo.
Nesta situação, as recompras de ações funcionam mais como um amortecedor a curto prazo do que como um apoio a longo prazo. Ong reconheceu este facto, argumentando que era ineficiente continuar a alocar capital para recompras de ações, e propôs, em vez disso, mudar o foco para incentivos ao crescimento.
Por que Yakovenko diz que as recompras de ações não são suficientes
Yakovenko enquadrou o problema em termos mais simples. Nos mercados de elevadas emissões, as recompras de curto prazo não repõem o risco de preço dos vendedores. Os tokens desbloqueados hoje serão vendidos ao preço de hoje, em vez do valor futuro implícito nas recompras contínuas.
O protocolo deve realmente guardar dinheiro para recompras futuras. Isso resultará em todos os desbloqueios negociados a preços pós-compra esperados no futuro. https://t.co/aLsFkgmDd7
— toly 🇺🇸 (@toly) 4 de janeiro de 2026
Sua alternativa se concentrou no tempo. Em vez de recomprar imediatamente, os protocolos podem acumular lucros e distribuí-los mais tarde, ou até mesmo oferecer programas de piquetagem com bloqueios mais longos. Dessa forma, os desbloqueios serão avaliados em relação a ambientes pós-compra futuros, e não à demanda pontual.
Também incentiva os detentores a pensar em ciclos mais longos, semelhante à forma como os balanços são criados nas finanças tradicionais. As reações em toda a comunidade de Júpiter foram mistas.
Alguns acreditam que as recompras de ações são necessárias para disciplina e ajuste. Alguns concordam que uma expansão tão agressiva da oferta representaria uma perda de alavancagem.
Júpiter já fez uma correção de curso, reduzindo seu plano de lançamento aéreo para 2026 e cortando sua alocação de JUP 700 milhões para JUP 200 milhões. Esta lição é ainda mais difícil de ignorar. Em modelos de tokens baseados em desbloqueio, é improvável que as recompras por si só alterem o resultado.
