As escolhas políticas do governo Trump tornam questionável o domínio da reserva global do dólar. A grande questão é se algo mais está pronto para causar flacidez.
Alguns meses atrás, a história dos EUA incendiando seu próprio status de abrigo era uma coisa selvagem sobre uma conta do Twitter de bug de ouro da velha escola. (O bug de ouro estava, afinal, passando a alguma coisa.) Agora, o tópico mudou completamente racionalmente dos tabus, e as evidências em apoio a ele continuam sendo produzidas de maneira simples.
Foi um choque enorme para o mercado em 2011, quando a classificação global da S&P se tornou a primeira de três grandes agências a rebaixar o tio Sam. No entanto, dólares e títulos do governo dos EUA eram geralmente repetidos durante o choque, tanto como títulos caseiros, ambos títulos internos, como ativos de paraíso. Quatorze anos depois, os Moody mergulharam e despojaram os EUA de sua classificação tripla, o que elogiou motivos surpreendentemente semelhantes.
No entanto, desta vez o recurso de paraíso tropeçou. O rebaixamento do Moody pressionou o tesouro já gritando, trazendo seu rendimento de 30 anos para mais de 5%, mas uma proposta de Donald Trump enviou na sexta-feira uma sugestão de que a UE pudesse dar um tapa na tarifa de 50% por um pouco de apoio. Esses laços agora são ainda piores do que a cena caótica vista na época em que o presidente dos EUA anunciou tarifas no início de abril.
Os rebaixamentos nos EUA são raros o suficiente, dificultando a ver o padrão aqui. (Fitch foi perdido mais entre outras forças de mercado em 2023.) No entanto, fica claro que as más notícias não são mais boas notícias para os títulos do dólar e dos EUA, como antes. Outros países agora estão ansiosos para exercer grandes forças magnéticas sobre o estresse do mercado, especialmente o euro.
Os investidores dizem que estão prontos. As pessoas em encanamento no mercado europeu de títulos dizem que estão prontas. As autoridades européias dizem que pelo menos sabem a oportunidade. Mas é difícil conseguir isso.
Em um artigo recente, dois estudiosos, Jens Van’t Klooster, da Universidade de Amsterdã, e Steffen Murau, do Fórum Global do Clima em Berlim, esboçaram algo como um guia para “como construir uma moeda de reserva”. Isso foi fortemente envolvido nas questões subvalorizadas relacionadas: o papel do euro no comércio global e nos pagamentos. Agora eles escrevem, a Europa mostra uma “falta inexplicável de influência” nesse campo.
Como aponta o artigo, no passado até 2018, o presidente da Comissão Europeia, Jean Claude Junker, lamentou o lento progresso nesse sentido. “É ridículo que a Europa pague 80% da lei de importação de energia (equivalente a 300 bilhões de euros por ano) em dólares americanos.
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Este é um ponto importante. Certamente, os empréstimos conjuntos são difíceis. No entanto, Van’t Klooster e Murau argumentam que isso é apenas parte do desafio. Em vez disso, várias autoridades européias devem estar dispostas a promover o euro como uma unidade de comércio mundial que vem à mente e a incentivar o uso do euro muito além da fronteira.
Eles pedem à Europa solicitar alguns dos acordos comerciais e fazer mais para promover o uso na cadeia de suprimentos. As empresas europeias podem facilmente emprestar dólares criados no exterior para pagar pelo petróleo da Arábia Saudita. Esse óleo muda apenas para euros com uma bomba de gasolina. Por exemplo, a semeadura mais liberal do uso do euro por meio de exportações de energia limpa e serviços de tecnologia de tecnologia incorporará a moeda com mais firmeza nas entranhas do sistema financeiro global. A linha de troca do euro para fortalecer as moedas durante os períodos de crise também considera mais generosa como parte de uma colcha de retalhos de medidas para fortalecer seu papel global.
Isso deve argumentar que deve ser realizado com esforços mais óbvios para aumentar a grande quantidade de bens de euro seguros e negociáveis. Os títulos do governo alemão, a espinha dorsal do sistema de dívida europeia, não estão próximos o suficiente para preencher o vazio aberto. Os laços franceses-italianos não têm a segurança da Alemanha como mutuário.
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É ótimo construir um mercado de títulos facilmente negociáveis derivado do euro, o que captura riscos em vários países membros. No entanto, isso é difícil de fazer em uma escala que fornece uma alternativa significativa ao Tesouro dos EUA.
Como um aviso, também incluirá discussão sobre volumes industriais. Um aumento significativo nos empréstimos conjuntos entre os países da UE é atormentado por complicações devido às políticas tributárias fragmentadas do bloco e às mudanças nas prioridades. A Alemanha provavelmente está se esforçando com todos os arranjos, pois aumentou seus custos de empréstimos e queimou o estado do euro mais fraco em seu status reconhecido. Uma linha ocorre sobre como as linhas são distribuídas e usadas.
Isso não é fácil, mas como Van Kloster e Murau escrevem, “as atividades combinadas dos atores europeus não incentivam, mas frustram e, assim, minam o objetivo da internacionalização do euro”, escreve. O autor instou os formuladores de políticas a sair e mostrar mais vontade política. Os prêmios em potencial oferecidos são grandes.
katie.martin@ft.com
