Em apenas duas semanas, o Paquistão sofreu um duplo choque econômico que viu os preços dos combustíveis aumentarem acentuadamente, aumentando significativamente as medidas de fiscalização tributária e aprofundou o estresse para cidadãos e empresas.
Em 1º de julho, os preços da gasolina subiram para Rs266,79 por litro, enquanto o diesel saltou Rs10.39 para Rs272.98. Silenciosamente incorporado na caminhada, Rs2.5 por “coleção de apoio ao clima” por litro, em camadas acima das tarefas existentes de petróleo e margens de revendedores.
O diesel aumentou mais, provocando protestos dos lobbies de transporte e industrial. Quinze dias depois, outro choque continuou. A gasolina aumentou a Rs5.36 e diesel em Rs11.37, elevando o diesel para Rs284,35 por litro. Este é um aumento cumulativo de Rs21,76 somente em julho. Essas caminhadas consecutivas transformaram o combustível em um ponto de inflamação por inflação, ansiedade e dificuldades financeiras.
Para a economia real do Paquistão, particularmente os setores como têxteis, ferro, construção e logística, os custos crescentes do combustível são existenciais. Os exportadores relatam erosão competitiva e pula nos custos de frete. O fechamento de fábrica em zonas industriais, como Sindh Industrial Trading Estate e Korangi, parece ser iminente, não é mais uma hipótese.
Cidadãos e indústrias comuns lutam sob o peso do sistema tributário da nova fatura financeira
Mas, apesar da luta do setor, o governo pressionou por muitas das controversas medidas fiscais incorporadas entre 2025 e 26. As medidas importantes entre eles são as seções 37A e 37B, que permitem que a Comissão Federal de Receita (FBR) congelasse as contas bancárias e prenda os contribuintes sem supervisão judicial.
Questões adicionais incluem uma proibição de 50% dos créditos tributários por transações de caixa em relação a Rs200.000, remessa obrigatória de bens eletrônicos via SRO 709 e fatura digital obrigatória via SRO 709. Os comerciantes argumentam que essas medidas serão introduzidas sem consulta e punir negócios obedientes, em vez de expandir sistemas tributários.
Mesmo para cidadãos comuns, o aperto é apertado. As tarifas de transporte público estão aumentando, a inflação relacionada a combustível está aumentando os custos de alimentos e serviços públicos e os salários permanecem estagnados. As famílias já sob o ônus das contas de eletricidade registradas estão se aprofundando em sua vulnerabilidade econômica.
Mas por trás desses choques imediatos há uma crise estrutural mais profunda. Esta é uma dívida insustentável e vulnerabilidades financeiras. Quando o Paquistão entrar no ano fiscal de 2026, ele terá um ônus da dívida doméstica de Rs 53,5 trilhões (em maio de 2025). O Fundo Monetário Internacional (FMI) aumentou esse número para Rs60.86tr até o final do EF26 e para Rs65.63tr em 2027, destacando sua incrível trajetória de dívida.
Em maio de 2025, o Paquistão suportará um ônus da dívida doméstica de Rs53.5tr em maio de 2025.
Isso não é apenas um problema contábil, mas reflete o fato de termos sido apanhados em um ciclo de déficits fiscais permanentes de 6% a 8% na média nos últimos cinco anos. Atualmente, mais de 70% dessa dívida doméstica está relacionada a taxas de juros variáveis. O Banco do Estado reduziu sua taxa de política de 22% para 11%, mas os serviços de dívida do EF26 são projetados em Rs7.19tr (cerca de 41% do orçamento federal). Esse enorme gasto serve como estrangulamento financeiro e gastos públicos importantes congestionados em saúde, educação, infraestrutura e resiliência climática.
E embora a dívida doméstica seja detectada na rúpia, a depreciação da rupia (69% do ano fiscal de 2021 ao ano fiscal de 2025) exige aumento do valor nominal do agravamento da dívida e da inflação e do empréstimo mais.
O setor de energia exacerba o ônus. Até o final de junho de 2025, impulsionado por perdas de distribuição, roubo, tarifas de baixo custo e contratos não estruturados com produtores de eletricidade independentes, a dívida circular estava em Rs2,4tr. Embora nem sempre refletissem na contagem de dívidas oficiais, esses passivos se concretizam como garantias ou emissão de títulos, aumentando as verdadeiras obrigações financeiras do país.
O problema subjacente permanece o mesmo: geração de receita. O sistema tributário do Paquistão está cheio de isenções, captura de elite e ineficiências de gerenciamento. A grande faixa da economia permanece efetivamente fora das esferas tributárias. Apesar do programa em série do FMI, o FBR não pôde ser convertido em uma instituição autônoma confiável. Mesmo em um ano em que vimos um grande excedente modesto, o déficit fiscal foi de 5,6% do PIB, evidência de quão pouco progresso foi.
A recente classificação do Moody no Paquistão foi classificada pelo CAA2 com uma perspectiva positiva, citando melhor liquidez e suporte do FMI. Mas também sinalizou preocupações importantes. Os pagamentos de juros podem consumir imediatamente mais de 50% da receita do governo. Em sua última revisão das instalações de fundos estendidos, o FMI alertou as necessidades totais de financiamento perigosamente altas do Paquistão, refletindo essa preocupação.
O setor bancário se tornou um jogador vital nesse loop fechado. Atualmente, mais de 54% dos ativos bancários são investidos em títulos do governo. Isso garante um retorno seguro para o banco que ganhou Rs 59,7 crore em lucros após impostos em 2024, mas custa abruptamente. Um aumento nos empréstimos dos bancos para multidões nacionais fará com que o setor privado uma multidão e minará o dinamismo econômico.
O orçamento do EF26 tenta reajustar um reajuste modesto. O alvo do déficit fiscal é aparado para 5% do PIB. Os pagamentos de juros devem diminuir em 8%, principalmente devido às baixas taxas de juros. Mas esses são pequenos ajustes. Mudança real requer reformas politicamente desafiadoras. Requer uma expansão da base tributária, uma gradualização de subsídios improdutivos, uma reestruturação de empresas estatais, renegociação de contratos de eletricidade e uma mudança de flutuações para passivos de taxa fixa.
Publicado em 21 de julho de 2025 no Business and Finance Weekly
