O mercado asiático desta semana deu uma provífica animada sobre como seria uma guerra de moeda em larga escala sob Trump 2.0. Mas ainda não estamos na estação de pânico. Provavelmente (Touchwood) não existe tão cedo.
Certamente, foi uma semana de alto drama no típico canto sonolento do mercado. Do nada, o dólar de Taiwan foi baleado pela lua, pulando mais de 10% em dois dias para um extremo. E mesmo depois de um pouco de calma, aumentará 6% este mês.
Mas essa não foi a única coisa. As autoridades monetárias de Hong Kong interviram no ritmo mais pesado desde 2020 para impedir que a moeda dos primos dos EUA subissem longe demais. Diga você mesmo. Porque o herói atual está sempre ressurgido porque as apostas de 42 anos de Hong Kong Peg em fazer uma pausa contra a moeda dos EUA. Isso os ajudou, pois é uma das ofertas mais confiáveis do fabricante de viúvas por aí. Pessoas que tentaram e falharam antes de tentar falhar novamente. Mas é sempre divertido enquanto dura.
Dos dois, o dólar de Taiwan está atraindo a atenção do mercado, da qual extrapola -o para facilitar a catástrofe. Uma razão para isso é que a grande quantidade de exposição em dólares nas companhias de seguros de vida de Taiwan é de cerca de US $ 700 milhões acumulados na última década, ou cerca de um terço das sebes de moeda sem dinheiro. Atualmente, esses proprietários estão sentados em uma enorme perda de papel.
A velocidade do aumento da moeda de Taiwan é uma causa válida de preocupação. Em quase todas as classes de ativos, linhas retas que sobem e descem no gráfico de mercado são uma coisa ruim. Pode levar algum tempo para o seu corpo subir à superfície, mas em algum lugar, alguém pode ser atingido com um golpe horrível e um acidente pode ocorrer.
Além disso, isso pode ser facilmente auto-realizado. Os investidores asiáticos podem razoavelmente se sentir desconfortáveis com o golpe dessa moeda e achar que estão vendendo completamente suas participações em dólares ou protegendo outros riscos cambiais.
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Stephen Jen, da Eurizon SLJ Asset Management, é um dos avisos dos riscos teóricos que podem levar a UGH. Em um memorando nesta semana, ele e sua colega Joana Freire disseram acreditar que os exportadores asiáticos acumularam uma possivelmente 2,5 toneladas de acumulação de dólares desde a pandemia há cinco anos. Isso cria o que ele chama de “risco Avalach” do dólar.
“Mudanças nas condições macroeconômicas subjacentes, incluindo diferenças de rendimento, posição financeira relativa, avaliação e fatores geopolíticos podem levar a vendas não lineares no dólar”, disse ele. “Continuamos acreditando que o risco de os investidores serem cegos por essas vendas não lineares continuam aumentando”. É um risco de cauda, mas vale a pena levá -lo a sério.
Outra coisa importante aqui é o contexto. Donald Trump está claramente interessado em selar comércio em todo o mundo, como mostra o acordo desta semana com o Reino Unido. Através dessa lente, particularmente no desejo de alguns dólares americanos no governo ser fraco, um salto na moeda de Taiwan pode ajudar a aliviar as preocupações dos EUA.
Havia indicações de que o governo dos EUA pode ser distanciado da noção de que Trump pode tentar construir um grande acordo internacional para enfraquecer o dólar em todo o mundo e as garantias de defesa e segurança dos parafusos nos títulos do governo dos EUA. Dado o foco em riscos e tarifas no Ministério das Finanças, a idéia parece estar morta na chegada.
No entanto, o mercado permanece sensível a onde se encaixa na transação. Shahab Jalinoos, analista de moeda da UBS em Nova York, disse que “não há evidências diretas” de que as tarifas em potencial sejam um fator nas discussões aqui. “Mas se o mercado acredita que isso é possível, pode ser perturbador”, diz todos os investidores e especuladores listrados, enquanto tentam se aprofundar no mercado antes de qualquer acordo.
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Jalinoos disse que os acordos comerciais asiáticos com os EUA têm muito mais probabilidade de se contentar com garantias ambíguas de que o país tem amplo apoio sem identificar níveis ou cronogramas, como taxas de juros mais altas e moedas um pouco mais fortes. É mais fácil de gerenciar. Ele sugere um ajuste lento e estável no mercado. Mas a comunicação Canny é precisamente a chave para apoiá -la, não o forte processo atual dos EUA.
Portanto, “avalanches” e guerras de moeda são riscos de cauda aqui. É improvável, mas vale a pena ter em mente e potencialmente muito destrutivo. Se 2025 me ensinou mais alguma coisa até agora, está pronto para um choque.
No entanto, o argumento de que “todos vão se estabelecer” também é bastante forte. Mesmo após o aumento dos olhos desta semana, o dólar de Taiwan cresceu 8% até agora este ano. O mesmo vale para o euro. Certamente, o movimento de Taiwan aconteceu em um flash e, embora provavelmente não ajudasse, isso é apenas uma recuperação. A descida mais ampla do dólar americano também é alguns momentos horríveis que foram tão ordenados até agora.
Em segundo lugar, os riscos realmente grandes para o dólar permanecem os mesmos. Os erros geopolíticos dos EUA levam a uma súbita perda de confiança em Buck como uma grande moeda de reserva global, e os erros de política dos EUA criam uma recessão e rapidamente mais baixas das taxas de juros dos EUA.
É improvável que a Ásia cause confusão aqui. Os EUA podem fazer tudo por si só.
katie.martin@ft.com
