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bom dia. Ontem, o secretário do Tesouro, Scott Becent, e outras autoridades americanas começaram outra conversa comercial com seus colegas chineses. As mesas contêm semicondutores, terras raras e ímãs. Heshed originalmente duvidava que o governo Trump negociasse com a China – estávamos errados. No entanto, se as negociações serão frutíferas é outra questão. E -mail: unedged@ft.com.
Metaplanet e Bitcoin
Por que comprar uma empresa que compra o Bitcoin, não apenas o próprio Bitcoin? Algumas pessoas, incluindo aqueles que escrevem este boletim, também não compram. Mas vamos supor que comprar bitcoin é uma boa ideia. Por que fazer isso através de um rapper corporativo?
Uma resposta óbvia (no caso de uma circular insatisfeita e leve) é que algumas das empresas que compram bitcoin superam o próprio Bitcoin. Este é um gráfico que compara o desempenho do Bitcoin, alavancou os ETFs do Bitcoin, o GameStop (anunciado para começar a comprar Bitcoin nesta primavera) com a estratégia que é o maior comprador corporativo de Bitcoin.
Aqui, a estratégia (anteriormente na micro-estratégia, negócios de software) é absolutamente dominante. Mas esse não é o exemplo mais surpreendente desse fenômeno. A honra foi enviada ao desenvolvedor de hotéis japoneses Metaplanet e anunciou na segunda -feira que arrecadaria cerca de US $ 5,4 bilhões para comprar o Bitcoin.
Então, onde está a mágica? Os ETFs que possuem o ouro rastreiam os preços do ouro. O ETF possui o Bitcoin e rastreia o preço do Bitcoin. Por que as empresas que possuem o Bitcoin se saem melhor que o Bitcoin? As estratégias fornecem algum tipo de explicação. Atualmente, está sendo negociado com um prêmio de 70% em relação ao valor do ativo líquido, que é predominantemente composto de retenção de bitcoin. Portanto, se você vender o patrimônio e usar sua receita para comprar Bitcoin, a transação será adicionada instantaneamente. A empresa pode comprar mais de um dólar de Bitcoin vendendo um dólar de ações. Aqui está Michael Saylor, presidente executivo de estratégia falando em abril:
Como você gera ganho? Como você gera o valor do acionista? Portanto, quando vendemos (nossas) ações de US $ 100 milhões em dois valores de ativos líquidos de dois valores de ativos líquidos, geralmente capturamos a. . . Metade desse lucro. O spread é de 50%. Capturamos US $ 50 milhões usando -o como ganho. Este é um componente subsidiado dos acionistas de ações ordinárias existentes.
Um leitor afiado notará que isso não é uma explicação para o motivo pelo qual as estratégias são negociadas no Premium com o NAV. Isso explica como você pode ter uma estratégia, porque negocia com um prêmio para o NAV. Portanto, o Premium ainda precisa de explicação. Saylor afirma que existem prêmios porque o inventário é muito instável e muito líquido, e, portanto, os prêmios estão presentes, tornando -se atraente para os acionistas que podem vender opções de compra no mercado e gerar altos rendimentos. Enquanto a maioria das empresas não considera uma volatilidade extraordinária dos ativos hoje, Saylor acredita que a volatilidade da estratégia é especial.
Você pode obter uma volatilidade massiva por um bom ou ruim motivo. No entanto, as equipes de gerenciamento (empresas altas voláteis) geralmente não são confiáveis e duráveis. Como você vai segurá -lo por 10 anos? E você vai ver o que fizemos. Que criamos um mecanismo de volatilidade. Quando você toma volatilidade. . . Se você for inteligente, o tornará um reator nuclear e se tornará uma usina.
Os leitores podem fazer sua própria avaliação dessa abordagem às finanças corporativas. No entanto, deve -se notar que estratégias fiscais que incluem a venda de volatilidade tendem a funcionar até que não o fazem.
Outra fonte sustentável de classificações premium para holdings Bitcoin é que é uma maneira particularmente fácil de obter a exposição ao Bitcoin. No Reino Unido, por exemplo, obter a exposição ao Bitcoin pode ser assustador. Ao comprar o próprio Bitcoin, você ainda terá problemas para economizar. A proibição de comprar notas comerciais de troca ligada ao Bitcoin foi simplesmente levantada. A compra de ações do Bitcoin ETF para investidores de varejo e institucional inclui documentos irritantes. Comprar ações em estratégia é fácil. Além disso, padrões semelhantes podem ser mantidos em alta ou menor grau em várias outras jurisdições.
Certamente, o membro do conselho da Metaplanet, David Bailey, disse recentemente ao colega Philip Stafford: “Michael Saylor foi pioneiro em algo com uma visão. Se você deseja vender alguém, precisa conhecer os compradores onde eles estão”. Ele continuou: “A liquidez está em toda parte do mundo, mas está presa. Nós empacotamos o Bitcoin em diferentes formas e nos encontramos onde estão”.
Se isso estiver correto, há ironia aqui. Se as empresas de propriedade de Bitcoin estiverem vendendo a liquidez do Bitcoin, suas empresas simplesmente agregarão valor enquanto o mercado de Bitcoin permanecer ineficiente e problemático. Como nos prometemos, se o Bitcoin se tornar uma alternativa universal e prática à moeda fiduciária, ou mesmo um armazenamento valioso e negociado livremente, como o ouro, os prêmios das empresas de NAV não devem desaparecer.
China e Solar dos EUA
Recentemente, escrevemos sobre o Outlook para uma empresa solar dos EUA sob o governo Trump. No entanto, a China é o centro mundial da indústria solar, particularmente a produção de painéis solares. E o mercado solar doméstico da China é enorme. Dois meses atrás, a capacidade solar e de energia eólica da China superou os combustíveis fósseis pela primeira vez, de acordo com o regulador de energia do país.
Mas isso não significa que os produtores de painéis solares chineses sejam bons investimentos. Nos últimos seis meses, a First Solar, o maior fabricante de painéis solares ocidentais, superou muitos de seus concorrentes chineses.
O mercado solar da China é cruelmente competitivo. Os painéis solares agora são essencialmente um produto. A margem é pequena e volátil. Recentemente, os principais fabricantes chineses têm lutado. Jinkosolar perdeu no primeiro trimestre. Trina Solar relatou perdas significativas em todos os 2024. O primeiro trimestre solar não foi particularmente forte, mas ganhei algum dinheiro.
Morningstar Chen Wang explica:
A oferta global torna muitos mercados solares não rentáveis, mas o mercado dos EUA permanece extremamente lucrativo devido a barreiras comerciais que limitam a oferta. A maioria das empresas solares dos EUA se concentra no país, que continua a gerar lucros saudáveis. Isso pode explicar a diferença nas classificações.
Joe Osha, de Guggenheim, ressalta que os EUA têm controle de importação solar há algum tempo. “A diferença de preço (entre os EUA e outros lugares) é dramática. Nos EUA (custo do painel), é mais do que o dobro do custo em outros mercados”. Segundo a OSHA, o potencial tarifário ainda mais alto na China realmente apresenta oportunidades para o primeiro solar e outros produtores dos EUA.
As tarifas solares são controversas. Eles podem fazer sentido se ter uma indústria de painéis solares domésticos é uma prioridade legítima de segurança nacional ou se o governo chinês estiver envolvido em dumping predatório. Mas o preço dos americanos pagam é mais caro solar. Possuir tarefas alfandegárias pode valer a pena. Os produtores solares domésticos se beneficiarão de qualquer maneira.
(escritor)
Uma boa leitura
Dinheiro vs. Power.
podcast ft heshged
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