O autor é presidente da Societe Generale e ex -membro do Comitê Executivo do Banco Central Europeu.
Os estábulos estão emergindo rapidamente como uma força disruptiva nas finanças globais, e os bancos centrais estão tomando os cuidados certos. Os bancos de assentamentos internacionais alertaram recentemente que uma perda de confiança no emissor da Stablecoin poderia desviar diferentes moedas das transações no par. Isso ameaçará a estabilidade financeira, especialmente se as reservas do emissor perder valor ou o líquido forem insuficientes para atender aos requisitos de resgate.
A proibição de estábulos parece uma solução óbvia, mas provavelmente está errado. De fato, não é viável nem desejável.
Em vez disso, os estábulos precisam entender o que são. É um avanço técnico que tem um grande impacto no sistema financeiro. Todos eles permitem transações ponto a ponto de baixo custo próximo e através dos limites, tudo dentro de uma infraestrutura distribuída. Em larga escala, os emissores podem ajudar a financiar a dívida pública para apoiar títulos do governo. De maneira mais ampla, a tokenização – a tecnologia que sustenta o estábulo oferece o potencial de modernizar o mercado de capitais e melhorar a eficiência em todo o setor financeiro.
Isso não foi perdido nos EUA. Washington começou a introduzir guardrails regulatórios (como atos de gênio) para controlar a emissão de Stubcoins. Como resultado, a inovação do setor privado está energizando com o uso dos principais bancos e instituições financeiras.
A Europa ganhou sua credibilidade e está agindo. O mercado da UE nos regulamentos de ativos de criptografia (MICA) é uma das estruturas de criptografia mais abrangentes do mundo e realmente abordou algumas das preocupações do banco central. Para reter reservas líquidas de alta qualidade (30% em dinheiro, o restante é uma dívida soberana altamente classificada), o Stablecoin emissor precisa e cria medidas de proteção para gerenciar o risco de liquidez. A estrutura piloto da UE para a tecnologia de contabilidade distribuída estabelece as bases para uma infraestrutura de mercado mais robusta.
Ainda assim, a Europa está muito atrás. Quase 99% dos restos são emitidos nos EUA e removidos em dólares. O euro mal está registrado neste novo ecossistema financeiro digital.
A razão para isso é principalmente cultural, não regulatória. Eles refletem aversão ao risco desconhecida e o medo que continuam a suprimir a inovação. Muitos bancos europeus veem ameaças e stubcoins para suas atividades lucrativas, principalmente em pagamentos e transações. Investimento necessário para a adaptação – tanto a tecnologia quanto os seres humanos são consideráveis, e os primeiros motores temem que sejam deixados para correr riscos por conta própria.
Este é um caso clássico de distúrbios de coordenação. Não abordado, diminui o progresso e coloca a Europa à margem. Acima de tudo, é necessária liderança de instituições públicas. No entanto, as autoridades financeiras europeias geralmente continuam hesitando devido a equívocos fundamentais.
Primeiro, existe uma grande subestimação dos benefícios estratégicos que a tokenização pode fornecer para a integração do mercado de capitais europeus e o desenvolvimento de ativos seguros para o euro. Isso é evidente pela crença de que as moedas digitais do Banco Central de varejo construídas com a infraestrutura tradicional podem efetivamente competir com Stubcoins.
Segundo, parece haver uma crença falsa de que as entidades européias podem ser isoladas do uso da Stubcoin global. Este é um conceito que não é mantido em um sistema financeiro interconectado.
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Em terceiro lugar e o mais importante, parece que as autoridades não entendem que não ser proativo, em última análise, colocará em risco a soberania financeira da Europa. De fato, a menos que os estábulos do euro sejam emitidos e amplamente utilizados na Europa, os depósitos da área do euro migrarão para plataformas estrangeiras, interrompendo o sistema de pagamento europeu. O controle dos fluxos financeiros e financeiros tem consequências a longo prazo para a estabilidade fiscal e a eficácia da política.
Ironicamente, a Europa pode estar melhor posicionada do que os EUA para responder. Embora Washington tenha sido preferido o Federal Reserve na formação da estrutura regulatória Stablecoin, na UE, os bancos centrais ainda têm instituições que desempenham um papel de liderança. Isso não apenas regula a emissão de estabilidade, especialmente por instituições como bancos, mas também mitiga o risco sistemático e ajusta a inovação.
A Europa há muito tempo luta com sua reputação de regulamentação excessiva e inércia técnica. Esta é uma oportunidade para traçar outro curso. Existe uma ferramenta. O que você precisa agora é liderança. Se falhar, a Europa não apenas seguirá o ritmo estabelecido por outros, mas também aceitará a alienação futura das finanças globais.
