A forma está começando a tomar forma através da névoa que velou mercados globais durante a segunda vinda do presidente Donald Trump. Se você apertar os olhos, poderá obter uma visão geral de como a Europa desafia a centralidade do dólar em finanças globais e como serão as suas reformas de mercado de títulos do governo desconexo.
Este é um processo às vezes furioso, longo e com sons. Afinal, é a Europa. No entanto, a questão de dar um crescimento ao euro e torná -lo mais adequado para as reservas oficiais globais chegou ao fim. A resposta é sim. Eu irei agora.
Uma resposta possível é não fazer nada. A zona do euro pode usar seus defeitos a seu favor. Em vez de fornecer a um enorme título governamental unificado que cada membro apóia e suprimentos gastos em cada estado, eles podem manter o que já possui. Alguns grandes investidores que gostam de sua diversidade podem vendê -la como uma virtude para os gerentes de apoio estatal de enormes conjuntos de dinheiro em todo o mundo.
Mas “talvez” está fazendo algo sério e pesado lá. Embora essa visão tenha seu mérito, a maioria dos eurocratas e banqueiros com sabor na UE geralmente se esforçou mais para pensar o quão melhor seria unir forças e desafiar um mercado móvel bastante grande e suave e mais rápido para os títulos do governo dos EUA. Esta é claramente uma discussão ao vivo.
“Estamos tendo essa discussão permanente sobre empréstimos conjuntos”, disse Michael Clauss, embaixador alemão na UE, em um evento Financial Times realizado em Berlim este mês. “A reunião dos representantes do governo da UE) não lembra os últimos 12 meses sem mencionar títulos do euro ou criar idéias para empréstimos conjuntos”, acrescentou.
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Por fim, isso se torna uma decisão política. Mas a batida de ajudar a Europa a se mover para cá cresceu em voz alta, incluindo Christine Lagarde, o Banco Central Europeu que escreveu este mês no momento do “Euro global”. Em parte, como Lagarde escreveu, depende do papel já importante da Europa no comércio global e do uso do euro como moeda de reivindicação.
Isso geralmente é esquecido, mas é extremamente importante. Isso ocorre porque a função ainda maior do dólar como uma moeda global de cobrança está intimamente ligada às vastas fatias de ativos de reserva global. “Não é apenas uma decisão de gerenciamento”, disse o analista de moedas do Barclays, Themos Fiotakis, em um briefing nesta semana, e que ele apoiaria os ativos para reservar ativos que estão longe do dólar. “É” Não estou bravo com o presidente Trump, vou me vingar comprando o euro “.
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Novamente, voltaremos para onde essas reservas vão e quais são os ativos dominantes do euro. Em relação a essa pergunta, o economista -chefe do BCE deste mês, Philip Lane, chamou uma atenção proeminente na estrutura “Red Bond/Blue Bond”, que foi esboçado pela primeira vez para 2010.
Isso inclui os Estados -Membros do Euro, os Estados -Membros tocando fluxos de receita e usá -los para servir títulos “azuis” comuns.
Devido à falta de apoio político e às boas razões, a idéia não caiu do terreno em 2010. Sem mencionar os estados de uma crise de solvência em escala completa, dirigindo de ônibus na época em que os membros mais seguros do euro, especialmente a lacuna entre os custos de empréstimos da Alemanha e da Alemanha da Alemanha. Dados esses spreads, por que a Alemanha deveria se registrar a um alto custo irracional? Foi difícil o suficiente para manter a Grécia na zona do euro sem adicionar outra camada de potencial conflito.
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Mas agora a propagação desapareceu. Como Lane diz, a “arquitetura financeira” do euro é muito mais robusta, seu sistema bancário é melhor capitalizado e vários desequilíbrios foram resolvidos. Então, ele continua, “mudanças estruturais no design do mercado de títulos da Euroea gerarão uma demanda global mais forte por ativos seguros da Religião do Euro”.
Alguns banqueiros têm os sindicatos bancários europeus incompletos, seus sindicatos do mercado de capitais são injustos, as leis de falência são compatíveis de estado para estado para estado, e os EUA estão apenas trabalhando. É tudo verdade, mas a idéia de união “azul” – também trompeada pelos pesos pesados financeiros Olivier Blanchard e Angel Ubide em um artigo do Peterson Institute – oferece, pelo menos, a possibilidade de que um homem perfeito não possa se tornar o inimigo do bem.
O Bluebond pode não ser um lugar em toda essa terra. Mas, de alguma forma, é hora de os políticos europeus entenderem essa urtiga. Vale a pena notar que o debate se mudou da Europa elogiada por problemas que caem abaixo do seu peso para encontrar maneiras de corrigi -lo.
katie.martin@ft.com
